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??? 包商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家華而誠(chéng)在CQMM2016春季預(yù)測(cè)發(fā)布會(huì)上分析認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降其實(shí)就勞動(dòng)生產(chǎn)率下降。工人從農(nóng)業(yè)到工業(yè),，從工業(yè)到服務(wù)業(yè),，以及更多農(nóng)村人口開(kāi)始進(jìn)入服務(wù)業(yè)來(lái),，導(dǎo)致整體勞動(dòng)生產(chǎn)率速度下降。

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以下是華而誠(chéng)演講實(shí)錄：

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??? 今天上午聽(tīng)了很多了,，該說(shuō)的已經(jīng)都說(shuō)了,，略微補(bǔ)充一下。

??? 今天講怎么樣認(rèn)識(shí)供給側(cè)改革,。在金融危機(jī)以后,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直是下降的。今年年初開(kāi)始人民幣貶值,，造成美國(guó)股票,、全球股票的大跌，全球這么一個(gè)狀況,。

??? 談一談供給側(cè)的管理問(wèn)題,，發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)當(dāng)然是,。從一般經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律來(lái)講,，是應(yīng)該注重供給側(cè)。但發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體,，比如美國(guó),，他們談?wù)摰慕?jīng)濟(jì)主題一般來(lái)講都是需求側(cè)的改革。這個(gè)理由很簡(jiǎn)單,，發(fā)展中的國(guó)家,，就它的發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度比較高,。因此,，我們關(guān)注的這些經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)然要看怎么樣使發(fā)展?jié)摿δ軌虺浞值陌l(fā)揮，潛在增長(zhǎng)率能夠充分達(dá)到,，這是最重要的一個(gè),，這是經(jīng)濟(jì)的主旋律。

??? 但是所謂發(fā)達(dá)國(guó)家,，發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)比較低了,，比如美國(guó)、歐洲，最多大概兩個(gè)百分點(diǎn)多一點(diǎn)就已經(jīng)很高興了,。因此,，他們經(jīng)濟(jì)的管理跟研究，多半注重在需求的管理,。怎么樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,？而不是在研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ@個(gè)不多了,。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織里面,，也有這樣的跟蹤，在國(guó)際貨幣基金組織,，它的工作主要是在總需求的管理,，但國(guó)家出了危機(jī)以后，它提供援助,，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定,，主要的政策內(nèi)容都是貨幣財(cái)政政策。

??? 而世界銀行是經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)構(gòu),，他們主要對(duì)發(fā)展中國(guó)家的服務(wù),，不管政策還是金融的，都是提高這個(gè)國(guó)家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，所以?guó)際經(jīng)濟(jì)組織有這樣的功能,，一個(gè)側(cè)重需求側(cè)，一個(gè)側(cè)重供給側(cè),。

??? 需求側(cè),、供給側(cè)問(wèn)題在哪一側(cè)，這在每一個(gè)時(shí)點(diǎn),，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都不是容易回答的問(wèn)題,。雖然一般來(lái)講發(fā)達(dá)國(guó)家的管理注重在需求側(cè)，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該是在供給側(cè),。但是,，在任意一個(gè)時(shí)間，任意一個(gè)地區(qū),，一個(gè)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)多半是需求跟供給因素交叉的結(jié)果,。因此,，不太容易事先很難看出,，到底經(jīng)濟(jì)發(fā)生了問(wèn)題以后，經(jīng)濟(jì)增速的下滑是供給側(cè)還是需求側(cè),？

??? 當(dāng)然我們知道一般來(lái)講,，需求不多的話，我們采取擴(kuò)張性總需求的管理政策，使這個(gè)經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)到它增長(zhǎng)的潛能,。到了這個(gè)點(diǎn)之后,，我們才看怎么樣把經(jīng)濟(jì)潛能提高？因此說(shuō)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,，還是第一優(yōu)先考慮的,。

??? 但是假如說(shuō)經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，它的問(wèn)題就是供給側(cè)的問(wèn)題,，怎么使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛能能夠提高？因此,，這個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,、轉(zhuǎn)型、升級(jí)等等,，包括提高勞動(dòng)生產(chǎn)率是非常高的一個(gè)地方,。

??? 假如供給側(cè)的問(wèn)題，用總需求的管理來(lái)刺激的話,，當(dāng)然是徒勞無(wú)功,，而且是后患無(wú)窮。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)在2008年到現(xiàn)在有八,、九年的時(shí)間,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體歐洲、美國(guó),、日本有強(qiáng)大空前的貨幣政策刺激之下,，到現(xiàn)在為止甚至到美國(guó)，它的復(fù)蘇是非常有限的,，歐洲,、日本不用說(shuō)了，我們也知道情況,。這些地方是不是陷入了一個(gè)缺失性的滯脹和停滯,？假設(shè)是這個(gè)狀況的話，是不是應(yīng)該出臺(tái)一些供給側(cè)的政策,，就是結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,，而不是再靠貨幣政策。

??? 最近大家知道日本也開(kāi)始把利率降到負(fù)的,。上海馬上要開(kāi)二十國(guó)集團(tuán)會(huì)議,，其中一個(gè)很重要的議題，是不是貨幣政策走到盡頭了,？最近全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)高度不穩(wěn)定,，有投資者進(jìn)入市場(chǎng),，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策已經(jīng)失去信心了。

??? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)我們到底是需求側(cè)還是供給側(cè),，給大家做一個(gè)分析,。這個(gè)圖告訴我們，這是在上世紀(jì)2007年到2015年,，上面那個(gè)線是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的線,，下面這個(gè)線是外貿(mào)占GDP占比的比例，可以看得很清楚,，這兩個(gè)線趨勢(shì)基本上一致,，2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到了最高點(diǎn)，其后兩個(gè)線都下降,。其實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下降從2007年開(kāi)始,，2008年、2009年強(qiáng)烈刺激,，2010年有反彈,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)從不平衡，上世紀(jì)高度增長(zhǎng),，但是結(jié)構(gòu)不平衡,，不可持續(xù)走到一個(gè)再平衡過(guò)程，所以說(shuō)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)雖然速度下降,，但它可持續(xù)的一個(gè)發(fā)展?fàn)顩r,。

??? 很快講需求側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。最重要的一點(diǎn),，從2011年開(kāi)始,，居民收入占GDP的比例開(kāi)始回升，下面有一個(gè)圖,。因此,，內(nèi)需的主要拉動(dòng)力開(kāi)始由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)?？傂枨罄瓌?dòng)力所謂的再平衡,，從總需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)力，從外貿(mào)轉(zhuǎn)到內(nèi)需,，這是剛剛前面那個(gè)圖已經(jīng)看出來(lái)了,。

??? 內(nèi)需里面2011年開(kāi)始由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，是這樣一個(gè)圖,。這個(gè)趨勢(shì)現(xiàn)在還在延續(xù),。

??? 講講供給側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這個(gè)圖告訴我們,，其實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降,，主要是勞動(dòng)生產(chǎn)率,、就業(yè)增長(zhǎng)率下降,，非常明顯,，就業(yè)增長(zhǎng)率速度是不高的，每年增長(zhǎng)大概0.4%,，所以這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降其實(shí)就勞動(dòng)生產(chǎn)率下降,。

??? 勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，農(nóng)業(yè),、工業(yè),、服務(wù)業(yè)三個(gè)部門(mén)的下降是從哪個(gè)部分來(lái)的？下面一個(gè)圖給大家解釋,。其中有兩個(gè)原因,，一個(gè)是勞動(dòng)生產(chǎn)率，農(nóng)業(yè)跟工業(yè),，工業(yè)跟服務(wù)業(yè),，從2010年開(kāi)始一直在下降。

??? 另外一個(gè)原因,，結(jié)構(gòu)調(diào)整很重要的就是很多工人從農(nóng)業(yè)到工業(yè),，從工業(yè)到服務(wù)業(yè)，更多的農(nóng)村人口開(kāi)始到服務(wù)業(yè)來(lái),，這是整體勞動(dòng)生產(chǎn)率速度下降,。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，一般來(lái)講中國(guó)的情況也是,，工業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速是大于服務(wù)業(yè)的增速,。因此，當(dāng)更多的所謂農(nóng)村剩余人口流向服務(wù)業(yè)的時(shí)候,，而不在工業(yè)的時(shí)候,，整體的勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的原因,。

??? 另外就是剛剛講的,，過(guò)去幾年包括工業(yè)跟服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率都在下降，尤其工業(yè)下降得更多,，下面幾個(gè)圖可以看一下,，這是勞動(dòng)人口的轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)人口向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移,。在金融危機(jī)以后,，農(nóng)業(yè)人口流出，其中6個(gè)百分點(diǎn)是到服務(wù)業(yè),，3個(gè)百分點(diǎn)是到了工業(yè),。

??? 這個(gè)圖是我把全國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度分解成三塊,，其中一塊是工業(yè)，第二塊是服務(wù)業(yè),，第三個(gè)是農(nóng)業(yè),，這三個(gè)加起來(lái)是全國(guó)的。第一是全國(guó)勞動(dòng)力增速下降,，完全反映工業(yè)的下降,，非常明顯。第二是服務(wù)業(yè),，最低是農(nóng)業(yè),，農(nóng)業(yè)肯定是最低的。

??? 但不管怎么講,，很清楚,，工業(yè)下降的幅度也大于服務(wù)業(yè)的。因此,，相對(duì)而言,，下面這個(gè)圖可以告訴我們，相對(duì)而言服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)全體勞動(dòng)生產(chǎn)率占比貢獻(xiàn)率是提升的,，工業(yè)下降幅度比服務(wù)業(yè)快,。原因是服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率下降極為有限。為什么這樣說(shuō),？因?yàn)榇蠖鄶?shù)的農(nóng)村人口開(kāi)始流向服務(wù)業(yè),。

??? 下面是很重要的一個(gè)問(wèn)題，到底中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑是供給側(cè),，還是需求側(cè),？我覺(jué)得非常重要的觀察點(diǎn)，勞動(dòng)市場(chǎng)的狀況,。美聯(lián)儲(chǔ)決定要不要升息,，最主要的觀察點(diǎn)就是美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)的狀況。從2011年開(kāi)始,，實(shí)際全國(guó)居民收入的增長(zhǎng)超過(guò)了勞動(dòng)生產(chǎn)率,，通常我們學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)，講是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化,，一個(gè)工人實(shí)際工資的增長(zhǎng),，應(yīng)該跟他的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)是匹配的。從2011年開(kāi)始,，這個(gè)圖告訴我們?nèi)珖?guó)居民實(shí)際收入增長(zhǎng)超過(guò)了勞動(dòng)生產(chǎn)率,，單位勞動(dòng)成本上升，對(duì)于擠壓企業(yè)的利潤(rùn),，當(dāng)然會(huì)影響企業(yè)的投資,，逼迫企業(yè)不去提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,，面臨著強(qiáng)大的勞動(dòng)生產(chǎn)率上漲。

??? 從2011年以后,，全國(guó)居民收入在國(guó)內(nèi)GDP生產(chǎn)總值的比例扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期以來(lái)下跌的趨勢(shì),。從2011年開(kāi)始，這就是剛剛講的穩(wěn)定的勞動(dòng)率市場(chǎng),，2011年全國(guó)居民收入占GDP提升支撐了需求側(cè)的拉動(dòng)力,，同時(shí)間由投資轉(zhuǎn)為消費(fèi),。投資超過(guò)消費(fèi)拉動(dòng)也是從2011年開(kāi)始,，需求側(cè)、供給側(cè)的轉(zhuǎn)型是高度一致的,。有一個(gè)理由,，服務(wù)業(yè)是以內(nèi)需為主的行業(yè)。供給側(cè)和需求側(cè)各種轉(zhuǎn)型,，其實(shí)是非常一致的,，并沒(méi)有任何的矛盾。

??? 下面講供給側(cè)目前改革,，創(chuàng)造有供給,，引領(lǐng)新需求。創(chuàng)造有效的需求,，有效的供給,，有效供給什么意思？不但是適合新需求的趨勢(shì),，衛(wèi)生,、教育等等，而且要引領(lǐng)新需求,，大家知道蘋(píng)果電腦,，過(guò)世的CEO喬布斯就常常講，我們做產(chǎn)品不是做得更好,，要做得跟過(guò)去不一樣,，要引領(lǐng)市場(chǎng)的需求。

??? 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由農(nóng)業(yè)邁入了以城鎮(zhèn)為中心的工業(yè)化進(jìn)程,，工業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),，是一個(gè)中等收入的水平。未來(lái)工業(yè)企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率將持續(xù)提高以后,，也開(kāi)始向服務(wù)業(yè)釋放其所謂的剩余勞動(dòng)力,，跟農(nóng)村一樣，那就是更多的就業(yè)會(huì)在服務(wù)業(yè)發(fā)生,，這就是我們以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的后工業(yè)化時(shí)期,。

??? 但這個(gè)前提是突破中等收入陷阱,，過(guò)去五、六十年世界銀行的分析,，只有少數(shù)的地方步入到中等收入陷阱,，因此要實(shí)行供給側(cè)的改革，以提高投融資的效率來(lái)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率,，以及經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率,，來(lái)創(chuàng)造有效供給，引領(lǐng)新需求,。有一個(gè)供給創(chuàng)造需求,，現(xiàn)代版的供給創(chuàng)造需求。凱恩斯開(kāi)始注意到需求供給,，我們現(xiàn)在碰到的問(wèn)題是供給面臨改革,。

??? 這個(gè)圖可以告訴我們，為什么后金融危機(jī)時(shí)代高投資率,、低風(fēng)險(xiǎn)是投資占GDP的比例47%,、48%，那么高的投資率沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度反而下降,。原因很簡(jiǎn)單，我們講投資的邊際產(chǎn)生效率持續(xù)下降,，因?yàn)楝F(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降,，一個(gè)是投資邊際產(chǎn)出效率，雖然投資率已經(jīng)非常過(guò)了,，金融危機(jī)以后非常過(guò)了,，但是并沒(méi)有高增長(zhǎng)，而且反而是相反的情況,，是因?yàn)橥顿Y邊際產(chǎn)出效率的下降,。這個(gè)投資率有點(diǎn)像杠桿率，刺激刺激,，錢(qián)都花了以后,，都做了投資以后，沒(méi)有帶來(lái)正向的效果,，中國(guó)的債務(wù)很高,。

??? 但這個(gè)投資是實(shí)際投資，講了現(xiàn)在很多改革,，是一對(duì)一的,，實(shí)際投資效率下降，投融資的效率下降，因?yàn)橥顿Y都需要融資,，投資效率的下降,，反映了融資效率的下降，投融資效率下降,，包括銀行直接融資的效率下降,。

??? 下面一個(gè)圖是2011年投融資效率圖，需要投資,，需要融資,，融資以后生產(chǎn)東西出來(lái)，生產(chǎn)的量除以融資的量,，是投融資效率,，每一年有季節(jié)性的變化，年初比較低,，年尾比較高,，這個(gè)圖比較清楚,。很清楚看出來(lái),，從2011年投融資效率下降，這是這樣一個(gè)圖,。告訴我們整個(gè)投融資比例,，金融體系也必須深化改革，這個(gè)加上實(shí)體經(jīng)濟(jì),，我們投融資效率的下降,，才能使我們勞動(dòng)生產(chǎn)率、增長(zhǎng)率扭轉(zhuǎn)下降的趨勢(shì),，才能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的潛能,。

??? 謝謝大家！

?（未經(jīng)發(fā)言者本人審閱）

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