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????近日，央行公布了2015年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)向好的趨勢明顯,。這說明央行的調(diào)控效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

????據(jù)統(tǒng)計,，廣義貨幣M2余額133.34萬億元,，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點;上半年人民幣貸款增加6.56萬億元,，比去年同期多增5371億元;上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元,，比去年同期少1.46萬億元。

????M2增速回升

????報告顯示,，6月末,，廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元，同比增長11.8%,，增速比上月末高1.0個百分點,，接近全年12%的目標。

????而記者統(tǒng)計過去幾個月數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，今年4月M2增速一度跌至10.1%的歷史較低點,，此后逐月回升。雖然市場普遍預計,，隨著央行降息,、降準政策效果逐漸顯現(xiàn)，未來數(shù)月M2有望回升,，但6月末增速達到11.8%,，仍然超出多數(shù)市場分析人士預期。

????對此,，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表示,，M2增速回調(diào)和央行連續(xù)降準,、降息有較大關系。盛松成認為,，央行今年以來的三次降準提高了貨幣乘數(shù),，由2月的4.21上升至6月的4.62，貨幣乘數(shù)已經(jīng)處于高位,。同時,，降準也增加了銀行體系資金供給，提高了銀行放貸意愿,。降息則引導市場利率下行,，刺激了貸款需求，助推了M2增速的回升,。

????此外,，盛松成指出，貸款增加導致的派生存款增加也是M2增速回調(diào)的因素之一,，除此之外,，財政存款的減少也間接增加了一般存款。

????中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《農(nóng)村金融時報》記者表示,，為了穩(wěn)定實體經(jīng)濟,，央行從去年11月到今年6月四次降息，三次降準,，這些都刺激了銀行貸款投放,，釋放了大量貨幣。同時,，目前股市連續(xù)下跌,，央行為了不發(fā)生系統(tǒng)性風險，也在通過各種方式補充流動性,，增加了貨幣供給,。

????社會融資規(guī)模下滑

????社會融資規(guī)模與貨幣供應量是一個硬幣的兩面。前者反映的是金融對經(jīng)濟的支持,，后者則是金融為經(jīng)濟提供的流動性,。

????與M2和貸款相比，社會融資規(guī)模的表現(xiàn)略顯平淡,。據(jù)報告統(tǒng)計,，2015年上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，與近六年來同期的平均水平基本相當,，比去年同期少1.46萬億元,。

????具體來看，上半年對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加6.59萬億元,，同比多增8742億元,。除此之外,，委托貸款、信托貸款,、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票,、企業(yè)債券凈融資,、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資均同比少增,。

????從結構看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的74.8%,，間接融資仍為社會融資的主要渠道,。直接融資中，企業(yè)債券占比10.5%,，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比4.8%,，占比有所上升。

????盛松成表示,，上半年社會融資規(guī)模增量的減少主要有兩個因素：其一,，由于監(jiān)管的加強，社會融資規(guī)模中表外融資大幅減少;其二,，地方政府債務置換也在一定程度上引起了社會融資規(guī)模的減少,。

????“地方政府債務置換到位的接近1萬億元，這等于把原來一部分銀行體系的貸款置換出來了,，導致數(shù)據(jù)上顯示社會融資規(guī)模有所減少,。”盛松成說,，“但是這一影響在量上還沒有精確統(tǒng)計,。”

????貨幣政策需有更多作為

????對于下半年的貨幣政策走向,，盛松成表示,，下階段央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調(diào)微調(diào),，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長與結構調(diào)整提供充足和適度的流動性,。

????7月14日的央行貨幣政策委員會2015年第二季度例會稱，將改善和優(yōu)化融資結構和信貸結構,，提高直接融資比重,，降低社會融資成本。

????市場普遍預期,，下半年貨幣政策將維持寬松,。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛認為，未來央行將通過公開市場操作來管理短期流動性,，并將使用SLF,、MLF,、對中小銀行定向降準和抵押再貸款等工具來進行調(diào)節(jié)。同時,，劉利剛預計,，第三季度還將降息25個基點，第四季度或再降準50個基點,。

????同時,，專家認為，未來貨幣政策在總體寬松的情況下,，結構性的定向調(diào)控力度將有所加大,。中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛對記者表示：“未來會有一些結構性的要求，不會一視同仁地放松,，包括一些新工具的使用,，都會有定向調(diào)控在里面。比如涉農(nóng)的,、小微企業(yè)會多降一些準,，央行進行流動性支持時對這類機構也進行優(yōu)先的照顧?！?/p>

????北京大學經(jīng)濟學院金融學系教授宋芳秀的看法更為理性,。她認為，實體經(jīng)濟本身回報率不像股票市場那么高,，所以在金融層面上,，更需要政策引導?！澳壳般y行信貸還是企業(yè)融資的大頭,，很多降準、降息的政策還是要通過銀行來傳導,?！彼畏夹阏f，“可以通過一些差別政策,，對中小企業(yè)貸款多的銀行,，給一些優(yōu)惠政策，引導銀行的信貸投向,?！?/p>