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　　1月23日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF,，俗稱(chēng)“特麻辣粉”）操作,。這是TMLF工具自去年底創(chuàng)設(shè)以來(lái)的首次落地。

　　創(chuàng)設(shè)TMLF是貨幣政策“定向滴灌”小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)之一,，而在2019年,，監(jiān)管部門(mén)將出臺(tái)更多政策。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解,，2019年,，在實(shí)施好民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資支持工具的基礎(chǔ)上，股權(quán)融資支持工具有望推出,。與此同時(shí),，有關(guān)部門(mén)也在研究建立降低小微企業(yè)融資擔(dān)保成本的獎(jiǎng)補(bǔ)機(jī)制，以及健全民營(yíng)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,。此外,，為了疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，央行也將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,，推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”。

　　定向工具TMLF首落地

　　央行表示,，此次TMLF操作對(duì)象為符合相關(guān)條件并提出申請(qǐng)的大型商業(yè)銀行,、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2575億元。操作期限為一年,，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次,，實(shí)際使用期限可達(dá)到三年。操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn),。

　　不同于總量貨幣政策工具,，TMLF結(jié)構(gòu)性調(diào)控特征明顯，旨在緩解小微企業(yè)融資難和融資貴,。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,，一方面，TMLF可以提供中長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金,，解決銀行的資金期限錯(cuò)配的問(wèn)題,，也能增強(qiáng)銀行信貸投放的能力。另一方面,，其資金成本比一般的中期借貸便利還低15個(gè)基點(diǎn),，有助于引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭表示,，TMLF的出現(xiàn),，有利于央行更直接地對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控。從期限上看,，其對(duì)應(yīng)于收益率曲線(xiàn)中段,，免除了從7天期到1年期傳導(dǎo)的過(guò)程，提高了傳導(dǎo)的效率,。從利率上看,，央行可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)確定MLF和TMLF之間的搭配比例，從而確定商業(yè)銀行的資金成本,。從結(jié)構(gòu)上看,，央行可以直接影響商業(yè)銀行的信貸行為，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地支持小微企業(yè),、民營(yíng)企業(yè)的融資,。

　　更多政策組合拳可期

　　自去年底,，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策來(lái)引導(dǎo)資金流入實(shí)體,，尤其是小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。

　　除了創(chuàng)設(shè)TMLF之外,，2019年1月2日,，央行調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)小微企業(yè)的貸款考核標(biāo)準(zhǔn)，將原先的“單戶(hù)授信小于500萬(wàn)元”調(diào)整為“單戶(hù)授信小于1000萬(wàn)元”,，旨在擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面,，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿(mǎn)足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。而在去年,，央行還創(chuàng)新推出了民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具,，據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前推出的民企債券融資支持工具,，已經(jīng)直接和間接支持了49家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行313億債務(wù)融資工具,。

　　2019年監(jiān)管部門(mén)將會(huì)打出更多政策組合拳。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱此前表示,，人民銀行將綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn),、再貸款再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利工具等多種貨幣政策工具,，對(duì)小微企業(yè)實(shí)施精準(zhǔn)滴灌,；用好信貸、債券,、股權(quán)“三支箭”,，支持民企融資紓困。而中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)2019年銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議也提出,，大力支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè),，在信貸供給增加的基礎(chǔ)上保持融資成本處于合理水平。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解,，2019年,，在實(shí)施好民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資支持工具的基礎(chǔ)上，股權(quán)融資支持工具有望推出,。與此同時(shí),，有關(guān)部門(mén)也在研究建立降低小微企業(yè)融資擔(dān)保成本的獎(jiǎng)補(bǔ)機(jī)制，以及健全民營(yíng)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,。

　　另外,，地方層面的金融監(jiān)管部門(mén)也制定了2019年的行動(dòng)規(guī)劃來(lái)支持小微民企融資。人民銀行廣州分行聯(lián)合廣東銀保監(jiān)局近日提出爭(zhēng)取用一年左右時(shí)間,，組織轄內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)走訪(fǎng)全?。ú缓钲冢┏^(guò)100萬(wàn)家暫無(wú)銀行授信的民營(yíng)和小微企業(yè)，了解融資需求,，宣講金融政策,，提供金融服務(wù)，助力民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān),、健康發(fā)展,。

　　暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是關(guān)鍵

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性水平已經(jīng)足夠,，而相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也出臺(tái)了多項(xiàng)政策來(lái)引導(dǎo)資金流入實(shí)體,，尤其是流入小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè),。但是要想使政策效果最大化，最重要的還是發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用,，打通貨幣政策傳導(dǎo)的“最后一公里”,。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，央行提供的流動(dòng)性是面向金融機(jī)構(gòu)的,，而非直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),，因此金融機(jī)構(gòu)是貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵。而金融機(jī)構(gòu)之所以沒(méi)能完成將央行的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為信用擴(kuò)張的過(guò)程,，有幾方面原因,，一是在經(jīng)濟(jì)下行期，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好更低,，而小微企業(yè),、民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)要更高一些。二是2017年監(jiān)管趨嚴(yán)以來(lái),，銀行資產(chǎn)從表外逐步回歸表內(nèi),，對(duì)銀行資本形成壓力。受到資本的約束,，銀行信貸投放能力出現(xiàn)不足,。

　　“打通金融機(jī)構(gòu)這一環(huán)節(jié)，就是要解決以上這些問(wèn)題,，如商業(yè)銀行內(nèi)部可適度提高貸款的風(fēng)險(xiǎn)容忍度,，盡量減少對(duì)一線(xiàn)信貸人員風(fēng)險(xiǎn)考核的過(guò)度壓力，與此同時(shí),，監(jiān)管層也可針對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)適度放松風(fēng)險(xiǎn)容忍的標(biāo)準(zhǔn),。”曾剛表示,。另外,，可通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和結(jié)構(gòu)性的貨幣政策或者監(jiān)管政策的引導(dǎo)和傾斜，來(lái)改善銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本收益狀況,。

　　董希淼也表示,，為解決資本金約束問(wèn)題，金融監(jiān)管部門(mén)下一步還要加快資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新的步伐,，豐富商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的渠道,，并且加快審批，同時(shí)給銀行一定的自主性,。日前銀保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)中國(guó)銀行發(fā)行不超過(guò)400億元無(wú)固定期限資本債券,。這是我國(guó)商業(yè)銀行獲批發(fā)行的首單此類(lèi)新的資本工具,。

　　疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還在于進(jìn)一步完善以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率傳導(dǎo)機(jī)制,。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日在《中國(guó)金融》撰文指出,，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，關(guān)鍵是形成激勵(lì)相容的機(jī)制,，鼓勵(lì)銀行主動(dòng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,，而不是用下指標(biāo)、派任務(wù)的行政辦法,。利率傳導(dǎo)不暢對(duì)銀行信貸需求形成約束,。目前存貸款利率上下限已放開(kāi)，但央行仍公布存貸款基準(zhǔn)利率,，存在基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率并存的利率“兩軌”,，這實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)形成一定阻礙。央行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,，推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”,。

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