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????近日，中金公司分析師劉鎏,、梁紅發(fā)布研報表示，2016年將加大置換規(guī)模,，地方政府自主性增加,。預計2016年地方政府債券發(fā)行量達到4.5~5萬億,。

????中金指出，2015年共發(fā)行3.8萬億元地方政府債券,。包括4個計劃單列市在內(nèi)的34個地方政府2015年共發(fā)行地方政府債券38,351億元,，完成了全年3.2萬億元置換債券和6,000億元新增債券的發(fā)行。債券發(fā)行方式以公開招標為主,，占發(fā)行總額的五分之四,，定向承銷發(fā)行的置換債券約占五分之一。

????債務(wù)置換為地方政府節(jié)省了利息支出,。2015年央行降息1.25個百分點,、降準2.5個百分點，市場利率隨之下行,，為地方債發(fā)行創(chuàng)造了有利條件,。

????高成本的存量債務(wù)置換為低利率的債券為地方政府減輕了利息負擔。據(jù)財政部測算,，被置換的存量債務(wù)平均成本在10%左右,，置換為債券成本降至3.5%，每年為地方政府節(jié)省利息2000億元,。

????中金表示,，部分省區(qū)債務(wù)增長較快，債務(wù)率偏高,。11月底以來,，各地財政部門向地方人大提交了2015年債務(wù)限額的議案，不少地方政府已經(jīng)披露了2015年底債務(wù)限額,。與2013年6月審計結(jié)果相比,，寧夏和廣西政府債務(wù)增長最快，漲幅超過一倍,；湖北和重慶等少數(shù)地方政府債務(wù)規(guī)模較2013年6月下降,。以2014年地方一般公共預算收入、上級補助收入和政府性基金收入三類地方政府收入來源衡量,，債務(wù)率最高的是貴州,，超過200%；遼寧,、云南等地方政府債務(wù)率也超過100%,。各地方政府發(fā)行的債券定價差別不大。2015年5月開始發(fā)行地方政府債券時,，公開發(fā)行債券利率基本貼近國債收益率,，8月以后有所上浮，比國債收益率平均上浮20~30bp,；定向置換債券利率更高,，平均上浮40~50bp,。影響地方政府債券發(fā)行利率最主要的因素是發(fā)行方式和發(fā)行時點的選擇。2015年平均發(fā)行利率最高的是青島市,，主要是因為定向置換債券比重高,，并且發(fā)行集中在地方債發(fā)行利率最高的8月。地方政府債務(wù)負擔,、財政狀況,、地方經(jīng)濟增長等基本面因素對發(fā)行利率影響有限。

????中金認為,，2016年將加大置換規(guī)模,，地方政府自主性增加。財政部長樓繼偉近期表示,，存量債務(wù)將用三年左右時間進行置換,，并且中央政府不再硬性下達置換債務(wù)額度，由省級政府根據(jù)償債需要和市場情況自行確定置換規(guī)模,。2015年底16萬億地方政府債務(wù)還有11.2萬億需要置換為債券,，如果未來三年置換完，年均將置換3.7萬億,。由于2016年只有2.8萬億債務(wù)到期,，地方政府可能提前置換未到期債務(wù)。此外,，隨著財政赤字擴大,，地方政府新增債券規(guī)模也會增加。預計2016年地方政府債券發(fā)行量達到4.5~5萬億,。