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　　2017年地方債發(fā)行已收官，在經(jīng)歷了2016年置換高峰期后，2017年全年債券發(fā)行規(guī)模4.36萬億元，同比減少近三成,。據(jù)Wind等市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，截至目前我國置換債累計已經(jīng)超過10萬億元,，2018年仍有1.88萬億地方債有待置換,。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官,，新增債券將在下半年迎來發(fā)行高峰,。與此同時，地方債“開前門,、堵后門”的趨勢會更加明顯,。2018年新增專項債額度有望增加,，發(fā)行品種或有新突破。

　　2017年地方債發(fā)行4.36萬億元

　　日前,，在云南和湖南兩省分別披露了土地儲備專項債和收費(fèi)公路專項債的發(fā)行結(jié)果之后,，2017年我國地方債發(fā)行已正式收官。據(jù)統(tǒng)計,，2017年全年我國共發(fā)行地方債1134只,，合計約4.36萬億元，其中新增債發(fā)行1.58萬億元,，置換債發(fā)行2.77萬億元,。

　　從發(fā)行規(guī)模來看，2017年地方債發(fā)行同比減少了近三成,。中誠信國際創(chuàng)新業(yè)務(wù)部高級分析師楊小靜對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，2017年全年地方債總體發(fā)行情況較2016年全年的6.05萬億元有明顯下降，下降1.69萬億元,，總體發(fā)行情況較為保守,。

　　中債資信分析指出，在經(jīng)歷了2016年地方政府債務(wù)置換高峰期后,，2017年我國地方政府債券發(fā)行規(guī)模同比減少27.92%,，其中置換債發(fā)行同比大幅減少43.26%。新增債發(fā)行方面,，2017年初中央安排的全年新增債規(guī)模為1.63萬億,，2017年實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)1.59萬億元，同比增長了35.9%,，一定程度上緩解了地方政府財政支出壓力,、支撐了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

　　值得關(guān)注的是,，2017年中國版市政債發(fā)行大幕開啟,，地方債的發(fā)行渠道進(jìn)一步拓展，發(fā)行機(jī)制也進(jìn)一步完善,。2017年來,，包括廣東、湖南等多省發(fā)行了收費(fèi)公路專項債,，北京,、福建、河北,、廣東等多地相繼發(fā)行了土地儲備專項債券,。

　　另外，交易所發(fā)債等渠道也在不斷拓展,。2017年5月,，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標(biāo),，總發(fā)債額188億元，成為首個成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份,，也標(biāo)志著我國交易所發(fā)行地方債正式啟動,。

　　今年尚余1.88萬億有待置換

　　近三年置換債的發(fā)行大幅緩解了地方政府債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力，有效解決地方政府債務(wù)的期限錯配和融資成本高企問題,。截至2017年末,，我國已經(jīng)發(fā)行了10.85萬億元的置換債券。

　　楊小靜對記者分析指出,，按照三年置換期,，2018年是債務(wù)置換的關(guān)鍵一年。根據(jù)財政部的權(quán)威口徑,，截至2017年11月末,，全國地方政府債務(wù)余額16.59萬億元，控制在全國人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi),。其中，政府債券1.47萬億元,，非政府債券形式存量政府債務(wù)1.88萬億元,。“所以,，如果按照上限考慮，未來需要置換的債券在1.88萬億元,。這1.88萬億元需要在2018年年中置換完畢，根據(jù)2017年的置換進(jìn)度,，該目標(biāo)壓力相對可控?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官,。中金公司、招商證券等機(jī)構(gòu)測算預(yù)計2018年我國地方政府債券發(fā)行規(guī)模約為4.1萬億元,，這一水平與2017年接近。業(yè)內(nèi)還預(yù)計,，考慮到2018年積極財政政策不變，預(yù)計2018年新增專項債券限額有望增長約1.2萬億元,。

　　不過，專項債也要受制于地方政府性基金財力,、債務(wù)率以及債務(wù)增速。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示,，2016年地方專項債務(wù)限額同比增速為6.4%，2017年限額增長12.4%,，2018年如果增速進(jìn)一步提高至15%，限額凈增應(yīng)該在1.09萬億元,。加上2018年1600億元的專項債到期量,，新增專項債發(fā)行量應(yīng)該在1.25萬億元左右,。

　　楊小靜對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者指出,，總體而言,，2018年地方政府債發(fā)行規(guī)模和2017年持平，為4萬億元左右,。預(yù)計上半年以置換債發(fā)行為主，下半年置換期結(jié)束后,，是新增債券發(fā)行的高峰期,。

　　政策開前門堵后門趨勢愈顯

　　2017年以來,，我國地方債管理改革繼續(xù)深化,，一方面堅決遏制地方政府違法違規(guī)舉債，嚴(yán)“堵后門”,，另一方面,，豐富專項債券種類和加強(qiáng)信息公開,、完善地方債發(fā)行機(jī)制有序并進(jìn)，“開前門”不斷擴(kuò)圍加力,。

　　“堵后門”方面,，2017年是中國地方政府開始轉(zhuǎn)變債務(wù)管理制度框架的第三年,，地方政府債務(wù)管理改革卓有成效，但部分地區(qū)仍通過違法違規(guī)擔(dān)保,、政府購買服務(wù)、偽PPP項目等方式變相增加地方政府債務(wù),。在此背景下，2017年財政部先后印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》和《關(guān)于堅決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》,，地方債監(jiān)管文件密集出臺,，此外，還曝光并問責(zé)了數(shù)起地方違法違規(guī)舉債案例,，對違法違規(guī)舉債擔(dān)保行為一直保持高壓態(tài)勢，嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險,。

　　“開前門”方面，通過適度增加專項債務(wù)額度,，豐富項目收益類債券品種和鼓勵各地規(guī)范運(yùn)用PPP等方式更好地打開地方政府規(guī)范舉債融資的“前門”，拓寬項目建設(shè)資金來源,。財政部等部門相繼印發(fā)了《地方政府土地儲備專項債券管理辦法(試行)》、《地方政府收費(fèi)公路專項債券管理辦法（試行）》和《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》（簡稱89號文）,。89號文明確,，在法定專項債務(wù)限額內(nèi),，鼓勵地方試點(diǎn)發(fā)展項目收益專項債券,，也被業(yè)內(nèi)視作中國版“市政收益?zhèn)备〕鏊妗?/p>

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計,，2018年地方債“開前門、堵后門”趨勢將愈加明顯,。對于違法違規(guī)舉債,，還將保持高壓態(tài)勢的同時,，“開前門”也會不斷擴(kuò)圍加力,，以保障地方合理融資需求,，拓展相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域的籌資渠道。楊小靜對記者表示,，預(yù)計2018年專項債的發(fā)行會有顯著突破，或突破現(xiàn)有的土儲專項債,、收費(fèi)公路專項債和軌道交通專項債,，在具有項目收益的債券品種方面會有新的突破。

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