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　　銀行票據(jù)融資近日成為市場熱門詞匯,。今年1月份,，無論是票據(jù)融資還是未貼現(xiàn)的承兌匯票,，均大幅增長,。雖然2月份相關(guān)數(shù)據(jù)受到諸多因素影響出現(xiàn)回落,，不過市場對于票據(jù)融資可能蘊含的資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險仍然予以高度關(guān)注,。

　　對此,，央行相關(guān)人士最近在多個場合明確表示,，票據(jù)融資整體還是支持實體經(jīng)濟,，尤其是小微企業(yè)和民營企業(yè),，不排除確實存在少數(shù)的套利情況，但是大規(guī)模的資金空轉(zhuǎn)或者套利不存在,。而從近期監(jiān)管部門釋放的信號來看,，在金融防風(fēng)險的大背景下，監(jiān)管將對信貸增長過程中可能存在“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為時刻保持警惕,，及時采取措施,。與此同時，多家銀行也已經(jīng)啟動自查,，加強內(nèi)控,，防止票據(jù)套利,。

　　快速增長引發(fā)關(guān)注

　　何為票據(jù)融資？銀行承兌匯票包括已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票,。持票人將票據(jù)在到期日之前賣給銀行,，也就是所謂的貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)后就成了銀行表內(nèi)的貸款,，即為票據(jù)融資,。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是銀行的表外融資，體現(xiàn)了銀行對企業(yè)的信用支持,。

　　2018年以來,，票據(jù)融資保持了一定增速。根據(jù)央行的數(shù)據(jù),，新增人民幣貸款中的月度新增票據(jù)融資從2018年1月的347億元增至2018年12月的3395億元,，其中，在2018年8月,，月度新增票據(jù)融資達(dá)到4099億元,。與此同時，票據(jù)融資余額也由2018年初的3.9萬億元增長至12月末的5.8萬億元,。

　　今年1月份,，無論是票據(jù)融資，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長,。數(shù)據(jù)顯示,，1月銀行承兌匯票余額增加了8946億元。其中票據(jù)融資增加5160億元,，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加3786億元,。不過，受到春節(jié)假期的影響,，2月票據(jù)融資快速增長情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。銀行承兌匯票余額下降1408億元。其中,，票據(jù)融資增加1695億元,，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3103億元。

　　針對市場對票據(jù)融資快增的種種疑惑,，央行最近也多次予以解釋,。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1月份無論是票據(jù)融資,，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長,，有其特定原因。一是票據(jù)市場利率持續(xù)下行，企業(yè)用票積極性提高,。二是臨近春節(jié),，企業(yè)間結(jié)算多，季節(jié)性因素推高了票據(jù)增長,。三是貸款額度相對寬松,，一些銀行加大了票據(jù)的營銷力度。另外,，市場上也出現(xiàn)了一些套利情況,。該負(fù)責(zé)人還表示，不宜以單月數(shù)據(jù)看待票據(jù)業(yè)務(wù)情況,。1至2月累計銀行承兌匯票余額增長7538億元,。其中，票據(jù)融資增加6855億元,，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加683億元,。“整體看,，今年票據(jù)業(yè)務(wù)對實體經(jīng)濟的支持力度是加強了的,。”上述人士說,。

　　大規(guī)?！疤桌薄翱辙D(zhuǎn)”不存在

　　實際上，票據(jù)融資快增之所以引發(fā)市場高度關(guān)注,，其原因在于其中可能存在一定套利空間,，蘊含潛在風(fēng)險。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，個別銀行基于“以存定貸”“規(guī)模即效益”的考慮，更重視一般性存款,，往往以相對較高的利率吸收結(jié)構(gòu)性存款,，以增加一般性存款。尤其是在年末和春節(jié)等時點,，為吸收一般性存款,，結(jié)構(gòu)性存款的利率可能更高，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款利率高于票據(jù)貼現(xiàn)利率的情況,。有一些企業(yè)在銀行開票后沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營,，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款，這其中就存在套利的空間和可能,。

　　不過,，大部分業(yè)內(nèi)人士表示，套利現(xiàn)象并不普遍。中國人民銀行參事盛松成表示,，在市場條件下持續(xù)的套利是難以存在的,，套利行為本身也會消除套利空間。隨著結(jié)構(gòu)性存款利率向合理水平回歸,，目前基本沒有套利空間,。

　　央行貨幣政策司課題組發(fā)布報告稱，近期,，銀行流動性保持合理充裕,，帶動票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，與結(jié)構(gòu)性存款利差有所縮小,，除個別時點外,，總體上沒有出現(xiàn)倒掛。2019年1月銀行票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.69%,，20家主要銀行結(jié)構(gòu)性存款的保底收益率為2.88%,。以此計算，票據(jù)貼現(xiàn)利率仍明顯高于結(jié)構(gòu)性存款利率,。同期,，結(jié)構(gòu)性存款的最高收益率為3.97%，但具有較大的不確定性,，并不能確保實現(xiàn)最高收益率,，且近期這種不確定性還有所增加。即使按最高收益率計算,，結(jié)構(gòu)性存款與票據(jù)貼現(xiàn)的利差也十分有限,，扣除企業(yè)開票、交易等成本后,，很難進行套利,。而企業(yè)要套利，需先做結(jié)構(gòu)性存款,，再以此作抵押去銀行申請開票,，反復(fù)進行。內(nèi)部管理規(guī)范的銀行很難接受這種抵押方式,，即使接受也要消耗企業(yè)的授信額度,，企業(yè)借此套利的空間有限，難以成為普遍現(xiàn)象,。

　　盛松成表示,，票據(jù)融資顯著增加主要還是支持了實體經(jīng)濟。票據(jù)融資是中小企業(yè)重要的融資渠道,，相對貸款和其他融資方式,，票據(jù)期限短,、便利性高、流動性強,、融資成本也相對較低,。目前中小微企業(yè)在票據(jù)融資中的占比超過六成。

　　保持警惕及時采取措施

　　雖然票據(jù)套利并非主流,，但是從目前監(jiān)管部門釋放出的信號來看,，將對套利行為保持警惕并加強監(jiān)管。

　　中國人民銀行副行長潘功勝表示,，人民銀行作為票據(jù)融資市場監(jiān)管的部門之一,，下一步，第一是要加強票據(jù)融資利率和資本市場利率之間的聯(lián)動和傳導(dǎo),，對于可能存在的套利和資金空轉(zhuǎn)保持警惕,，及時采取措施。第二是要引導(dǎo)金融機構(gòu)加強內(nèi)部管理,，完善業(yè)務(wù)考核,，發(fā)揮票據(jù)對實體經(jīng)濟的支持作用，防止有關(guān)行為的扭曲和風(fēng)險的累積,。

　　央行貨幣政策司課題組也透露,，近期銀保監(jiān)會已經(jīng)加強了對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管，市場利率定價自律機制也對結(jié)構(gòu)性存款利率定價進行了指導(dǎo),，大部分管理規(guī)范的銀行也已主動加強內(nèi)控,，調(diào)低結(jié)構(gòu)性存款利率，嚴(yán)防個別企業(yè)的套利行為,。

　　另據(jù)媒體報道,，日前中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會票據(jù)經(jīng)紀(jì)委員會向會員單位下發(fā)《關(guān)于規(guī)范票據(jù)交易套利行為的公告》（以下簡稱《公告》）?！豆妗诽岢?，對于監(jiān)管檢查和行業(yè)自查，必須重點做好以下幾點：通過查看票面背書,，結(jié)合貼現(xiàn)頻率,、資金流向等排查疑似中介；通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)是否異常,、貼現(xiàn)量與銷售收入的匹配性確認(rèn)貿(mào)易背景,；禁止貼現(xiàn)資金用于歸還貸款,、購買理財及結(jié)構(gòu)性存款,，以及用于承兌、開保證金等,。與此同時,，一些銀行已經(jīng)陸續(xù)開展票據(jù)套利自查行動,。

　　盛松成表示，商業(yè)銀行的信貸審核應(yīng)更加注重貿(mào)易背景的真實性,，堅持票據(jù)融資為實體經(jīng)濟服務(wù)的本質(zhì),，防止票據(jù)套利。不過,，他也表示,，全國各地的情況不盡相同，需要區(qū)別對待,。所以在加強監(jiān)管檢查的同時,，也應(yīng)避免一刀切、一窩蜂,，發(fā)現(xiàn)問題就要堅決整改,，該支持的還應(yīng)支持，維護好金融支持實體經(jīng)濟企穩(wěn)的勢頭,。

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