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　　A股市場依然波詭云譎,。8月5日,，滬指尾盤再度殺跌，失守3700點關口，勉強守住五日線,。

　　從股指期貨市場差異化收費，到現(xiàn)貨市場融券改為“T+1”,，為了穩(wěn)定當前A股市場,，監(jiān)管層打擊惡意做空的政策正在逐步升級。

　　舉措　限空政策層層加碼

　　截至8月5日收盤,，上證綜指下跌61.98點,，跌幅為1.65%，收報3694.57點,，深證成指下跌186.87點,，跌幅為1.47%，收報12524.69點,。兩市全天成交約9592億元,，中小板指收盤跌1.59%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌1.73%,。股指期貨方面,，滬深300股指期貨主力合約跌1.96%，上證50股指期貨主力合約跌1.65%,，中證500股指期貨主力合約跌1.57%,。

　　中國結算數(shù)據(jù)顯示，上周（7月27日至7月31日）新增投資者數(shù)量34.05萬人,，環(huán)比減13%,。數(shù)據(jù)顯示，投資者交易活躍度繼續(xù)回落,，上周參與交易A股的投資者數(shù)量為2769萬人,，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的30.11%,，低于前一周的31.38%。

　　中國投?；饠?shù)據(jù)則顯示,，上周證券市場銀證轉(zhuǎn)賬凈流出1011億元，連續(xù)兩周凈流出,；資金日均余額達29809億元,，而前一周日資金日均余額為31908億元。

　　面對動蕩不安的A股,，監(jiān)管部門正在全力維護市場穩(wěn)定,。種種跡象顯示，從期貨市場到現(xiàn)貨市場,，各種“限空”政策正在逐步升級,。

　　8月3日晚間，滬深交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂,，明確規(guī)定投資者在融券賣出后,，需從次一交易日起方可償還相關融券負債。這意味著融券賣出+還券的交易閉環(huán)從此前的T+0變?yōu)門+1,。

　　上交所相關負責人稱,，該項規(guī)定對于目前利用融券業(yè)務變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的投資者進行了一定限制。比如,，對于融資融券標的證券,，投資者可以在同一交易日內(nèi)，通過買入標的證券及融券賣出同一標的證券,，并使用當日買入的證券償還當日融券負債,，以較低成本變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易。在當前市場情況下,，過于頻繁的此類交易行為可能會對市場秩序造成不利影響,。隨后，包括中信,、華泰等在內(nèi)的多家券商紛紛宣布，暫停融券業(yè)務,。

　　在股指期貨市場,，中金所從8月3日起采取了一系列差異化收費措施，以抑制過度投機交易,，并加大了對異常交易行為的監(jiān)管力度,。其中，中金所將對從事期指套利,、投機交易的客戶,，單個合約每日報撤單行為超過400次,、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”,。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示,，8月5日，滬深300期指,、中證500期指和上證50期指的成交量分別為148.57萬手,、11.81萬手和17.76萬手，較7月31日的203.93萬手,、15.81萬手和28.33萬手的成交數(shù)據(jù),，出現(xiàn)了明顯下滑。

　　除此之外,，在過去短短數(shù)天中,，滬深交易所還對大量賬戶實施暫停交易或者口頭警示措施，截至目前,，兩市被限制交易的證券賬戶規(guī)模達到38個,，包括上交所18個、深交所20個,。上交所稱,，在日常監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，相關當事人通過盤中拉抬,、打壓等手法,，嚴重影響證券交易價格。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，上述“限空”措施出發(fā)點是“堵漏洞”,，旨在削弱空方力量，是一項階段性的救市措施,，具有非常規(guī)性,，不會長久存在。

　　指向　矛頭對準程序化交易

　　種種跡象顯示,，程序化交易或者說量化投資,，正在進入監(jiān)管部門的視線。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍此前表示,，程序化交易具有頻繁申報等特征,，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯,。為此,，證監(jiān)會相關派出機構、滬深交易所正在對部分具有程序化交易特征的機構和個人進行核查,，了解其賬戶實名制情況,、資金來源和交易策略,，分析其對市場波動的影響，并將根據(jù)核查情況有針對性地完善規(guī)則,，加強監(jiān)管,。

　　證監(jiān)會有關負責人指出，在市場初步企穩(wěn)但情緒較為敏感的情況下,，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風險相疊加,，嚴重影響市場穩(wěn)定。在股市異常波動期間,，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報,、撤單，少數(shù)賬戶委托撤單比超過80%,，干擾正常價格信號,。有被上交所限制交易的某賬戶在7月8日的交易中，累計申報賣出近16000筆,，累計申報賣出金額超過15億元,，申報賣出后的撤單率高達99.18%。

　　程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號,，并由計算機自動執(zhí)行交易指令的過程,。據(jù)了解，目前國內(nèi)的程序化交易,，主要有三大類型：對沖套利,、宏觀對沖和高頻交易。對沖套利包括期現(xiàn)套利等,，就是同時買入股票并做空股指期貨的方式,；宏觀對沖就是賭方向，追漲殺跌為主,；高頻交易包括各種做市商策略和日內(nèi)的短線策略,。程序化交易高度依賴技術系統(tǒng)，技術系統(tǒng)中可能存在的缺陷會造成新的技術風險,、市場風險,，引發(fā)市場巨幅波動。特別是在極端行情中,，會出現(xiàn)頻繁的撤單和報單,。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期貨市場大量進行,，從純市場化的角度來看，程序化交易有利于投資者形成博弈,，能夠起到提供流動性,、平滑市場波動的效果,。不過，在期現(xiàn)套利中,，不排除有部分參與者利用股指期貨市場操縱現(xiàn)貨市場,，這種跨市場操縱可能是監(jiān)管部門關注的重點。目前,，這一市場尚未形成氣候和均衡,，沒有足夠的博弈對象，容易成為少數(shù)人所掌握的套利工具,，監(jiān)管部門將其納入監(jiān)管也無可厚非,。

　　維穩(wěn)　管理層決心堅定

　　業(yè)內(nèi)人士認為，無論是上述限空政策的層層加碼,，還是證金公司在二級市場上真金白銀的買入,，均顯示管理層對于穩(wěn)定A股市場的決心依然堅定。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,，目前已有十多家公司通過公告的形式,，確認了證金公司位列其前十大流通股股東。股權極為分散的梅雁吉祥在8月3日收盤后公告,，截至7月31日,，證金公司持有公司股份合計982.68萬股(占總股本的0.52%)，為目前公司第一大股東,。證金公司目前還是南京高科,、人福醫(yī)藥、水晶光電第二大股東,。此外,，齊星鐵塔、常寶股份等上市公司也確認,，證金公司位列他們前十大流通股股東之中,。

　　與此同時，產(chǎn)業(yè)資本則仍在大舉增持A股,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，按照變動截止日期計算，在剛剛過去的7月份中,，共有974家上市公司發(fā)生了關鍵持股人（大股東,、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變動，其中,，有高達918家整體為增持,，凈增持達到616億元，萬科A,、興業(yè)銀行和招商銀行分別位列增持榜前三,。數(shù)據(jù)還顯示,，7月份發(fā)生的3151起上市公司高管（含親屬）股權變動中，增持達到了2994起,，增持總市值為99.69億元,。