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????近日,，中金公司分析師劉鎏,、梁紅發(fā)布研報(bào)表示,，2016年將加大置換規(guī)模,，地方政府自主性增加,。預(yù)計(jì)2016年地方政府債券發(fā)行量達(dá)到4.5~5萬億,。

????中金指出,，2015年共發(fā)行3.8萬億元地方政府債券,。包括4個(gè)計(jì)劃單列市在內(nèi)的34個(gè)地方政府2015年共發(fā)行地方政府債券38,351億元,，完成了全年3.2萬億元置換債券和6,000億元新增債券的發(fā)行,。債券發(fā)行方式以公開招標(biāo)為主，占發(fā)行總額的五分之四，定向承銷發(fā)行的置換債券約占五分之一,。

????債務(wù)置換為地方政府節(jié)省了利息支出,。2015年央行降息1.25個(gè)百分點(diǎn)、降準(zhǔn)2.5個(gè)百分點(diǎn),，市場利率隨之下行,，為地方債發(fā)行創(chuàng)造了有利條件。

????高成本的存量債務(wù)置換為低利率的債券為地方政府減輕了利息負(fù)擔(dān),。據(jù)財(cái)政部測算,，被置換的存量債務(wù)平均成本在10%左右，置換為債券成本降至3.5%,，每年為地方政府節(jié)省利息2000億元,。

????中金表示，部分省區(qū)債務(wù)增長較快,，債務(wù)率偏高,。11月底以來，各地財(cái)政部門向地方人大提交了2015年債務(wù)限額的議案,，不少地方政府已經(jīng)披露了2015年底債務(wù)限額,。與2013年6月審計(jì)結(jié)果相比，寧夏和廣西政府債務(wù)增長最快,，漲幅超過一倍,；湖北和重慶等少數(shù)地方政府債務(wù)規(guī)模較2013年6月下降。以2014年地方一般公共預(yù)算收入,、上級補(bǔ)助收入和政府性基金收入三類地方政府收入來源衡量,，債務(wù)率最高的是貴州，超過200%,；遼寧,、云南等地方政府債務(wù)率也超過100%,。各地方政府發(fā)行的債券定價(jià)差別不大,。2015年5月開始發(fā)行地方政府債券時(shí)，公開發(fā)行債券利率基本貼近國債收益率,，8月以后有所上浮,，比國債收益率平均上浮20~30bp；定向置換債券利率更高,，平均上浮40~50bp,。影響地方政府債券發(fā)行利率最主要的因素是發(fā)行方式和發(fā)行時(shí)點(diǎn)的選擇。2015年平均發(fā)行利率最高的是青島市,，主要是因?yàn)槎ㄏ蛑脫Q債券比重高,，并且發(fā)行集中在地方債發(fā)行利率最高的8月。地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)、財(cái)政狀況,、地方經(jīng)濟(jì)增長等基本面因素對發(fā)行利率影響有限,。

????中金認(rèn)為，2016年將加大置換規(guī)模,，地方政府自主性增加,。財(cái)政部長樓繼偉近期表示，存量債務(wù)將用三年左右時(shí)間進(jìn)行置換,，并且中央政府不再硬性下達(dá)置換債務(wù)額度,，由省級政府根據(jù)償債需要和市場情況自行確定置換規(guī)模。2015年底16萬億地方政府債務(wù)還有11.2萬億需要置換為債券,，如果未來三年置換完,，年均將置換3.7萬億。由于2016年只有2.8萬億債務(wù)到期,，地方政府可能提前置換未到期債務(wù),。此外，隨著財(cái)政赤字?jǐn)U大,，地方政府新增債券規(guī)模也會(huì)增加,。預(yù)計(jì)2016年地方政府債券發(fā)行量達(dá)到4.5~5萬億。