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　　時(shí)至年末,，關(guān)于養(yǎng)老金入市的消息又多了起來,，“將有近萬億養(yǎng)老金可入股市”的計(jì)算也讓股民興奮。由于養(yǎng)老金有較強(qiáng)的社會(huì)保障屬性,，投入股市存在一定風(fēng)險(xiǎn),，因此，養(yǎng)老金入市難免引發(fā)學(xué)界的爭論,。我們認(rèn)為,，養(yǎng)老金入市勢在必行,，但不能過分夸大養(yǎng)老金入市的影響，同時(shí)必須兼顧安全與收益,。

　　養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金進(jìn)行證券投資,。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)看，將養(yǎng)老金投資于市場,，可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值,，也可以起到穩(wěn)定市場的作用。當(dāng)前的爭論集中于養(yǎng)老金入市是否能夠穩(wěn)定市場,，政府又是否應(yīng)當(dāng)運(yùn)用此種手段來刺激股市,，以及保證養(yǎng)老資金的安全性等。

　　8月23日,，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式發(fā)布,，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票,、股票基金,、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%,，參與股指期貨、國債期貨交易,，只能以套期保值為目的,。

　　養(yǎng)老金入市是改革發(fā)展的要求?！渡鐣?huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定“社會(huì)保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下,，按照國務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營實(shí)現(xiàn)保值增值?！敝泄仓醒搿蛾P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》也提出,，要“建立職業(yè)年金體系，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場化和多元化投資運(yùn)營等”,。但是截至目前,，基本養(yǎng)老金的收益率不僅低于企業(yè)年金及全國社保基金的收益率,，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社會(huì)平均工資增長率,。選擇投資于股票市場，對養(yǎng)老金來說,，與其說是選擇,，不如說是必須。一方面,，人口老齡化導(dǎo)致年輕一代承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任越來越重,，需要通過改革加大養(yǎng)老金支持力度來延續(xù)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系,；另一方面，養(yǎng)老金傳統(tǒng)的投資于債券市場的投資方式,，在保值增值和跑贏通脹方面,，存在明顯缺陷。股市作為一個(gè)重要的投資場所,，在規(guī)模和流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢明顯,，應(yīng)當(dāng)是優(yōu)先考慮的渠道之一。

　　因此,，市場對此抱有很樂觀的期待,。但是，應(yīng)當(dāng)看到,，養(yǎng)老金入市資金有限,。截至2014年底，全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)累積結(jié)余合計(jì)約3.5萬億,。這3.5萬億中,，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模3845億，這部分資金還處于縣級統(tǒng)籌,，實(shí)現(xiàn)省級歸集委托難度較大,。而能夠投資的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3.18萬億，包括此前部分地區(qū)進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點(diǎn)的2000億,，各地也需要留存?zhèn)溆萌粘ｐB(yǎng)老金支付的資金,。根據(jù)財(cái)政部的社保預(yù)算，去除留存后的基本養(yǎng)老金,，真正需要投資的不會(huì)超過2.5萬億,，運(yùn)營中實(shí)際投資股市資金有30%的紅線限制，所以,，入市資金不會(huì)超過7000億。相對于股市數(shù)十萬億的資金量,，養(yǎng)老金7000億左右的入市規(guī)模影響不大,。

　　養(yǎng)老金入市需要有更加完善的市場制度設(shè)計(jì)。萬千股民已經(jīng)見識到股市大起大落,，如果資金流入無系統(tǒng)和規(guī)律,，影響市場心理和預(yù)期，泡沫滋生再破滅,，也將威脅養(yǎng)老金的安全,。目前，養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設(shè)置了許多的“防火墻”,，根據(jù)《辦法》,，銀行存款,、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單,、國債,、信用等級在投資級以上的債券等，都是養(yǎng)老金的投資標(biāo)的,。因此,，養(yǎng)老金投資可以得到一定程度的“政策性保護(hù)”。此外,，投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)需要分別按照管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損，專項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理等規(guī)定,，也將形成強(qiáng)約束力,，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。另外,，養(yǎng)老金入市不能一蹴而就,，無論是技術(shù)上還是體制機(jī)制上，需要有個(gè)循序漸進(jìn)的過程,，特別是資金進(jìn)場的時(shí)間和規(guī)模,，都需要投資機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況決定。