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??? 銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)近期維持弱勢(shì)震蕩格局，收益率漲跌互現(xiàn),，下行動(dòng)力不足,。尤其就信用市場(chǎng)來(lái)看,，伴隨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的逐步抬頭,，當(dāng)前投資者的謹(jǐn)慎情緒明顯升溫。

　　值得注意的是,，4月份開(kāi)始,，債市將迎來(lái)評(píng)級(jí)調(diào)整的高峰期，疊加年報(bào)的陸續(xù)披露,，彼時(shí)債市中的暫停交易,、兌付風(fēng)險(xiǎn)警示、評(píng)級(jí)下調(diào)可能集中多發(fā),。

　　首先，由于央行貨幣政策中性偏緊的態(tài)度十分明朗,，加上整體社會(huì)信用處于收縮的階段,，金融去杠桿會(huì)導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)融資難度加大,，尤其是對(duì)那些邊際上的融資需求,，也就是民企的影響較大。其次,，很多地方民企間互保問(wèn)題嚴(yán)重,，由此牽扯出的“多米諾”效應(yīng)不容小覷。

　　據(jù)券商統(tǒng)計(jì),，截至3月中旬,，涉及違約債券的存量占現(xiàn)有信用債存量比重為0.6%,，而2016年12月初為0.4%,，顯示違約風(fēng)險(xiǎn)呈上升態(tài)勢(shì)。

　　來(lái)自民生證券的數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)非金融企業(yè)債發(fā)行人共有2879家,，存量債券9231只，評(píng)級(jí)以AA,、AA+為主。而截至2017年3月26日,，合計(jì)有2092家主體進(jìn)行了評(píng)級(jí),。其中,，共16家發(fā)行主體產(chǎn)生了評(píng)級(jí)變動(dòng)，評(píng)級(jí)調(diào)高的有5家,，評(píng)級(jí)調(diào)低的有11家。就行業(yè)分布來(lái)看,，正面調(diào)整行業(yè)較為分散,，負(fù)面調(diào)整多集中于化工、機(jī)械設(shè)備,、煤炭開(kāi)采行業(yè),。

　　“有鑒于此，我們提請(qǐng)投資者在擇券時(shí)切勿掉以輕心,?！币晃蝗探灰讍T在接受記者采訪時(shí)指出，“當(dāng)前,，對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域（化工子板塊,、造船、紡織等行業(yè)）中的小型民企仍需予以謹(jǐn)慎規(guī)避,。該類(lèi)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力弱,，前期產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)斐善髽I(yè)杠桿較高，在外部融資環(huán)境惡化,、行業(yè)內(nèi)部分化的背景下,，容易受到負(fù)面事件的沖擊，如擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn),、公司治理風(fēng)險(xiǎn)等,，違約率中樞抬升大概率難以避免?！?/p>

　　2017年產(chǎn)能過(guò)剩板塊仍會(huì)有部分高杠桿的中小民企面臨評(píng)級(jí)下調(diào)和債務(wù)違約的壓力,。

　　“我們認(rèn)為，這一方面是因?yàn)楸据営厣饕从诠┙o側(cè)改革,，國(guó)企占比較高的中上游行業(yè)受益更明顯,，民營(yíng)企業(yè)多位于中下游，受制于外需回落和成本上升,，盈利改善十分有限,。另一方面，前期債券利率大幅上升,，與貸款利率倒掛，也致使對(duì)直接融資依賴(lài)程度較高的民企,，陷入了借新還舊難以為繼的困境,?！焙ＭㄗC券首席宏觀債券分析師姜超提示，“綜上,，未來(lái)各機(jī)構(gòu)仍需高度警惕民企信用風(fēng)險(xiǎn),。”

　　整體而言,，短期信用風(fēng)險(xiǎn)的抬升或是大概率事件,。展望后續(xù)，對(duì)于有投資需求的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，還是建議將擇券標(biāo)的向短久期高評(píng)級(jí)產(chǎn)品靠攏。當(dāng)前,，大型國(guó)企受益于行業(yè)集中度的提高,，加上其外部融資環(huán)境顯著優(yōu)于民企，具有金融機(jī)構(gòu)信貸及債轉(zhuǎn)股等業(yè)務(wù)支持,，因此信用資質(zhì)相對(duì)更高,，可予以關(guān)注。