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近兩個月,，人民幣相對美元快速升值,，并在近期一度擊破6.5的關(guān)口,。從遠期匯價來推算,，外匯市場中人民幣的貶值預期已經(jīng)降到了2014年以來的最低水平?？梢哉f,，2015年“811匯改”之后，人民幣持續(xù)面臨的貶值壓力已經(jīng)退去,。
今年美元的弱勢是人民幣走強的最主要原因,。從今年年初至今,，表征美元整體強度的美元指數(shù)下跌超過10%,。在這段時間里，歐元相對美元升值約15%,，升幅顯著高于同期人民幣對美元6%的升幅,。這一匯率走勢反映的是，發(fā)達經(jīng)濟體從之前的美國一枝獨秀,，到現(xiàn)在歐洲明顯改善的轉(zhuǎn)變,。而美國總統(tǒng)特朗普所推行的弱美元政策，也發(fā)揮了重要作用,。
從內(nèi)部來看,，中國經(jīng)濟增長最近幾個季度的穩(wěn)定表現(xiàn)，是人民幣走強的基礎(chǔ),。而更為關(guān)鍵的是,，隨著國內(nèi)政策引導力的增強,，人民幣匯率預期的穩(wěn)定性大大增強。今年5月份,，人民幣匯率的“逆周期調(diào)節(jié)因子”問世,。通過這一帶有一定靈活性的調(diào)節(jié)因子，決策者可以抑制外匯市場中的“羊群行為”,，打破貶值預期與貶值走勢相互加強的惡性循環(huán),。從那之后，人民幣對美元的升值速率明顯加快,。
必須看到,，盡管人民幣匯率重回升值通道，但人民幣匯率的形成機制并未退回到“811匯改”之前的“原點”,，而是沿著市場化的方向邁出了堅實的一步,。“811匯改”前,，人民幣匯率中間價長期與上一日收盤價大幅背離,，差距時常超過1.5%。而從2016年至今,，二者之間的差距均穩(wěn)定在0.5%以下,。可以說,，中間價與收盤價二軌合一的目標已基本達成,。此外，各方人士對人民幣匯率波動的接受度也大幅增強,，市場力量在人民幣匯率決定中所起的作用大于過往,。
在人民幣貶值壓力減輕的背景下，有理由擇機退出之前的一些臨時性措施,，減少政策對人民幣匯率的影響,。近期央行將遠期售匯風險保證金率調(diào)回到零，便是這方面的一個具體步驟,。不過,，減少政策對人民幣匯率的影響，并不意味著放棄政策對匯率的影響力,。
“811匯改”之后我國對匯率政策的摸索以及期間付出的代價都表明,，人民幣匯率現(xiàn)在還不應(yīng)完全自由浮動。很明顯,，外匯市場中的非基本面沖擊不少,，自我實現(xiàn)的預期時常出現(xiàn)。匯率預期與匯率走勢相互加強的惡性循環(huán)一旦形成，要打破它就需付出高昂代價,。而且,，匯率的過度波動對實體經(jīng)濟和金融體系的沖擊都很大。因此,，有必要通過政策來抑制匯率的無序波動,，降低外匯市場對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。事實已經(jīng)證明,，放棄政策對匯率的影響力,，一味追求所謂的自由浮動，對中國經(jīng)濟是弊大于利,。
隨著人民幣的走強,，市場上可能再次出現(xiàn)要求人民幣自由浮動的聲音。但匯率政策的設(shè)計理應(yīng)更為周全和穩(wěn)妥,，當年的“811匯改”還可以說是為了人民幣加入SDR而采取的不得已之舉,。在人民幣匯率好不容易重回穩(wěn)定軌道的當下，匯率政策理應(yīng)穩(wěn)中求進,，保持已被證明行之有效的安排,。
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