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　　螞蟻集團(tuán)上市正“火速”推進(jìn),。根據(jù)上交所科創(chuàng)板上市委審議公告顯示,，螞蟻集團(tuán)將于9月18日首發(fā)上會,。日前,，上交所網(wǎng)站發(fā)布了螞蟻集團(tuán)《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》等多份相關(guān)文件,，披露了其核心業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展情況,。數(shù)據(jù)顯示,，三大業(yè)務(wù)之一的數(shù)字金融科技平臺業(yè)務(wù)已經(jīng)成為螞蟻集團(tuán)最大的營收來源,，而其微貸業(yè)務(wù)營收也超過了支付業(yè)務(wù),。值得關(guān)注的是,，螞蟻集團(tuán)上市恰逢多項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)發(fā)布，這些新規(guī)是否會對螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力產(chǎn)生影響也引發(fā)市場關(guān)注,。

　　微貸科技業(yè)務(wù)營收超支付業(yè)務(wù)

　　7月20日,，螞蟻集團(tuán)宣布啟動“A+H”上市計(jì)劃。8月25日,，螞蟻集團(tuán)向上交所科創(chuàng)板,、香港聯(lián)交所遞交上市招股說明書，上市邁出關(guān)鍵一步,。9月9日,，上交所科創(chuàng)板上市委審議公告顯示，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO將于9月18日首發(fā)上會。從IPO受理到正式上會,，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板審核全程僅用時(shí)25天,。

　　盈利能力方面，2017年,、2018年,、2019年，螞蟻集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入653.96億元,、857.22億元,、1206.18億元。今年前6個月,，螞蟻集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入725.28億元,，凈賺212.34億元。

　　作為支付寶的母公司,，螞蟻集團(tuán)歷經(jīng)16年發(fā)展,，從支付出發(fā)，其業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展,。根據(jù)招股書,，螞蟻集團(tuán)定位為“中國領(lǐng)先的數(shù)字支付提供商和領(lǐng)先的數(shù)字金融科技平臺”，其主要業(yè)務(wù)板塊包括數(shù)字支付與商家服務(wù),、數(shù)字金融科技平臺以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他,。

　　從收入結(jié)構(gòu)看，三大業(yè)務(wù)之一的數(shù)字金融科技平臺業(yè)務(wù)（微貸科技,、理財(cái)科技,、保險(xiǎn)科技平臺）已經(jīng)成為螞蟻集團(tuán)最大的營收來源，超過了數(shù)字支付與商家服務(wù)業(yè)務(wù)板塊,。

　　數(shù)字金融科技平臺業(yè)務(wù)中，螞蟻集團(tuán)微貸業(yè)務(wù)的營收增長增速明顯,。招股說明書顯示,，公司主要按照金融機(jī)構(gòu)等合作伙伴相應(yīng)獲得利息收入的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，因此該收入與公司平臺促成的消費(fèi)信貸及小微經(jīng)營者信貸余額相關(guān),。中泰證券研究所所長戴志鋒表示,，阿里巴巴及螞蟻集團(tuán)豐富的支付場景及支付寶APP積累活躍用戶數(shù)為微貸業(yè)務(wù)提供了客戶來源，長期積累的對客戶的洞察能力能夠幫助平臺精準(zhǔn)識別目標(biāo)客戶,，提升用戶的轉(zhuǎn)化率,。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，微貸科技平臺營收285.86億元,，占到總業(yè)務(wù)構(gòu)成的39.41%，超過營收260億元占比、占比35.86%的支付業(yè)務(wù),。

　　強(qiáng)調(diào)“科技”屬性　創(chuàng)新能力關(guān)乎發(fā)展前景

　　螞蟻集團(tuán)旗下的“支付寶”“花唄”等金融性質(zhì)的產(chǎn)品最被大眾所知,。不過，螞蟻集團(tuán)近年來也更多強(qiáng)調(diào)“科技”屬性,，超過了其“金融”屬性,。今年3月，螞蟻金服宣布,，支付寶將正式升級為數(shù)字生活開放平臺,，未來3年攜手5萬服務(wù)商，通過開放平臺戰(zhàn)略,、數(shù)字經(jīng)營賦能,，幫助線下4000萬商家實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級。6月,，螞蟻金服正式啟用新名“螞蟻集團(tuán)”,。

　　在回復(fù)科創(chuàng)板IPO問詢時(shí)，螞蟻集團(tuán)展示了其多個創(chuàng)新技術(shù),。螞蟻集團(tuán)稱,，由于公司的螞蟻鏈技術(shù)服務(wù)、金融云技術(shù)服務(wù)等涉及的相關(guān)技術(shù)均屬于業(yè)內(nèi)較為創(chuàng)新的技術(shù)應(yīng)用,，且行業(yè)整體對該等新技術(shù)的商業(yè)化模式（包括具體服務(wù)對象,、服務(wù)內(nèi)容、收入模式等）仍在探索早期,，因此該業(yè)務(wù)板塊目前尚無行業(yè)內(nèi)成熟的可比公司,。

　　中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心研究員車寧表示，從上市角度來看,，相比金融等傳統(tǒng)行業(yè),，科技公司往往在資本市場能夠獲得更高估值，強(qiáng)調(diào)科技未來將更有競爭力,。同時(shí),，轉(zhuǎn)向科技、經(jīng)營場景也符合國家對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策要求,。

　　“事實(shí)上,，阿里集團(tuán)創(chuàng)新和發(fā)展的真正核心競爭力，在于其對數(shù)據(jù)的開發(fā)和使用,。依托海量用戶的沉淀數(shù)據(jù),，進(jìn)行千人千面的算法推薦，收取流量費(fèi)用,，是其主要收入來源,。轉(zhuǎn)到螞蟻,，其微貸業(yè)務(wù)收入的快速增長就是數(shù)據(jù)價(jià)值的體現(xiàn)，以后還可能覆蓋更多場景,。上市后,，螞蟻集團(tuán)的發(fā)展前景，仍在于其是否能夠持續(xù)創(chuàng)新,，為用戶提供更好的服務(wù),。”《螞蟻金服》作者,、北京看懂研究院研究員由曦說,。

　　監(jiān)管新規(guī)頻出　影響幾何引關(guān)注

　　值得注意的是，螞蟻集團(tuán)上市恰逢央行《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（下稱《辦法》）等金融領(lǐng)域政策新規(guī)密集發(fā)布,。

　　對于新規(guī)是否會對螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力產(chǎn)生較大影響,，在上交所披露的螞蟻集團(tuán)第二輪審核問詢函回復(fù)中，針對“民間借貸利率司法保護(hù)上限”“金控準(zhǔn)入管理”等政策新規(guī),，螞蟻集團(tuán)表示,，相關(guān)監(jiān)管體制、法律法規(guī)和政策的變化可能增加公司的合規(guī)難度和提高合規(guī)成本,，但不會對公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響,。

　　具體來看，螞蟻集團(tuán)表示,，公司擬以全資子公司浙江融信為主體申請?jiān)O(shè)立金融控股公司并接受監(jiān)管,，并由浙江融信持有相關(guān)從事金融活動的牌照子公司的股權(quán)。集團(tuán)此前提交的招股書還提到,，盡管公司有前述計(jì)劃,，公司仍可能需要根據(jù)屆時(shí)正式出臺的金融控股公司相關(guān)的法律文件的具體要求就該等計(jì)劃做相應(yīng)調(diào)整。

　　盤古智庫高級研究員江瀚表示,，螞蟻集團(tuán)以全資子公司申請金控公司,，這種“小金控”模式更符合業(yè)務(wù)實(shí)際。將科技與金融板塊分類,，也有利于風(fēng)險(xiǎn)隔離和金融監(jiān)管,。不過，招聯(lián)金融首席研究員董希淼則指出,，《辦法》從資本、關(guān)聯(lián)交易,、股權(quán)架構(gòu)等方面提出比較高的要求,。其中，對關(guān)聯(lián)交易有八大禁止性行為,，而螞蟻集團(tuán)下面控股很多公司,，之間的關(guān)系界定、規(guī)范，對螞蟻集團(tuán)將是不小的挑戰(zhàn),。

　　此外,，針對最高法近日發(fā)布的關(guān)于民間借貸利率上限司法保護(hù)執(zhí)行新規(guī)，螞蟻集團(tuán)回復(fù)審核問詢稱,，盡管公司的業(yè)務(wù)模式堅(jiān)持普惠及與金融機(jī)構(gòu)合作的平臺模式,，但該等規(guī)定在適用范圍等具體執(zhí)行方面的安排仍處于進(jìn)一步明確的過程中。據(jù)了解,，目前大部分用戶的螞蟻借唄利率是日萬分之四,，也就是年利率14.6%，低于以最新公布的一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率4倍計(jì)算的司法保護(hù)上限15.4%,。而花唄的逾期利率達(dá)到日萬分之五,，即年利率18.25%，超過了司法保護(hù)上限,。

　　由曦表示,，從招股說明書可以看出，螞蟻集團(tuán)的貸款業(yè)務(wù)的主要模式是聯(lián)合貸,，本質(zhì)上是銀行放款,，螞蟻收取的是流量、風(fēng)控等的服務(wù)費(fèi),。對此,，借貸新規(guī)如何適用，目前還沒有明確的定論,。

　　螞蟻集團(tuán)在審核問詢時(shí)也表示,，公司合作的金融機(jī)構(gòu)也會受到金融監(jiān)管法規(guī)的影響，對資本要求,、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,、數(shù)據(jù)安全等有更高的要求，可能會限制對單一平臺的依賴程度,、收緊業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn),。如果新的監(jiān)管要求限制整體債務(wù)余額，可能會限制合作金融機(jī)構(gòu)在消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營者信貸方面與公司合作的能力,。

　　另外,，集團(tuán)一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問題也引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。銀保監(jiān)會打擊非法金融活動局近日撰文稱,，相互寶,、水滴互助等網(wǎng)絡(luò)互助平臺會員數(shù)量龐大，屬于非持牌經(jīng)營,，涉眾風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,，部分前置收費(fèi)模式平臺形成沉淀資金,，存在跑路風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng),、管理不到位還可能引發(fā)社會風(fēng)險(xiǎn),。對此，相互寶回應(yīng)稱,，期待監(jiān)管更多的指導(dǎo),，相信這將是行業(yè)健康發(fā)展的又一個重要里程碑。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，在金融科技領(lǐng)域,，創(chuàng)新往往早于監(jiān)管，但必須在發(fā)展過程中納入監(jiān)管,。監(jiān)管能夠引導(dǎo)創(chuàng)新,，能夠消除負(fù)面效應(yīng)，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)健康發(fā)展,。