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　　近期，大宗商品價格持續(xù)走高,，主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)加速上行,，全球通脹預(yù)期不斷升溫。受此影響,，過去半個月內(nèi)召開的兩次國務(wù)院常務(wù)會議均重點(diǎn)提及大宗商品漲價問題,。展望未來，本輪大宗商品價格以及PPI或?qū)⒏呶贿\(yùn)行一段時間,，需要密切關(guān)注對中下游企業(yè)盈利的擠壓,、對消費(fèi)價格的傳導(dǎo)、對貨幣政策的制約等三大可能的不利影響,。

　　本輪大宗商品價格上漲有兩個鮮明特征：首先是速度快,，自2020年7月以來CRB大宗商品指數(shù)已連續(xù)10個月環(huán)比上漲，接近8%的月均漲幅為近幾輪之最,；其次是擴(kuò)散廣,，既包括原油、銅,、鋁,、鐵礦石、螺紋鋼等工業(yè)品,，也包括大豆,、玉米等農(nóng)產(chǎn)品。其中,，銅價已創(chuàng)2011年以來新高,。

　　從成因看,，本輪大宗商品價格上漲有三個推動因素：一是需求恢復(fù)，去年下半年主要由疫情率先得到控制的中國帶動,，年初以來則主要是歐美帶動,；二是疫情下供需錯配，尤其是海外需求不斷恢復(fù),，但供給端沒能跟上,；三是疫情以來各國紛紛出臺大規(guī)模刺激政策，全球“放水”規(guī)?？芍^史無前例,，全球流動性極度寬松。此外,，全球主要大宗商品被寡頭壟斷定價也是推手,。從疫情當(dāng)前進(jìn)展和全球政策動向來看，這些推動因素短期內(nèi)可能仍然存在,，這也將支撐本輪大宗商品價格延續(xù)上漲或者保持高位運(yùn)行,。

　　我國最新的4月PPI同比漲幅已攀升至6.8%，從去年5月觸及低點(diǎn)-3.7%以來,，已連漲11個月,，低基數(shù)之下預(yù)計(jì)5月很可能突破8%達(dá)到峰值，下半年也很大可能整體維持5%至6%以上的高位,?；仡櫄v史，幾乎每一輪大宗商品漲價和PPI持續(xù)走高都會對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來不利影響：

　　對中下游企業(yè)盈利擠壓比較明顯,。從傳導(dǎo)路徑來看,，PPI下游與CPI同步性較強(qiáng)，但PPI上游向下游傳導(dǎo)不暢,，特別是2015年之后PPI和CPI持續(xù)發(fā)生背離,。由此帶來的后果是PPI上游價格大幅上行期間易擠壓中下游利潤空間。從利潤占比看,，2009年至2011年P(guān)PI上行期,，上游原材料業(yè)利潤占比提升超過7個百分點(diǎn)，但中游制造業(yè)利潤占比下降1.3個百分點(diǎn),，下游消費(fèi)品業(yè)利潤占比下降近6個百分點(diǎn),，2015年至2016年的情形也類似,。

　　物價穩(wěn)定是貨幣政策的重要目標(biāo),。5月11日央行最新發(fā)布的《2021年中國一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，當(dāng)前我國并不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ),，但需對大宗商品漲價給我國不同行業(yè),、不同企業(yè)帶來的差異化影響保持密切關(guān)注,，綜合施策保供穩(wěn)價，及時有效管理預(yù)期,，防范市場價格波動失序,。5月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響,，針對市場變化,，突出重點(diǎn)綜合施策；保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,，合理引導(dǎo)市場預(yù)期,。據(jù)此看，至少決策層尚不會因大宗漲價就收緊貨幣政策,。

　　本輪PPI上漲主因是全球大宗商品漲價帶來的輸入型通脹并疊加低基數(shù),，考慮到當(dāng)前我國宏觀政策的首要目標(biāo)仍是保就業(yè)和保市場主體，更有針對性的舉措應(yīng)是從供給端發(fā)力,，加強(qiáng)供需雙向調(diào)節(jié),，增強(qiáng)保供穩(wěn)價能力。