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??? 近期,，期指整體延續(xù)寬幅震蕩格局,。周四伴隨中央經濟工作會議閉幕,，期指迎來反彈,。其中IF,、IH主力合約已創(chuàng)出自低位反彈以來的高點,。
本周伴隨中央經濟工作會議的結束,，市場對明年經濟走勢的看法將進一步明朗,。此次中央經濟工作會議，強調“穩(wěn)中求進”仍是“主基調”,，并還須“長期堅持”,。在經濟增長方面，市場認為最大的下行風險來自房地產投資及基建,。今年10月,，房地產單月同比銷售額出現兩年半來首次負增長，作為投資的先行指標,，明年投資增速環(huán)比回落并不意外,。但是，在房地產庫存回落至近幾年來低位水平時,，今年來一線及熱點二線城市土地購置大幅增長,；加上租賃住房建設陸續(xù)開工，明年地產投資增速或僅小幅回落,。基建方面,，由于包頭地鐵被叫停,，市場從而產生對基建托底力度的懷疑。而從中央經濟工作會議“積極的財政政策取向不變”來看,，財政將繼續(xù)支持重點領域和項目,。但考慮到避免債務風險要求，預計財政托底將在支出端更注重兼顧調整優(yōu)化結構,。整體上,，從明年市場最擔憂的兩個變量地產和基建來看，市場擔憂的失速風險,，或隨著一系列政策“靴子”落地而逐步化解,。明年A股面對的宏觀增長環(huán)境并不悲觀。
當前社會主要矛盾已發(fā)生變化,，中國經濟也由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段,。在經濟延續(xù)走穩(wěn)情況下，將為結構性改革加快推進提供良好環(huán)境,。自2015年提出供給側改革以來,，圍繞去產能、去杠桿,，“做減法”促使行業(yè)資源優(yōu)勢向龍頭集中,，A股也充分享受了“龍馬”大漲行情。而未來，我們認為在繼續(xù)“做好減法”的同時,，也將努力“做好加法”,。即加快推進產業(yè)升級，在高端裝備,、新材料,、航空航天、生物制藥等領域推動優(yōu)勢企業(yè)做大做強,，加快“制造大國”向“制造強國”邁進,。伴隨一系列制造業(yè)升級政策的落實，預計將給A股市場來給諸多的投資機會,。
縱觀今年A股市場表現,，從投資者主觀感受來看，今年的牛股多來自大市值,、大消費及低估值品種,。但實際上，據我們統(tǒng)計,，市值大小,、所屬行業(yè)以及市盈率并不是牛股的最根本指標。截至本周三,，今年漲幅排名第一的食品飲料行業(yè)上漲55.69%,，行業(yè)全部93只個股中，剔除新股共有6只個股全年漲幅超過100%,，但有32只個股跌幅超過20%,。估值和市值方面，大市值,、低估值也并不一定能產生牛股,。例如25家A股上市銀行，有11只個股全年錄得負收益,。分析今年漲幅居前的個股,，全年走勢最強勁的是行業(yè)龍頭地位突出，在品牌,、技術,、市場份額中至少擁有一種壁壘，盈利能力較強,，估值相對偏低的個股,。這類公司符合經濟結構性轉型中，低風險偏好市況下,，投資者青睞業(yè)績確定性高,、流動性好的標的。
預計在一系列會議結束之際，市場對明年的增長信心增加,，結構改善利于龍頭的格局重現得到強化,，預計投資者風險偏好將再次改善，指數企穩(wěn)的動能在進一步增加,。在經過近一個月的調整之后,，市場的微觀結構有所改善，原先一致預期下過分集中的持倉已通過調整而修復,。我們認為在市場信心回升之下,，期指或進一步企穩(wěn)反彈。
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