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　　全市場(chǎng)高度關(guān)注的大資管新規(guī)終于正式落地,。4月27日,，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì),、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）,，提出遵循堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目的等原則,，重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套,、杠桿不清、套利嚴(yán)重,、投機(jī)頻繁等問(wèn)題,，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，《意見(jiàn)》自發(fā)布之日起施行,。

　　近年來(lái),，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷攀升,。數(shù)據(jù)顯示,，截至2017年末,，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元,。其中,，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元,，公募基金,、私募基金、證券公司資管計(jì)劃,、基金及其子公司資管計(jì)劃,、保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元,、16.8萬(wàn)億元,、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元,。同時(shí),，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍,。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁,，一些產(chǎn)品多層嵌套,，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道,，剛性?xún)陡镀毡椋谡?guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行,，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控,，提高了社會(huì)融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效,，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè),、跨市場(chǎng)傳遞。

　　在監(jiān)管范圍上,，此次《意見(jiàn)》明確,，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托,、證券,、基金,、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托,，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù),，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益,。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付,。金融機(jī)構(gòu)不得在表內(nèi)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),。

　　從資管產(chǎn)品分類(lèi)來(lái)看，《意見(jiàn)》從兩個(gè)維度對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi),。一是從資金來(lái)源端,，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類(lèi)。私募產(chǎn)品面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行,。其中,，自然人合格投資者需具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿(mǎn)足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元,，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元,，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元。二是從資金運(yùn)用端,，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品,、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品,、混合類(lèi)產(chǎn)品四大類(lèi),。固定收益類(lèi)產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%,，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資于股票,、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%，商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%,，混合類(lèi)產(chǎn)品投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn),、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類(lèi)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn),。

　　在禁止性領(lǐng)域方面,，《意見(jiàn)》明確，金融機(jī)構(gòu)不得將資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金直接投資于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn),，不得直接或者間接投資法律法規(guī)和國(guó)家政策禁止進(jìn)行債權(quán)或股權(quán)投資的行業(yè)和領(lǐng)域,，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、商業(yè)可持續(xù)的前提下，通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金投向符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求,、符合國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策要求的領(lǐng)域,。金融機(jī)構(gòu)不得違反金融監(jiān)督管理部門(mén)的規(guī)定，通過(guò)為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式,，變相突破投資人數(shù)限制或者其他監(jiān)管要求,。同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的，為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)波及多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品,，多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計(jì)不得超過(guò)300億元,。金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù),。運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),。

　　在資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度方面,，《意見(jiàn)》做出了進(jìn)一步的明確：?jiǎn)沃还假Y產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過(guò)該資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過(guò)該證券市值或者證券投資基金市值的30%,。其中,，同一金融機(jī)構(gòu)全部開(kāi)放式公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的15%。同一金融機(jī)構(gòu)全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%,。在杠桿比例方面,，資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)設(shè)定負(fù)債比例上限，同類(lèi)產(chǎn)品適用統(tǒng)一的負(fù)債比例上限,。每只開(kāi)放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過(guò)該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%,，每只封閉式公募產(chǎn)品、每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過(guò)該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%,。金融機(jī)構(gòu)不得以受托管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資,，放大杠桿。公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí),。

　　為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,，《意見(jiàn)》按照“新老劃斷”原則設(shè)置過(guò)渡期，確保平穩(wěn)過(guò)渡,。過(guò)渡期為本意見(jiàn)發(fā)布之日起至2020年底,，對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì),。過(guò)渡期內(nèi),，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本意見(jiàn)的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn),，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定,，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減,，防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng),。