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??? 本周,，期指再度出現(xiàn)調(diào)整，周三IH收跌超過2%,。不過,，隨著流動性憂慮緩解,，期指難現(xiàn)趨勢性回調(diào)走勢。

　　周三,，統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,，前11個月數(shù)據(jù)較上月回落1.4個百分點至21.9%,。分行業(yè)來看，主要是上游基礎(chǔ)原料行業(yè)利潤增速貢獻下滑,。而這主要是受到基數(shù)升高影響,。從2016年四季度開始，隨著供給側(cè)改革的不斷推進,，大宗原物料價格大漲的累計效應顯現(xiàn),，上游行業(yè)業(yè)績增速加快改善，并持續(xù)近一年時間,。到目前階段,，原先的低基數(shù)蜜月期已過，拖累整體利潤增速從30%以上逐步下滑,。我們認為,，12月的這份數(shù)據(jù)，基本上預示出明年困境反轉(zhuǎn)型行業(yè)利潤貢獻增速下滑,，整體企業(yè)盈利增速將逐步回落,。但結(jié)構(gòu)上看，上游盈利增速回落,，或有利于中下游降低成本,，利多更廣大的中下游行業(yè)。

　　12月25日,，全國交通運輸工作會議提出,，2018年交通運輸固定資產(chǎn)投資規(guī)模預計與今年目標持平。近日,，住建部部長表示,，明年棚戶區(qū)改造580萬套，較此前公布的未來3年1500萬套,，即市場預期的年均500萬套,，增加了80萬套。接近于今年全年實際改造的609萬套水平,。由于今年棚改貨幣化安置比例提高,，棚改所拉動的商品房銷售面積，占全國的比例超過20%,。為降低三四線城市樓市庫存做出了很大貢獻,。同時今年前11個月，一線城市地產(chǎn)投資累計增長2.97%,，遠遠低于全國7.5%的增速,。表明二三四線城市為地產(chǎn)投資貢獻了穩(wěn)定力量，而有效的去庫存也是房企投資的必要條件,。整體上來看,，市場對明年地產(chǎn)及基建投資失速下行的擔憂有望解除,。在地產(chǎn)長效機制逐步建立，財政紀律嚴格落實的情況下,，風險進一步降低,，有利于提升投資者中期的信心。

　　本周進入今年最后一周,，資金面緊張態(tài)勢凸顯,。銀行間質(zhì)押式回購利率周三一度升至20%，最終報收于5.03%,，上行50BP,。央行在本月中旬提到，當月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元,，明年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右,。因此截至本周四央行持續(xù)暫停公開市場操作，已凈回籠2400億元,。由于大盤藍籌流動性更好,，機構(gòu)的資金需求旺盛時大盤股更易遭到拋售以換取流動性，因此周三市場在藍籌拖累下指數(shù)調(diào)整也較大,。不過到本周五,，隨著財政資金的到位；賣出股票后也無法提取資金,，降低了拋售意愿,，預計流動性壓力緩解后對指數(shù)的利空影響也將告一段落。

　　從期貨期限結(jié)構(gòu)來看,，IH1806,、IF1806兩個遠月合約，分別在IH及IF四個合約當中升水現(xiàn)貨最大,。按照期指定價模型和分紅因素考慮,，06合約正常情況應貼水現(xiàn)貨。例如IC1806合約在IC四個合約里貼水最大,。IH及IF這種遠月合約反而升水現(xiàn)貨,，且幅度最大的情況，主要反映了市場未來看漲的情緒,，尤其是繼續(xù)看多大市值品種走勢,。

　　整體上，投資者看長做短,，預期明年經(jīng)濟持穩(wěn)，結(jié)構(gòu)改善過程中,。雖然流動性整體偏緊,，但指數(shù)進二退一走勢有望延續(xù),，重心或穩(wěn)步上抬。