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　　12月4日,，經(jīng)中國證監(jiān)會同意,，上交所,、深交所,、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施,。

　　據(jù)悉,，此次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,，采納了公開征求意見期間各方反映最多的,、關(guān)于熔斷時(shí)間過長的意見,，對征求意見方案作了相應(yīng)調(diào)整，即：將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘,，相應(yīng)地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市,，改為自14:45始；其他制度要點(diǎn)不變,。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示表示,，境內(nèi)資本市場是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場，投資者以中小散戶為主,，市場波動較大,，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場在大幅波動時(shí)提供“冷靜期”,，有助于市場穩(wěn)定,，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益,，促進(jìn)資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展,。從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過程,，也沒有統(tǒng)一的做法,，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn),、動態(tài)調(diào)整,。例如，美國市場1987年發(fā)生股災(zāi)后引入了指數(shù)熔斷機(jī)制,，后續(xù)調(diào)整過熔斷閾值,、暫停交易的時(shí)間；2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制,。韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下,，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制,；由于觸發(fā)次數(shù)較多,，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制,。倫敦交易所每隔一定時(shí)間就會對個(gè)股熔斷的閾值進(jìn)行評估和更新,，如2015年1月富時(shí)100指數(shù)（FTSE 100）成份股的部分股票動態(tài)熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態(tài)熔斷閾值由前一期的10%降為8%。

　　上交所表示,，觸發(fā)熔斷時(shí),，股票及股票相關(guān)品種的競價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行,、配股,、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00,，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易,。對上交所、深交所,，對于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷,，熔斷結(jié)束后，對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價(jià)撮合成交,，此后進(jìn)入競價(jià)交易階段,。對于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競價(jià)指令申報(bào),，集合競價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后,，立即進(jìn)行集合競價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價(jià)交易,。

　　據(jù)了解,，三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報(bào)和撤銷上有所差異。一是上交所,。指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的,，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào),。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的,，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào),。二是深交所指數(shù)熔斷期間,，投資者均可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào),。三是中金所,。滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間,，熔斷期間暫停交易,，不接受指令申報(bào)和撤銷；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競價(jià)指令申報(bào)時(shí)間,，期間接受指令申報(bào)和撤銷,。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值的,，或者相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市,，期間不接受指令申報(bào)和撤銷,。此外，如果指數(shù)熔斷跨越午間休市,，則三家交易所的相關(guān)安排都與現(xiàn)有休市安排一致,，午間休市期間，投資者不能進(jìn)行申報(bào)和撤銷申報(bào),。

　　中金所當(dāng)天還發(fā)布公告，宣布調(diào)整股指期貨開收市時(shí)間,，與現(xiàn)貨市場保持同步,，即股指期貨的集合競價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9:25-9:30，連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00,。調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間主要目的是與現(xiàn)貨股票市場保持一致,。股指期貨合約的每日價(jià)格最大波動限制由上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%調(diào)整為±7%。合約最后交易日漲跌停板幅度仍為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%,。

　　安信證券衍生品及交易部主管楊陽認(rèn)為,，指數(shù)熔斷機(jī)制與我國A股市場現(xiàn)實(shí)行的漲跌停制度同屬市場的外生穩(wěn)定機(jī)制，2015年下半年A股市場出現(xiàn)的巨幅震蕩表明單獨(dú)的漲跌停制度在極端情況下已經(jīng)不能有效的起到抑制市場波動的作用,，A股市場投資者結(jié)構(gòu)又以中小投資者為主,，中小投資者相對成熟的機(jī)構(gòu)投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”而加劇市場波動。提高市場流動性和強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是證券市場的重要職能,，也必須充分考慮到價(jià)格非理性變化可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),。因此任何制度設(shè)計(jì)都必須在提高市場效率和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)目標(biāo)之間進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)衡，而指數(shù)熔斷機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)優(yōu)于市場效率目標(biāo)的制度設(shè)計(jì),。

　　中投證券表示,，部分投資者擔(dān)心，熔斷機(jī)制可能會降低股票市場的流動性,。但是,，從案例的數(shù)據(jù)來看，熔斷后的一段時(shí)間內(nèi),，日均成交量非但沒有減小反而還有所上升,。具體分析可以發(fā)現(xiàn)，這更多可能是市場自身因素造成了股指的成交量上升,，無關(guān)熔斷機(jī)制,。總之,，在數(shù)個(gè)月的時(shí)間維度內(nèi)看,，熔斷機(jī)制對股票市場的成交量影響十分有限,。