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??? 人民幣中間價(jià)的持續(xù)下跌,，正在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大影響,，幾乎所有類(lèi)型的資產(chǎn)價(jià)格均受到不同程度波及。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，人民幣匯率因素并不是主導(dǎo)當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素,，因此影響偏中性,，相比之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)將面臨更大壓力,，房企的海外融資成本將面臨提升,。

　　沖擊　人民幣暴跌波及全球

　　12日，人民幣兌美元中間價(jià)再降逾千點(diǎn),，創(chuàng)下2012年10月11日以來(lái)新低,，報(bào)6.3306元，較前一交易日跌1008個(gè)基點(diǎn),。人民幣中間價(jià)兩日累計(jì)跌逾2100個(gè)基點(diǎn),，累計(jì)跌幅近4%。截至收盤(pán),，人民幣兌美元即期下跌0.95%,，報(bào)6.3829，日內(nèi)一度跌近2%。

　　種種跡象顯示,，中國(guó)央行旨在完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià),，讓人民幣匯率更多地由市場(chǎng)力量來(lái)決定的舉措，正在全球范圍產(chǎn)生重大影響,，外匯,、股票、債券,、大宗商品等幾乎所有類(lèi)型的資產(chǎn)價(jià)格都受到波及,。在外匯市場(chǎng)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)的澳元及紐元跌至六年低點(diǎn),，幾乎所有的亞洲國(guó)家貨幣均在貶值,。

　　在大宗商品市場(chǎng)，人民幣中間價(jià)的大幅下跌亦推動(dòng)了金價(jià)的上漲,，并引發(fā)了原油以及鎳,、銅和鋁等價(jià)格的暴跌。周二國(guó)際原油再度下跌,，NYME　9月原油期貨最低下跌至42.69美元,，跌至2009年3月以來(lái)的最低水平。周三歐市盤(pán)中,，倫敦期鎳,、期銅和期鋁紛紛跌至六年低點(diǎn)。摩根士丹利認(rèn)為,，貶值的人民幣和走強(qiáng)的美元,，將推高中國(guó)進(jìn)口的大宗商品價(jià)格，打擊中國(guó)對(duì)大宗商品的需求,。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，若在岸人民幣貶值1%，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將隨之下滑0.5%到0.6%,。在股票市場(chǎng),，歐洲三大股指、美國(guó)三大股指11日均遭遇重挫,。8月12日,，香港恒生指數(shù)下跌582.19點(diǎn)，跌幅為2.38%,，收?qǐng)?bào)23916.02點(diǎn),，創(chuàng)一個(gè)月新低。日經(jīng)225指數(shù)則下跌了1.58%,。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高預(yù)計(jì),，人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)溫和貶值，今年年底貶到1美元兌6.4元人民幣的水平。與人民幣貶值壓力相伴隨的還有更強(qiáng)的資本流出壓力,。為了防止出現(xiàn)資本流出與人民幣貶值相互加強(qiáng)的惡性循環(huán),，央行只能在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入人民幣、賣(mài)出美元,，通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)穩(wěn)定匯率,。考慮到我國(guó)目前仍然擁有約3.7萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,，人民幣大幅貶值的情況不會(huì)發(fā)生,。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則預(yù)計(jì)，人民幣即期匯率在未來(lái)一年內(nèi)走弱至6.50元/美元,，并將2015年底的匯率預(yù)測(cè)調(diào)整為6.45（此前為6.25）,。她同時(shí)表示，人民幣匯率相對(duì)以往將更加反映經(jīng)濟(jì)基本面的情況,，人民幣在中長(zhǎng)期出現(xiàn)趨勢(shì)性大幅貶值的可能性不大,，特別是如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然相對(duì)較好。

　　不驚　A股反應(yīng)平靜

　　盡管人民幣匯率的大幅下跌引發(fā)了全球范圍內(nèi)幾乎所有類(lèi)型資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng),，但A股市場(chǎng)對(duì)此卻并無(wú)劇烈反應(yīng),。11日，在人民幣兌美元中間價(jià)大降千點(diǎn)的情況下,，滬指僅微跌0.01%,。12日，截至收盤(pán),，上證綜指跌41.59點(diǎn)，跌幅為1.06%,，深證成指下跌205.99點(diǎn),，跌幅為1.55%。中小板指收盤(pán)跌1.31%,。創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)跌2.84%,。股指期貨方面，滬深300,、上證50,、中證500股指期貨主力合約分別下跌1.21%、0.72%,、2.38%,。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然人民幣貶值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)了壓力,，但如果能夠給基本面帶來(lái)穩(wěn)定因素的話(huà),，將有助于改善投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。梁紅認(rèn)為，人民幣的溫和貶值,，短期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有些壓力,，但市場(chǎng)如果認(rèn)為適度貶值有利于經(jīng)濟(jì)周期企穩(wěn)，影響就是中性的,。從目前市場(chǎng)的走勢(shì)看來(lái),，市場(chǎng)對(duì)央行此舉的反應(yīng)是中性的、甚至略偏樂(lè)觀(guān),。中信證券的策略分析師也認(rèn)為,，如果人民幣有貶值預(yù)期，會(huì)使得大量資金流出中國(guó),，流入美國(guó),，所以影響偏負(fù)面。但從經(jīng)濟(jì)來(lái)看,，上半年出口是下降的,，而匯率貶值的話(huà)，會(huì)促進(jìn)出口,，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面好轉(zhuǎn),，有助于緩解投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，所以整體是中性,。

　　海通證券的研究則顯示,，自2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣經(jīng)歷了三次貶值,，分別是2012年5月至8月,，2014年上半年，以及2014年底至2015年初,。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟(jì)基本面下行,，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。在此期間,，A股表現(xiàn)各異,，分別為下跌、震蕩,、上漲,。對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)前的核心問(wèn)題是未來(lái)利率趨勢(shì)和基本面變化,，匯率會(huì)影響利率也是對(duì)基本面的反映,。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，本幣升值,，有利于助推資產(chǎn)估值,，甚至可導(dǎo)致資產(chǎn)估值泡沫化,；相反，本幣貶值,，則會(huì)打壓資產(chǎn)估值,，有利于釋放資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。本帀貶值對(duì)房市泡沫及股市泡沬均有打壓作用,，這有利于資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放,。來(lái)自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前,，上證A股的平均市盈率為19.1倍,，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為31.81倍,、62.65倍和98.03倍,，仍處于較高水平。

　　承壓　房企海外融資成本提升

　　人民幣匯率中間價(jià)2天超2000點(diǎn)的跌幅,，也將使連續(xù)回暖數(shù)月的房地產(chǎn)業(yè)再次遭受寒風(fēng)的洗禮,。人民幣貶值將降低投資者的投資力度，加速熱錢(qián)流出以及財(cái)富階級(jí)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,，并提升房企海外融資成本,，加大風(fēng)險(xiǎn)。

　　中原地產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)張大偉表示,，此輪匯率調(diào)整過(guò)程中帶來(lái)的人民幣貶值,，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是利空。長(zhǎng)富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)張保國(guó)也持有相似觀(guān)點(diǎn),。他在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,，人民幣貶值對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在人民幣貶值加速外資流出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求減少,，拋售壓力加大,，對(duì)房?jī)r(jià)下行構(gòu)成壓力。此外,，受2011年至2014年房地產(chǎn)調(diào)控的影響,，房企國(guó)內(nèi)融資成本難度加大,，海外融資比例卻不斷提高,。高額的海外融資雖然給國(guó)內(nèi)房企的發(fā)展提供了資金支持，但是高企的利率將給前期大規(guī)模進(jìn)行海外融資且銷(xiāo)售回款不利的房企帶來(lái)較大的違約風(fēng)險(xiǎn),。

　　根據(jù)中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì),，僅2015年上半年，旭輝控股集團(tuán)先后以?xún)?yōu)先票據(jù),、銀團(tuán)貸款,、配股籌資方式四次發(fā)債5.277億美元,。恒大地產(chǎn)則以?xún)?yōu)先票據(jù)、配股籌資分別融得10億美元,、5.934美元,，其中優(yōu)先票據(jù)利率高達(dá)12%，時(shí)代地產(chǎn)今年2月所發(fā)行美元債利率也達(dá)到11.45%,。

　　對(duì)此,，標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評(píng)級(jí)資深董事葉翱行表示，近兩天匯率的下跌,，相當(dāng)于提高了房企海外融資的成本,，尤其境外融資占比高的房企將會(huì)受到較大影響，但并不會(huì)帶來(lái)集體違約等現(xiàn)象,?？紤]到房企境外發(fā)債只是融資渠道之一，人民幣貶值對(duì)房?jī)r(jià)沖擊有限,，加上房企最近在境內(nèi)發(fā)債所得到的較為優(yōu)惠的利率,，仍有能力空間承受境外成本上升的幅度。