我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)近年來(lái)快速發(fā)展,，成為落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要資本力量,。截至2019年6月底,，我國(guó)創(chuàng)投基金規(guī)模達(dá)1.01萬(wàn)億元,，從數(shù)量看已成名副其實(shí)的“創(chuàng)投大國(guó)”。但與此同時(shí),，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)也面臨諸多“成長(zhǎng)的煩惱”,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從“創(chuàng)投大國(guó)”邁向“創(chuàng)投強(qiáng)國(guó)”,，亟待推進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的供給側(cè)改革,。
創(chuàng)投基金絕對(duì)規(guī)模全球居首
從中美監(jiān)管統(tǒng)計(jì)口徑上看，創(chuàng)投基金絕對(duì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)美國(guó),，居于全球第一,。但同時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題也受到越來(lái)越多的關(guān)注,。
光峰科技,、方邦電子、天宜上佳……今年以來(lái),，科創(chuàng)板上市“新貴”背后,，大多都有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊說(shuō),，截至9月30日上市的33家科創(chuàng)板企業(yè)中，私募基金參與投資31家（在投30家）,；共有320只產(chǎn)品參與投資,，投資本金共189.76億元，其中在投產(chǎn)品287只，投資本金182.99億元,。
這是近年來(lái)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的縮影,。在20年時(shí)間里，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)從無(wú)到有,，已經(jīng)發(fā)展到萬(wàn)億規(guī)模,。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底,，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案的私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達(dá)1.47萬(wàn)家，其中創(chuàng)投基金規(guī)模達(dá)到1.01萬(wàn)億元,。
深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁蔣玉才表示,，創(chuàng)業(yè)投資基金投早、投小,、投長(zhǎng)的特點(diǎn)日益突出,，為初創(chuàng)企業(yè)邁出“起步一公里”、整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造提供了重要支持,。
“如今,，接受創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)不是什么新鮮事兒?！睆氖轮悄軝C(jī)械臂領(lǐng)域的越疆科技創(chuàng)始人劉培超說(shuō),，現(xiàn)在很難想象創(chuàng)始人抵押自己的房產(chǎn)去創(chuàng)業(yè)，大部分都尋求專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持,?！俺鮿?chuàng)企業(yè)不僅能夠獲得資金上的幫助，也能夠在不斷的碰撞中修正創(chuàng)業(yè)方案與發(fā)展方向,?！?/p>
截至今年一季度末，全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目3.05萬(wàn)個(gè),，在投金額5443億元,，所涉企業(yè)1.94萬(wàn)家；其中,，在投中小企業(yè)占創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目數(shù)量和在投金額的78.3%和54.3%,，在投高新企業(yè)項(xiàng)目和金額占比分別為36.2%和38.9%。
深圳市眾投邦股份有限公司董事長(zhǎng)朱鵬煒認(rèn)為,，當(dāng)前,，創(chuàng)投行業(yè)正面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。從募資端看,，居民日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求帶來(lái)豐富的資金供給,，更加多元的機(jī)構(gòu)投資者也將提供廣泛的資金來(lái)源,。從投資端看，我國(guó)科技創(chuàng)新的迅速發(fā)展,，為創(chuàng)投基金帶來(lái)了大量投資機(jī)會(huì),。從退出端看，科創(chuàng)板啟動(dòng),、創(chuàng)業(yè)板改革等為創(chuàng)投基金提供了更多退出選擇,。
不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)仍存在“多而不精”“大而不強(qiáng)”的問(wèn)題,；一些機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)不強(qiáng)，規(guī)范化運(yùn)作水平不高,；一些行業(yè)亂象尚未得到有效遏制,，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。
“短錢多長(zhǎng)錢少”成通病
不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在實(shí)際工作中感到“困惑”,，一些業(yè)內(nèi)研討的會(huì)議甚至變成了“吐槽大會(huì)”,，創(chuàng)投行業(yè)正在遭遇“成長(zhǎng)的煩惱”。
首先,，募資難,、“短錢多”等成為創(chuàng)投“通病”，行業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷“大浪淘沙”,。
創(chuàng)投企業(yè)一般是普通合伙人（GP）作為管理人管理有限合伙人（LP）的資金,，不少創(chuàng)投負(fù)責(zé)人表示，在目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下,，募資越來(lái)越難,，甚至影響到企業(yè)的生死存亡。
“募資以前主要來(lái)自上市公司,、高凈值客戶,、央企國(guó)企、地方政府等,，但去年不少上市公司爆了倉(cāng),，來(lái)源越來(lái)越少，競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈,?！币晃粐?guó)內(nèi)排名靠前的創(chuàng)投負(fù)責(zé)人表示。
除了募資難之外,，資金結(jié)構(gòu)“短錢多,，長(zhǎng)錢少”，也對(duì)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展帶來(lái)困擾,。不少業(yè)內(nèi)人士表示,，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資周期往往在10年甚至20年,，而我國(guó)不少投資人希望“5年稍好、3年更佳”,，在“短錢”指揮棒下，越來(lái)越多的基金爭(zhēng)搶Pre-IPO（擬上市）項(xiàng)目,，而創(chuàng)業(yè)早期的中小企業(yè)卻越來(lái)越難得到資金支持,。
其次，創(chuàng)投稅收政策和部分監(jiān)管舉措政出多門,、界限模糊,、落地困難。
一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說(shuō),，當(dāng)前行業(yè)仍存在基礎(chǔ)性概念較為模糊等問(wèn)題,，亟待予以理順。比如,，梳理歷年創(chuàng)投行業(yè)稅收政策文件,，文件中“創(chuàng)投企業(yè)”“創(chuàng)投基金”和“創(chuàng)新企業(yè)（被投項(xiàng)目）”等概念存在模糊不清和前后矛盾，導(dǎo)致“政策適用難”“征管無(wú)法實(shí)操”等問(wèn)題,，給納稅人帶來(lái)了較大困惑,，也給各地稅務(wù)部門落地帶來(lái)了巨大難度。
一些業(yè)內(nèi)人士反映,，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的背景下,，“存續(xù)成本”的抬高也為創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?！艾F(xiàn)在的情況下,，一些小基金根本生存不下去，比如2000萬(wàn)元的基金一年收取40萬(wàn)元管理費(fèi),，不一定能覆蓋備案成本,，包括律師審計(jì)費(fèi)、審計(jì)報(bào)告等支出,，而且還要養(yǎng)風(fēng)控,、法務(wù)、財(cái)務(wù)等人員,?！?/p>
再次，部分地方引導(dǎo)基金詬病多,，管理體制亟待改革優(yōu)化,。
“一些地市設(shè)立引導(dǎo)基金，每個(gè)區(qū)都搞,，每個(gè)引導(dǎo)基金都設(shè)立管理人,，基金互相嵌套,，管理人層層提取管理費(fèi)，導(dǎo)致基金在管理公司中空轉(zhuǎn),，造成終端融資貴,。”一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,。
洪磊認(rèn)為,，私募股權(quán)基金領(lǐng)域仍存在若干治理難題：一是部分政府引導(dǎo)基金考核機(jī)制不合理，市場(chǎng)化激勵(lì)不足,，治理機(jī)制不符合基金運(yùn)作規(guī)律,；二是部分母基金和子基金關(guān)系不協(xié)調(diào)，利益沖突損害創(chuàng)新資本形成效率,；三是基金管理人集團(tuán)化抬高社會(huì)融資成本,，不利于創(chuàng)新資本形成。
業(yè)內(nèi)人士表示,，部分地方政府在引導(dǎo)基金管理機(jī)制,、考核體制等方面，仍與創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)運(yùn)行規(guī)律有所沖突,，甚至按照項(xiàng)目盈虧而非基金盈虧來(lái)監(jiān)管考核,，與創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)規(guī)律存在矛盾。當(dāng)前,，引導(dǎo)基金已經(jīng)占據(jù)我國(guó)創(chuàng)投資金來(lái)源的大半,，引導(dǎo)基金的管理體制亟待改革優(yōu)化。
推進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)供給側(cè)改革
專家認(rèn)為,，創(chuàng)投行業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新活力迸發(fā)具有重要的牽引作用,，從“創(chuàng)投大國(guó)”邁向“創(chuàng)投強(qiáng)國(guó)”，我國(guó)亟待推進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的供給側(cè)改革,，助推科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng),。
不少創(chuàng)投負(fù)責(zé)人建議，推進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的差異化監(jiān)管,，為科技創(chuàng)新進(jìn)一步“松綁”,。
“在P2P、私募爆雷頻現(xiàn)的背景下,，創(chuàng)投行業(yè)被‘誤傷’現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生,。”一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)投資基金在投資范圍,、對(duì)象、運(yùn)作方式等方面與私募證券投資基金等有所不同,，可以更多考慮創(chuàng)業(yè)投資投早,、投小,、投新、投長(zhǎng)的特點(diǎn),，加強(qiáng)差異化監(jiān)管,，提升政府引導(dǎo)和政策支持的質(zhì)量。
同時(shí),，進(jìn)一步謀劃統(tǒng)一的創(chuàng)投稅收政策頂層設(shè)計(jì),，引導(dǎo)行業(yè)依法納稅。前述監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，要厘清基礎(chǔ)性概念，明確政策文件中“創(chuàng)投企業(yè)”“創(chuàng)投基金”和“創(chuàng)新企業(yè)（被投項(xiàng)目）”等主體適用的規(guī)則制度,，鼓勵(lì)投小,、投早、投新,、投長(zhǎng),。
此外，宜拓寬創(chuàng)投長(zhǎng)期資金的供給來(lái)源,。一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)投資金常來(lái)源于高凈值人群,，可鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)高凈值人群將部分個(gè)人財(cái)富捐贈(zèng)給社會(huì)公益基金，其中公益基金可用于風(fēng)險(xiǎn)投資,。另外,，可以允許保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金以一定比例參與長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資,。
中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院院長(zhǎng)丁繼紅建議,，應(yīng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投人才、市場(chǎng)氛圍,、合格機(jī)構(gòu)投資者的培育,。相比較國(guó)外成熟的創(chuàng)投企業(yè)，我國(guó)部分創(chuàng)投企業(yè)的投資經(jīng)理比較年輕,，不少是“師傅帶著徒弟”的“手工培訓(xùn)”,，建議在大專院校開(kāi)設(shè)創(chuàng)投相關(guān)課程，加強(qiáng)行業(yè)專業(yè)人才的培育,。同時(shí),，建議在引導(dǎo)基金的運(yùn)行管理上進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，逐步建立市場(chǎng)化母基金為主的資金供給結(jié)構(gòu),，以市場(chǎng)化方式撬動(dòng)社會(huì)資本,，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
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李志紅表示,，以平均一個(gè)外賣產(chǎn)生餐廚垃圾50克計(jì)算,，各大平臺(tái)一天5000萬(wàn)個(gè)訂單的垃圾總量約為2500噸，大約需要250輛中型貨車才能裝下,。
不負(fù)重托,，不辱使命，一年來(lái),，天津港在世界一流港口建設(shè)上快馬加鞭,，逐夢(mèng)深藍(lán)，一座現(xiàn)代化東方大港的輪廓愈加清晰,。
