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　　隨著監(jiān)管層逐步松綁境外機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)入中國的債券市場，近來投資于境內(nèi)市場的境外機(jī)構(gòu)不論在數(shù)量上還是投資額上均逐漸升溫,。據(jù)中央國債登記結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示,，截止到今年7月31日,，共有261家境外機(jī)構(gòu)在中債登開戶，其中79家為今年來新增賬戶,。統(tǒng)計顯示,，7月新增開戶數(shù)為16家，新增投資額為284.5億元，不僅新增戶數(shù)環(huán)比大增近八成,，創(chuàng)年內(nèi)新高,，債券投資額在今年1至7月整體投資額中也貢獻(xiàn)了一半以上。

　　港交所總裁李小加日前在公開場合表示,，繼去年“滬港通”推出后,，下一步將籌劃固定收益和貨幣市場的互通模式。據(jù)悉,，目前,，意在為此鋪路的境內(nèi)外托管機(jī)構(gòu)的互聯(lián)互通已經(jīng)在醞釀中。業(yè)內(nèi)人士表示,，境內(nèi)債市若想吸引更多的境外投資人,，需要穩(wěn)定的匯率環(huán)境護(hù)航，而債市“全球通”一旦啟動,，國債或成為首個開放“試驗田”。

數(shù)據(jù)來源：中債登

　　《經(jīng)濟(jì)參考報》記者根據(jù)中債登數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，在今年新增的79家新增賬戶中,，16家為7月一個月“貢獻(xiàn)”，剩余63家在1至6月依次分布為7家,、14家,、12家、10家,、11家和9家,。從投資規(guī)模上看，今年托管在中債登的境外機(jī)構(gòu)債券投資額高達(dá)537億元,，其中超半數(shù)為7月新增額,，達(dá)284.5億元。

　　截至目前,，境外機(jī)構(gòu)參與中國債市主要有三類通道：合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）,、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）以及境外央行、人民幣清算行與參與行,、國際金融組織,、主權(quán)財富基金等境外機(jī)構(gòu)。

　　“近期,，來中債登開戶的境外機(jī)構(gòu)明顯增多,。雖然年初一段時間曾出現(xiàn)過升溫跡象，但那都是階段性的配置旺季,，這次除看好中國的債券市場因素外,，最直接的因素就是央行進(jìn)一步簡化境外央行等機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)市場的程序，并且在購債額度上也取消了限制?！币晃唤咏袀堑臋C(jī)構(gòu)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者,，從金融市場的發(fā)展規(guī)律看，“額度批復(fù)”的審批制度不再適用于境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)市場,。從正面清單轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)面清單,，將是大勢所趨。

　　今年6月,，在第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話框架下,，我國承諾將采取若干計劃，通過對所有外國投資者設(shè)定總投資限額而非對單一國家或機(jī)構(gòu)分別設(shè)限的形式允許其參與銀行間債券市場,。7月14日,，央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于境外央行、國際金融組織,、主權(quán)財富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場有關(guān)事宜的通知》,，將相關(guān)申請程序簡化為備案制，取消了對上述機(jī)構(gòu)的額度限制,，并將其投資范圍從現(xiàn)券擴(kuò)展至債券回購,、債券借貸、債券遠(yuǎn)期,、利率互換,、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等交易。

　　摩根大通執(zhí)行董事謝桐表示,，如果境外投資人不能直接參與境內(nèi)債券投資,，它就只能通過其境內(nèi)的子公司來進(jìn)行投資，雖然也可以投資,，但是在未來債務(wù)的償還次序上相對境內(nèi)債券持有人將處于較為靠后的位置,。如果可以直接在境內(nèi)開戶投資于境內(nèi)市場，償還順序就可以提前,。因此,，更加開放的政策更為實惠，也將能進(jìn)一步刺激海外投資人持有境內(nèi)債券,。

　　進(jìn)展　債市托管互聯(lián)互通已在醞釀中

　　德意志銀行報告預(yù)計,，在岸債券市場下一步或通過將可投資固定收益產(chǎn)品開放給其他境外機(jī)構(gòu)投資者來消除境內(nèi)外投資人的市場準(zhǔn)入差別，未來三至五年,，相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者或?qū)⒊钟性诎秱袌龅?%,，約合人民幣3萬億元儲備金流入。

　　此前,，李小加在公開場合表示,，繼去年“滬港通”推出后,，下一步將籌劃固定收益和貨幣市場的互通模式。債市版“滬港通”的說法令市場人士為之一振,。分析人士稱,，當(dāng)前，我國銀行間債券市場主要針對機(jī)構(gòu)投資者,，只有交易所市場允許合法個人投資者進(jìn)入,。不過，鑒于債市互聯(lián)互通和流動性的考慮,，不排除未來銀行間市場通過合理渠道準(zhǔn)許境外高凈值客戶進(jìn)入的可能,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，實現(xiàn)債市互聯(lián)互通的債市“滬港通”真正啟航可能還要假以時日,，不過,，意在為此鋪路的托管機(jī)構(gòu)的互聯(lián)互通已經(jīng)在醞釀中。據(jù)媒體報道,，央行也正在研究銀行間債市登記托管機(jī)構(gòu)與境外托管機(jī)構(gòu)的聯(lián)通路徑,，這樣一來，在國內(nèi)發(fā)行的債券,，允許一部分轉(zhuǎn)托管到國外機(jī)構(gòu),，有購買意向的境外投資者可直接到境外托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記結(jié)算，以方便境外投資者的開戶登記結(jié)算,。

　　對此，上述接近中債登的機(jī)構(gòu)人士對記者透露,，在中外托管機(jī)構(gòu)的聯(lián)通上,，境內(nèi)兩大主要的債券登記托管機(jī)構(gòu)中債登和上清所或?qū)R頭并進(jìn)。目前,，中債登主要負(fù)責(zé)國債,、金融債、企業(yè)債等的登記托管結(jié)算,，上海清算所主要負(fù)責(zé)短融,、中票、同業(yè)存單和大額可轉(zhuǎn)讓存單等信用債的登記托管結(jié)算,。

　　業(yè)內(nèi)人士稱,，一旦債市版“滬港通”啟動，從整個債券市場發(fā)展和資本項目開放全局來看,，鑒于國債的供給量及其跨市場發(fā)行的屬性,，其應(yīng)該是最合適的、最先放開的“試驗田”,。上述接近中債登的機(jī)構(gòu)人士表示,，目前債券的定價都是以國債為基準(zhǔn),，這對后期的定價標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行效率都影響巨大?！耙怨墒蓄惐?，此前股市‘滬港通’時監(jiān)管層也是拿主板試水。債市‘全球通’也只能一步步來,，比如先來個債市‘滬港通’‘深港通’,，但是不管怎樣，國債都是最佳選擇,?！彼硎尽?/p>

　　建議　匯率穩(wěn)定護(hù)航債市開放

　　民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖表示,，未來或?qū)⒂懈啻胧┏雠_,，包括銀行間層面對QFII、RQFII由審批制改為備案制,，并擴(kuò)大其投資品種和投資范圍,，對境外清算行和參加行取消投資額度限制，并擴(kuò)展其交易品種,。交易所層面,，預(yù)計將允許QFII、RQFII信用債回購交易,，加快QFII,、RQFII額度審批，并適時允許境外投資機(jī)構(gòu)投資國債期貨市場,。

　　“境外機(jī)構(gòu)投資擴(kuò)容在邊際上改善了銀行間債市的配債需求,，不過，目前目標(biāo)品種會以利率債為主,，且境內(nèi)外貨幣政策聯(lián)動性亦在增強(qiáng),。”李奇霖說,。

　　“從我們跟境外投資者打交道,，境外投資者對境內(nèi)信用評級和風(fēng)控體系肯定是要求比較嚴(yán)格，所以他們投資信用債比較少或者是比較謹(jǐn)慎,。比起有較大地方政府和國企隱性擔(dān)保色彩的信用債,，短期境外機(jī)構(gòu)應(yīng)該還是對利率債熱情更大。而利率債本身供給壓力很大,，所以債市開放之后這方面壓力會有所緩解,。”第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券公司董事總經(jīng)理王戈表示,。

　　不過,，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心,，由于最近美元處于升值區(qū)間，而人民幣相對美元處于匯率偏弱,，債市開放對于投資人的吸引力將有限,。尤其是最近人民幣匯率波動加劇，可能會影響市場開放的“成效”,。

　　中債資信政策研究部總經(jīng)理楊勤宇表示,，匯率穩(wěn)定性需進(jìn)一步提升。我國債券市場相對較高的收益率使其對境外投資者具有吸引力,，但2014年以來,，由于人民幣貶值預(yù)期抬頭所帶來的匯率波動，一定程度上降低了包括債券在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)對于境外投資者的吸引力,，如何維持相對穩(wěn)定的匯率吸引境外資金投資中國債券市場,，是人民幣資本項目開放過程中必須面對的考驗。