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星火可燎原,。2019年,，科創(chuàng)板的“火種”，點(diǎn)燃了無數(shù)科創(chuàng)人的夢(mèng)想,；注冊(cè)制的探索,，指明了資本市場改革的方向；“試驗(yàn)田”的沃土,，滋養(yǎng)了高質(zhì)量發(fā)展的新生態(tài),。

市場化引路，注冊(cè)制先行,。以信息披露為核心,，科創(chuàng)板試水多維制度創(chuàng)新：精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅(jiān)持公開透明,、可預(yù)期審核,，建立市場化的發(fā)行承銷制度……各方聚智匯力,，用“科創(chuàng)板速度”創(chuàng)新搭建起“四梁八柱”的基礎(chǔ)制度。

一陣陣鑼聲,，凝聚成改革的號(hào)角,，催人奮進(jìn)。一組組數(shù)字,，串聯(lián)成改革的“碩果”,，令人振奮。一年時(shí)間,，189家企業(yè)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理,，107家企業(yè)通過上市委審議，99家企業(yè)提交注冊(cè),，74家企業(yè)注冊(cè)生效,，67家企業(yè)掛牌上市。

水到渠成,，風(fēng)來帆速,。2019年，在多方呵護(hù)和澆灌下,，科創(chuàng)板這片“試驗(yàn)田”開出了“硬科技”之花,。2020年，市場更加期待,，在科創(chuàng)板收獲碩果之時(shí),，更將有益經(jīng)驗(yàn)總結(jié)推廣，推動(dòng)存量市場的改革,。

創(chuàng)新制度“鋪路”,，穩(wěn)了,！

2019年,，科創(chuàng)板毫無疑問是一大熱詞。從制度構(gòu)建到審核節(jié)奏，從受理企業(yè)到監(jiān)管動(dòng)態(tài),，從科創(chuàng)成色到市場波動(dòng)，科創(chuàng)板的一舉一動(dòng)都在撩撥市場各方的心弦,。

改革的基座是制度創(chuàng)新。從去年11月5日宣布設(shè)立科創(chuàng)板,，到今年4月科創(chuàng)板開門迎客,，市場各方齊心協(xié)力搭建了“四梁八柱”的市場制度,，包括精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件,，堅(jiān)持公開透明,、可預(yù)期審核,，建立市場化的發(fā)行承銷制度等。

“企業(yè)發(fā)行上市的門檻降低了,，信息披露質(zhì)量提高了,，發(fā)行上市可預(yù)期性更強(qiáng)了?！辟Y本市場研究專家如此評(píng)價(jià)科創(chuàng)板的制度運(yùn)行。

具體來看，科創(chuàng)板精簡優(yōu)化發(fā)行條件,，不再要求持續(xù)盈利、不存在未彌補(bǔ)虧損,、無形資產(chǎn)占比限制，把同業(yè)競爭,、關(guān)聯(lián)交易等原來的發(fā)行條件,，轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求；設(shè)置多元包容的上市條件,，滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的需求,；大幅度壓縮“口袋規(guī)則”,，將原來帶期權(quán)上市,、股東人數(shù)超過200人等隱形門檻，轉(zhuǎn)化為信息披露要求,。尚未盈利企業(yè),、存在雙重表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè),，以及無利潤、無銷售收入,、無產(chǎn)品、連續(xù)3年虧損的企業(yè),，都有可能登陸科創(chuàng)板,。

于是,，紅籌企業(yè)來了！“同股不同權(quán)”的公司來了,！尚處虧損的企業(yè)也來了！

此外,，在信息充分披露,、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示的前提下,，科創(chuàng)板將發(fā)行定價(jià),、規(guī)模,、節(jié)奏的決定權(quán)交給市場,，將對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的判斷交還給市場參與主體,，建立市場化的約束機(jī)制,，通過市場買賣雙方充分博弈,，形成理性定價(jià)的基礎(chǔ)條件,。

上海市司法局副局長、華東政法大學(xué)教授羅培新認(rèn)為，科創(chuàng)板目前整體市盈率比較合理,，一級(jí)市場定價(jià)相對(duì)理性,，以機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)象的詢價(jià)機(jī)制起到了報(bào)價(jià)約束的功能，保薦跟投在促進(jìn)合理定價(jià)上發(fā)揮了積極作用,。

科創(chuàng)企業(yè)“登場”,，快了,！

“10年前是我們向國外學(xué),，現(xiàn)在是全球看中國?！泵麝栔悄芏麻L張傳衛(wèi)說：“我們要以開放創(chuàng)新的態(tài)度整合技術(shù)資源和人力資本，要把人真正放在創(chuàng)新的主導(dǎo)地位,。”

科創(chuàng)板,，讓中國“硬科技”企業(yè)發(fā)出光芒,，增添自信?；赝?019年，有夢(mèng)想,、有絕活的大批科創(chuàng)企業(yè)，向著科創(chuàng)板疾行而來,。

這些受理企業(yè)，遍布北京,、江蘇、廣東,、上海等19個(gè)省（區(qū),、市），覆蓋新一代信息技術(shù),、高端裝備、新材料,、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等六大主題行業(yè),。其中，有打破國際壟斷的“強(qiáng)將”,，有突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“精兵”，還有精益求精的創(chuàng)新“匠人”……

截至12月22日,，科創(chuàng)板已受理企業(yè)189家,，其中107家企業(yè)通過上市委審議，99家企業(yè)提交注冊(cè),，74家企業(yè)注冊(cè)生效。目前,，共有67家公司在科創(chuàng)板上市，募集資金803.76億元,。

科創(chuàng)板有何吸引力？除了定位清晰外,，另一要素是可預(yù)期和短周期,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，從受理到報(bào)會(huì)注冊(cè),，科創(chuàng)企業(yè)整體用時(shí)平均130個(gè)自然日，其中上交所審核用時(shí)平均61個(gè)自然日,、最短31個(gè)自然日，顯著低于規(guī)定時(shí)間上限,。

“從企業(yè)申請(qǐng)受理到報(bào)會(huì)注冊(cè)平均用時(shí)不足130天,，審核效率完全可以和納斯達(dá)克、港交所這些成熟市場比肩,。” 在美國擔(dān)任過IPO律師的北京大學(xué)法學(xué)院副教授唐應(yīng)茂如是感嘆,。

高效之下如何保證質(zhì)量,？在審核方面，上交所遵循“抓住兩頭,、包容中間”的原則，對(duì)科創(chuàng)板重點(diǎn)服務(wù)和優(yōu)先支持的企業(yè),，在發(fā)行上市和發(fā)行注冊(cè)審核標(biāo)準(zhǔn)制定和執(zhí)行中，進(jìn)一步加大保障力度,，對(duì)科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)予以優(yōu)先支持；對(duì)于明顯不符合科創(chuàng)板定位的企業(yè),，依法依規(guī)予以否決；對(duì)科創(chuàng)屬性和科創(chuàng)含量處于中間狀態(tài)企業(yè),，要求應(yīng)符合科創(chuàng)板所明確的行業(yè)范圍,，并具有自身技術(shù)先進(jìn)性,，不斷探索明確科創(chuàng)屬性、判斷標(biāo)準(zhǔn),。

“審核問詢是對(duì)公司核心技術(shù),、科創(chuàng)能力、價(jià)值體系的一次系統(tǒng)梳理和深入剖析,。這讓我們團(tuán)隊(duì)成員更有底氣和信心?！毕樯t(yī)療實(shí)際控制人莫若理對(duì)記者表示,，公司價(jià)值說清楚了，品牌形象和市場影響力自然提升了,。

資本市場全面改革,，來了！

登陸科創(chuàng)板,，只是企業(yè)的新起點(diǎn),。資本市場是“試金石”和“稱重器”,，在科創(chuàng)板市場，優(yōu)勝劣汰的游戲規(guī)則雖然殘酷,，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的期待更加迫切,。

上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,，給企業(yè)提供了機(jī)遇,，強(qiáng)調(diào)市場化選擇、市場化培育企業(yè),，但當(dāng)企業(yè)接受不了這種市場考驗(yàn)時(shí),，就會(huì)有市場化退出,，這就是市場約束。

有進(jìn)有退,，這也是科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”的探索之一,。從更大的視野看,，推動(dòng)資本市場全面改革，是科創(chuàng)板改革命題中的應(yīng)有之義,。

科創(chuàng)板開市5個(gè)月來,，有哪些經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制推廣至資本市場基礎(chǔ)制度改革,？此前，中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿給出了回答：在發(fā)行承銷環(huán)節(jié),，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,，形成以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià),、配售等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行市場化定價(jià),。在交易環(huán)節(jié)，放寬漲跌幅限制,，配套完善盤中臨時(shí)停牌、“價(jià)格籠子”等市場穩(wěn)定機(jī)制,。優(yōu)化融資融券機(jī)制，促進(jìn)多空平衡,。在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)，提高信息披露質(zhì)量和針對(duì)性,，樹立以信息披露為核心的監(jiān)管理念,。并購重組由交易所審核，涉及發(fā)行股票的,，實(shí)施注冊(cè)制,。在退市環(huán)節(jié),，創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標(biāo),，簡化退市流程,。

監(jiān)管部門表示，經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐,，決策部門將把科創(chuàng)板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場板塊,，并穩(wěn)步推行注冊(cè)制改革，近期重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制,。

注冊(cè)制改革還為證券法修訂注入市場化因子,。據(jù)悉，證券法修訂草案三審稿特別增加了科創(chuàng)板注冊(cè)制專節(jié),，并從證券的范圍,、證券的公開發(fā)行、證券交易行為,、投資者保護(hù),、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善。

近日,，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在演講中表示,，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)開局,，制度安排,、監(jiān)管探索,，為完善資本市場制度積累了寶貴經(jīng)驗(yàn),。下一步將落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，優(yōu)化發(fā)行條件,，增強(qiáng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)測性,，協(xié)調(diào)推動(dòng)有關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)培育和輔導(dǎo)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量,。

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