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　　近一個多月,，多個部門開始釋放調(diào)控房地產(chǎn)市場和收緊房地產(chǎn)企業(yè)融資閥門的政策信號,。日前，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部,、人民銀行在北京召開重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會,，形成重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則,。在此次座談會之前,，相關(guān)監(jiān)管部門就已有意釋放相關(guān)信號,，明確房企在未來較長時間內(nèi)要著重降低負(fù)債規(guī)模和負(fù)債率。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，在房地產(chǎn)融資更嚴(yán)監(jiān)管之下,，房地產(chǎn)行業(yè)一方面要加快資金周轉(zhuǎn)、降低拿地速率,，另一方面,，也要全面調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎業(yè)務(wù)布局,。整體而言，政策收緊旨在進(jìn)一步防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn),。由于房地產(chǎn)行業(yè)近年來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已在逐步調(diào)整過程中,，因此不會因?yàn)檎{(diào)整而帶來更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　債務(wù)融資管理閥門再收緊

　　8月20日,，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部,、人民銀行在北京召開重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會，會議指出,，為進(jìn)一步落實(shí)房地產(chǎn)長效機(jī)制,，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)融資的市場化,、規(guī)則化和透明度,，人民銀行、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部會同相關(guān)部門在前期廣泛征求意見的基礎(chǔ)上,，形成了重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則,。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，此次參加會議的房企包括12家,，分別是碧桂園,、恒大、萬科,、融創(chuàng),、中梁、保利、新城,、中海,、華僑城、綠地,、華潤和陽光城,。

　　“對這12家房企將進(jìn)行融資債務(wù)總規(guī)模的控制?！庇嘘P(guān)人士透露,。據(jù)悉，此次明確的融資管理規(guī)則是此前業(yè)內(nèi)多次傳聞的“三條紅線”：房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%,；房企的凈負(fù)債率不得大于100%,；房企的“現(xiàn)金短債比”小于1　。此外,，拿地銷售比是否過高,、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況兩個方面也將作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)考察的重要指標(biāo)。

　　“控債方式則是根據(jù)企業(yè)在上述監(jiān)管指標(biāo)的具體情況分類進(jìn)行管理,，共分為四檔,。”上述人士表示,，若上述三項(xiàng)指標(biāo)全部“踩線”,，有息負(fù)債不得增加；若指標(biāo)中兩項(xiàng)“踩線”,，有息負(fù)債規(guī)模年增速不得超過5%,；若只有一項(xiàng)“踩線”，有息負(fù)債規(guī)模年增速可放寬至10%,；若全部指標(biāo)符合監(jiān)管層要求,，則有息負(fù)債規(guī)模年增速可放寬至15%。

　　“相關(guān)管理規(guī)則不僅僅是為了降債,，更是促調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),。”上述人士表示,，企業(yè)需于9月底上交降檔方案,，包括一年內(nèi)如何降檔、三年內(nèi)如何全面完成符合“三條紅線”的調(diào)整,。若未達(dá)標(biāo),，監(jiān)管層將要求金融機(jī)構(gòu)對相應(yīng)房企的全口徑債務(wù)進(jìn)行限制。據(jù)有關(guān)人士透露,，2021年1月1日起全行業(yè)將全面推行相關(guān)規(guī)則,。

　　高負(fù)債擴(kuò)張將被限制

　　中國金融四十人論壇（CF40）青年研究員朱鶴日前撰文指出,，從現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個角度來考察房地產(chǎn)企業(yè)相關(guān)債務(wù)的可持續(xù)性來看，2018年以來,，房地產(chǎn)債務(wù)可持續(xù)性已經(jīng)出現(xiàn)惡化,，但由于近期杠桿率沒有進(jìn)一步提高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍之內(nèi),。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，房企近年來整體負(fù)債增速是放緩的，不過,，2020年房企發(fā)債仍保持一定規(guī)模,，來自路孚特的數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日,，今年房企在境內(nèi)市場發(fā)債達(dá)578億美元,，境外市場達(dá)219億美元，境內(nèi)市場發(fā)債量已經(jīng)接近2019年全年623億美元的水平,。

　　東方金誠房地產(chǎn)行業(yè)高級分析師謝瑞表示,，2020年上半年房企信用債、海外債和信托產(chǎn)品債券發(fā)行加權(quán)平均利率分別為4.22%,、8.09%和7.94%,。融資成本高的房企總體信用等級相對較低，土地儲備質(zhì)量一般,，銷售回款率相對較低,，且債務(wù)規(guī)模大、財(cái)務(wù)杠桿過高,、非標(biāo)等剛性債務(wù)占比高，短期債務(wù)集中償付壓力大,。

　　值得注意的是,，在此前集中擴(kuò)張期后，多數(shù)房企迎來集中還款期,。穆迪中國房地產(chǎn)行業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人梁鎮(zhèn)邦表示,，在2021年，穆迪有評級的70家房地產(chǎn)企業(yè)的境內(nèi)與境外債券到期量將有大約950億美元,，這一到期量水平相對較高,。到2022年，到期量就會降至600億美元左右,。

　　不過,，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，比較大的房企競爭力相對較強(qiáng),，現(xiàn)金流壓力可控,，償債風(fēng)險(xiǎn)不大,，但一些評級較低的房企償債風(fēng)險(xiǎn)相對較高?！罢w而言,，房地產(chǎn)企業(yè)近幾年的負(fù)債增速是在放緩的，而且有評級的開發(fā)商一般對現(xiàn)金流把控較好,，有能力和信心去應(yīng)對未來12月內(nèi)到期的債券,。但相對而言，一些規(guī)模比較小的房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金壓力比較大,，過去幾年,，出現(xiàn)問題的房地產(chǎn)企業(yè)也多是中小房企?！绷烘?zhèn)邦表示,。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，債務(wù)融資管理閥門再收緊旨在進(jìn)一步防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn),。而且經(jīng)過近幾年房地產(chǎn)行業(yè)不斷落實(shí)“房住不炒”的精神要求,，行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)有改善，從而有了可以調(diào)整的空間,，而不會因?yàn)檎{(diào)整而帶來更大的金融風(fēng)險(xiǎn),。

　　房企降速調(diào)結(jié)構(gòu)已是必然

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，在嚴(yán)控負(fù)債的背景下,，此前房企依賴高杠桿擴(kuò)張路徑已明顯受限,，未來房企不得不降低購地速度，加速提高存貨周轉(zhuǎn)速度,，加快去化,，以擴(kuò)大預(yù)售款規(guī)模?！皩τ诖媪勘韮?nèi)負(fù)債占比較大的房企,，以及前幾年銷售額不高而今年卻大力度拿地的房企，新的規(guī)定影響會較大,；而對于近兩年本就在積極降負(fù)債的房企,，影響是其預(yù)料之內(nèi)的?！薄∫晃环科筘?cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示,。

　　房企拿地速度或明顯下降。有業(yè)內(nèi)人士透露,，雖然受疫情影響,，但房企并未放慢拿地腳步，高溢價“地王”地塊頻出,?！翱啬玫?、降地價也是這次融資管理的重要原因之一?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

　　謝瑞也表示，一方面,，融資規(guī)模的控制將對房企土地獲取意愿產(chǎn)生影響,，房企在新增土儲方面將更加謹(jǐn)慎，加大項(xiàng)目自有資金投入比重,，同時業(yè)務(wù)區(qū)域布局將更加優(yōu)化,，注重部分優(yōu)質(zhì)城市群的深耕，而不是盲目擴(kuò)大進(jìn)駐城市數(shù)量,。另一方面,，在房企銷售回款未有顯著回升及債務(wù)管理下，房企前期土地儲備的開發(fā)進(jìn)度或?qū)⒂兴啪?，在建及擬建項(xiàng)目的資金投入壓力進(jìn)一步上升,，對施工結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏產(chǎn)生拖累影響?？傮w來看,，在新增土儲意愿下降及存貨開發(fā)進(jìn)度放緩的背景下，房企資產(chǎn)布局或?qū)⒊霈F(xiàn)減速,。

　　“房企首先最重要的應(yīng)對措施就是加大房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售回款,，加大資金儲備量，項(xiàng)目拓展過程中降低對債券發(fā)行的依賴度,；其次,，需要堅(jiān)持穩(wěn)健財(cái)務(wù)政策，控制企業(yè)杠桿水平,，提升資金管理精細(xì)度,，提高資金使用效率，積極進(jìn)行融資創(chuàng)新,；此外，還應(yīng)減少或剝離非核心業(yè)務(wù),，聚焦房地產(chǎn)主業(yè),，并加大對應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等款項(xiàng)回收力度,，減少非主業(yè)或其他關(guān)聯(lián)方對房地產(chǎn)項(xiàng)目資金的占用,。”謝瑞說,。