央行昨日發(fā)布公告稱，開展了2019年一季度定向中期借貸便利(TMLF)操作,。操作對象為符合相關條件并提出申請的大型商業(yè)銀行,、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關金融機構2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結合其需求確定為2575億元,。操作期限為一年,，到期可根據(jù)金融機構需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到3年,。操作利率為3.15%,，比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點。
TMLF也被外界稱作“特麻辣粉”,，央行在2018年12月19日就宣布創(chuàng)設TMLF,，這一工具被看作是定向支持小微、民企貸款的結構性貨幣政策工具,，因此利率水平也較MLF低,，符合當前緩解小微、民企融資難,、融資貴的政策導向,。
不過，央行在1月底落地TMLF也有著另一層考慮——呵護春節(jié)前資金面,。上周,，央行就開啟了春節(jié)前資金投放季，單周通過公開市場操作,、全面降準第一輪落地等共凈投放流動性達1.7萬億,。本周，除了TMLF外,，還會繼續(xù)通過開展公開市場逆回購操作投放流動性,，此外，本周五(1月25日)也將是今年首次降準的第二輪落地,，降低存款準備金率0.5個百分點,，預計會釋放7000億~8000億資金,。
TMLF三大明顯特點
TMLF投放的對象是大型商業(yè)銀行、股份制銀行和大型城市商業(yè)銀行,，這些銀行通常都是企業(yè)部門信貸投放的銀行主力,。相比于MLF，TMLF有以下三個明顯特點：
一是操作金額依據(jù)銀行符合宏觀審慎要求,、資本較為充足,、資產(chǎn)質(zhì)量健康、獲得央行資金后具備進一步增加小微企業(yè)民營企業(yè)貸款的潛力條件,。也就是說,，銀行想獲得TMLF資金，央行很看重其在小微,、民企信貸投放方面的作為,，如本次落地的TMLF的操作金額，就是根據(jù)有關金融機構2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結合其需求確定的,。二是期限長,，1~3年不等，MLF都是一年期以內(nèi),。三是利率低,，比MLF優(yōu)惠15個基點，這也被外界看作是“定向降息”,。
因此,，TMLF作為央行創(chuàng)設的新型貨幣政策工具，其結構性,、定向性特征更為明顯,。光大證券首席固定收益分析師張旭就表示，中國的債權融資以銀行貸款為主,，如果用DR007(銀行間存款類金融機構7天期質(zhì)押式回購利率)向1年期~5年期的貸款市場進行傳導,，則面臨期限跨度過長、市場分割較明顯等問題,。為了解決這些問題,，我們需要一組期限更長、更容易影響信貸市場的工具進行輔助,，即MLF和TMLF.MLF是一個偏向總量的工具,，TMLF在提供長期限、低成本,、低信號流動性的同時還兼具了調(diào)結構的作用,。
不少分析人士認為，TMLF的調(diào)結構作用，更多的體現(xiàn)在加強貨幣政策傳導機制,。張旭進一步解釋稱,，TMLF的出現(xiàn)，有利于央行更直接地對金融市場進行調(diào)控,。從期限上看,，其對應于收益率曲線中段，免除了從7天期向1年期市場資金利率傳導的過程,，提高了傳導的效率,。從利率上看,，央行可以根據(jù)經(jīng)濟金融形勢確定MLF和TMLF之間的搭配比例,，從而確定商業(yè)銀行的資金成本。從結構上看,，央行可以直接影響商業(yè)銀行的信貸行為,，引導金融機構更好地支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資,。
“這也是中國央行與美聯(lián)儲在貨幣政策調(diào)控框架上的不同之處,，美聯(lián)儲一直專注于調(diào)控利率短端(如隔夜)，央行卻在關注短端(7天期)的同時越來越注重對中期(1年期)利率的把控,?！睆埿穹Q。
央行為春節(jié)前資金面護航
值得注意的是,，單從工具本身的特點看,，TMLF有定向引導銀行加大對民企、小微貸款投放,，以及疏通貨幣政策傳導機制等作用,，但是從工具落地的時點看，此時開展首次TMLF操作,，也有出于呵護春節(jié)前資金需求的角度考慮,。
上周，央行啟動春節(jié)前資金投放季,，單周通過公開市場操作,、全面降準第一輪落地等共凈投放流動性達1.7萬億。
本周,，除了TMLF外,，還會通過開展公開市場逆回購操作、普惠金融定向降準動態(tài)考核投放流動性,，此外,，本周五也將是今年首次降準的第二輪落地，降低存款準備金率0.5個百分點,，預計會釋放7000億~8000億資金,。
中信證券研究所副所長明明稱,，1月份分兩次實施降準，短期看通過降準在1月份釋放的流動性約1.1萬億,，加上即將開展的TMLF和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金5000億元,，對比2016年以來歷年春節(jié)前投放量看，本次1月份單純降準釋放的資金量并沒有特別大,。而春節(jié)前的現(xiàn)金需求較大,，1.6萬億對于彌補春節(jié)前的流動性缺口并不算漫灌。1月份降準的資金釋放并不能保證流動性一定能穩(wěn)定跨年,，還需要短端流動性的擺布(例如OMO操作等),。
此外，張旭還表示,，1月全面降準對部分股份制銀行來說,，所獲得的降準資金不足以覆蓋2019年一季度需要用降準置換的MLF到期量，因此,，還需要通過TMLF,、普惠金融定向降準動態(tài)考核等彌補資金缺口。
分析人士普遍認為,，有著央行節(jié)前通過多種貨幣政策操作工具的“加持”,，市場資金面整體有望保持平穩(wěn)?！凹幢闶菍Ψ倾y機構來說,，我們從2018年開始就感受到流動性壓力小了不少，否則以往每逢季末時點都會非常緊張,，在市場上到處‘跪資金’,，可以預見，今年市場上的資金仍會非常充裕,，央行對資金利率平滑度的調(diào)控會比2018年更好,，資金面有望保持平穩(wěn)?！北本┮换鸸竟淌杖耸繉ψC券時報記者稱,。
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