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　　上周港元繼續(xù)走弱,。上周五港元匯率收報7.8365,，最弱時見到7.8441，再創(chuàng)2005年設(shè)立雙向兌換保證以來最低,。

　　此前一天,，香港金管局總裁陳德霖撰文《港匯轉(zhuǎn)弱　何懼之有》,，以與市場溝通。陳德霖表示,，港元匯率轉(zhuǎn)弱十分正常,，只要匯率觸及弱方兌換保證水平，金管局便出手,，大家毋須擔心,，保證港匯不會弱于7.85；金管局暫時無意增發(fā)票據(jù)回收流動性,；有信心有能力應(yīng)對資本市場波動和資金外流帶來的挑戰(zhàn),。

　　既認為港匯轉(zhuǎn)弱十分正常，又表示無意采取措施回收流動性,，而且安撫大家無須擔心,。金管局此番氣定神閑的底氣從何而來？

　　分析香港市場資金狀況和金管局的表態(tài)可以看出：

　　其一,，港元走弱給金管局使香港利率正?；钠谕峁┝艘粋€契機。

　　陳德霖文章里有非常重要的一句話：“希望市場人士不要誤會金管局不愿看見港元轉(zhuǎn)弱”,。換句話說,，金管局可能認為港元轉(zhuǎn)弱并非壞事，因為這給香港利率正?；峁┝艘粋€比較好的契機,。

　　當前，期望利率正?；谴蠖鄶?shù)發(fā)達經(jīng)濟體央行共有的期待,，美聯(lián)儲執(zhí)著地想辦法加息也是這個原因。而香港金管局希望利率正?；?，是因為2008年全球金融危機中歐美央行實施量化寬松政策后，大約有1300億美元流入香港，造成超低息環(huán)境,，催動資產(chǎn)價格泡沫,。美聯(lián)儲2015年12月開始加息，迄今加息5次,，但香港沒有跟進,，令香港和美國的息差拉大。在近期美聯(lián)儲加息預(yù)期下,，兩地息差更是加大,，套息活動加劇，導(dǎo)致港元匯率不斷走弱,。

　　就像陳德霖文中所講,，“其實我們是期望在港美息差擴大環(huán)境下，港元流入美元,，觸及7.85水平，金管局出手,，貨幣基礎(chǔ)逐步縮減,，為港元利息正常化提供條件”,。

　　其二,，金管局有足夠能力支持港元匯率。

　　也就是說,，本來此事就是一個機會,，即使出現(xiàn)了短時間內(nèi)的資金大量外流，我們也有充足的“子彈”,。

　　對此,，香港金管局“手里有糧，心中不慌”,。香港外匯基金有超過4萬億港元的資產(chǎn),，其中超過八成為外匯儲備。港元貨幣基礎(chǔ)約1.7萬億港元,，為資金流出提供極大的緩沖,。

　　據(jù)陳德霖說，上述流入香港的1300億美元,，當年經(jīng)銀行和金管局兌換成港元,，金管局一分都沒有花，全部放在香港外匯基金的“支持組合”,，主要投放在高流動性和信貸質(zhì)量良好的美元資產(chǎn),，比如美國國庫券，可以迅速變現(xiàn)，金管局隨時可以應(yīng)付極端情況下的大額資金兌換或流走,。

　　另外,，香港銀行體系穩(wěn)健。香港本地銀行在2017年第三季度末的平均資本充足率為18.7%,，在國際上屬于很高的水平,。銀行在2017年底持有的高流動性資產(chǎn)超過4萬億港元，比2008年以來流入香港的1萬億港元高幾倍,。

　　金管局的文章安撫了市場“驛動的心”,。但此間市場輿論也提醒，美聯(lián)儲今年料加息3至4次,，香港勢必跟進,。這也是香港利率正常化題中應(yīng)有之意,。在這個過程中,，必然伴隨著資金流出的現(xiàn)象，因此利率正?；钁?zhàn)術(shù)得當,，提防資金流走速度過快，沖擊資本市場,。對投資者來說,，也需小心應(yīng)對，步步為營,。

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