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　　美聯(lián)儲(chǔ)不久前以8：2通過(guò)了2008年底以來(lái)首次降息的決定,，并宣布提前兩個(gè)月結(jié)束縮表計(jì)劃,。市場(chǎng)終于迎來(lái)了期待已久的美聯(lián)儲(chǔ)降息，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)后不夠“鴿派”的聲明,，卻又讓市場(chǎng)頗為失望,。不管怎樣,，未來(lái)，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的歐美日央行的利率政策路徑選擇,，將難逃世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性和通脹水平這兩大因素的掣肘,。

　　美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩，目前雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)為良性,，但整體經(jīng)濟(jì)的走向并不明朗,。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部看法出現(xiàn)分歧,，鮑威爾將此次降息定調(diào)為政策中段調(diào)整,，而非長(zhǎng)降息周期的開(kāi)始。

　　英國(guó)央行也徘徊在利率朝兩個(gè)方向發(fā)展的十字路口,，目前給外界的印象是降息與加息兩者皆有可能,，這與鮑威爾“美聯(lián)儲(chǔ)不排除會(huì)再加息”的口氣相仿,。日本央行副行長(zhǎng)雨宮正佳1日直指，美聯(lián)儲(chǔ)此番降息的實(shí)質(zhì)是一種預(yù)防性政策措施,，目的是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下,，防止經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)惡化。

　　事實(shí)上,，如果鮑威爾確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)有問(wèn)題,，商業(yè)信心有可能出現(xiàn)崩潰，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)前景將更為暗淡,。在目前的情況下,，如果美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法確信美國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，大規(guī)模的降息就成為小概率事件,，美聯(lián)儲(chǔ)就確實(shí)有可能通過(guò)短期內(nèi)幾次降息,，實(shí)現(xiàn)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)。這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好,，說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)不確定性未能傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身,。

　　但是，始終無(wú)法讓美歐日央行釋?xiě)训?，正是籠罩在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上空的不確定性陰霾,。一旦貿(mào)易摩擦令進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱，未來(lái)幾個(gè)月更多顯現(xiàn)的將是貿(mào)易問(wèn)題帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)疲弱,。美國(guó)以保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)為名挑起貿(mào)易摩擦,，很大程度上反而引起市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，堅(jiān)持政策獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒁蛘赓Q(mào)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害而被動(dòng)地被政府牽著鼻子走,。最近日韓貿(mào)易摩擦又開(kāi)啟了制裁,、反制模式，對(duì)雙方經(jīng)濟(jì)而言雪上加霜,。如果全球貿(mào)易摩擦見(jiàn)不到根本性改觀甚至惡化,，鮑威爾、歐洲和日本央行最終將被迫實(shí)施更加寬松的貨幣政策,。

　　另外一個(gè)困擾歐美日央行已久的是通脹水平處于低位,，這個(gè)問(wèn)題對(duì)于歐洲和日本央行而言，尤為嚴(yán)重,。歐洲央行多年來(lái)一直未能實(shí)現(xiàn)讓通脹率重返略低于2%的中期目標(biāo),，即便在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快于美國(guó)的時(shí)候也是如此。日本目前仍維持負(fù)利率,，但通脹率不但沒(méi)有回升至目標(biāo)值附近,，反而又回落至兩年來(lái)低點(diǎn)，以至于日本央行在當(dāng)前超低水平利率下,，不得不表示如果通脹失去動(dòng)能,，將增加刺激措施,。與此同時(shí)，6月美國(guó)核心PCE通脹同比也降到1.6%,，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這一指標(biāo)不確定性的擔(dān)憂程度在現(xiàn)階段甚于勞動(dòng)力市場(chǎng),。尤其是，未來(lái)數(shù)月,，對(duì)貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱可能使全球能源需求仍然低迷,，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議平衡市場(chǎng)的效果到明年也可能減弱。屆時(shí),，通脹水平上升預(yù)期難以樂(lè)觀,，歐美日央行降息的可能性也相應(yīng)增加。

　　綜上所述,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)過(guò)了觸頂階段,，增速開(kāi)始放緩。歐美日央行貨幣政策調(diào)控空間較之金融危機(jī)時(shí)已經(jīng)縮小,，預(yù)防性降息措施如能奏效,，對(duì)于其經(jīng)濟(jì)而言是一個(gè)利好，否則,，在日后調(diào)控中,，歐美日央行恐怕會(huì)更加感到窘迫。

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