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時評·中央經(jīng)濟工作會議解讀（五）
中央經(jīng)濟工作會議把防范化解重大風險列在三大攻堅戰(zhàn)之首,，明確指出“打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險”,。從今年中央一系列部署來看,，“強監(jiān)管,、防風險,、抑泡沫,、去杠桿”將是未來各項金融政策的主基調(diào),，2018年則是金融風險出清尤為關鍵的一年，預計將重點聚焦國企杠桿率,、地方債務風險和資產(chǎn)管理行業(yè)亂象,。
其一，本次會議雖未直接提及“杠桿率”,，但“促進形成金融和實體經(jīng)濟,、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)”的新提法其實是個更高的要求,，針對的就是金融脫實向虛,、亂加杠桿、資金空轉(zhuǎn)等風險隱患,。再結合全國金融工作會議提出的“要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”和12月8日中央政治局會議提出的“要使宏觀杠桿率得到有效控制”,，去杠桿無疑會是明年的重頭戲。
事實上,，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源,。數(shù)據(jù)顯示，2016年末我國宏觀總杠桿率為247%,，在國際上處于中游水平,，但企業(yè)部門杠桿率達到165%，遠高于90%這一國際警戒線,。進一步拆解來看,，近年來民企杠桿率已顯著下降，問題主要出在國企杠桿率持續(xù)居高不下,，若聽之任之將很可能觸發(fā)所謂的“明斯基時刻”,。鑒于債轉(zhuǎn)股是降低國企杠桿率比較有效的手段，預計明年債轉(zhuǎn)股有望大發(fā)展,，債轉(zhuǎn)股的定價機制和風險承擔機制也有望加速完善,。
其二，本次會議指出“切實加強地方政府債務管理”,，第五次全國金融工作會議則強調(diào)“嚴控地方政府債務增量,，終身問責，倒查責任”,，不難預見2018年地方債務將受到嚴格管控,。對我國地方債務的風險隱患要高度警惕，一方面,，債務規(guī)?！皾L雪球”般越滾越大,，且明后兩年將集中到期,；另一方面,，城投等地方融資平臺“走樣變形”，包括舉債方式交織混雜,，以各類“名股實債”和購買服務等方式加杠桿,，多頭管理、權責不明,、規(guī)模失控等問題突出,。明年地方債受限，將對基建投資構成制約,，也會抑制上游原材料需求,。
其三，本次會議指出“做好重點領域風險防范和處置,，堅決打擊違法違規(guī)金融活動”,，加之一行三會的一系列監(jiān)管舉措（特別是資管新規(guī)），預計2018年資產(chǎn)管理行業(yè)亂象將被集中整治,，“破剛兌,、去通道、去資金池,、禁錯配,、壓同業(yè)、防套利”將是必選動作,，互聯(lián)網(wǎng)金融仍是重點打擊領域,。短期看明年的銀行理財規(guī)模將受到明顯制約，中長期看資產(chǎn)管理行業(yè)將發(fā)生深刻變局,，整個行業(yè)的參與主體勢必迎來大調(diào)整,。
需要指出的是，金融監(jiān)管不可能一役而休,，防控風險也不會一蹴而就,。本次會議把防控風險的戰(zhàn)線拉長到今后三年，表明本輪金融強監(jiān)管會比較漫長,。換句話說,，未來幾年金融業(yè)都會比較“煎熬”，金融業(yè)“還要哭爹喊娘”,，但這次“會哭的孩子”顯然不要再希望“有奶吃了”,。值得注意的是，監(jiān)管當局此前已公開表示“不能發(fā)生處置風險的風險”,，所以會“把握好工作節(jié)奏和力度”,。
金融穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn),，金融活經(jīng)濟活。當前我國正處于深化改革和結構轉(zhuǎn)型的關鍵時期,，急需一個穩(wěn)定運行的金融環(huán)境,，防控金融風險、維護金融穩(wěn)定可謂再怎么強調(diào)都不為過,。要清醒地認識到,，強監(jiān)管下金融行業(yè)無疑會承受痛苦，但換來的是更為長遠,、更可持續(xù)的穩(wěn)定健康發(fā)展,。
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