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　　2017年已進(jìn)入下半段,，市場人士對(duì)于下半年貨幣政策的走勢(shì)高度關(guān)注。本周,，央行先后發(fā)布了貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)新聞稿,、《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》和《中國人民銀行年報(bào)（2016）》，均明確“將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,?！迸c此同時(shí)，央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，從央行的表態(tài)和目前市場的情況分析，今年整體的貨幣政策將保持“不松不緊”不會(huì)轉(zhuǎn)向,，去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)仍將是政策重要的考量因素,。從流動(dòng)性角度來看,，在經(jīng)歷了6月的平穩(wěn)過渡后,，7月資金面仍面臨一定壓力。展望全年,，流動(dòng)性的總基調(diào)將為“緊平衡”,，“過緊日子”也將是貫穿金融機(jī)構(gòu)一年的主題。

　　日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2017年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào),，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定,，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長,。央行于7月4日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》也重申上述觀點(diǎn)，要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,，保持流動(dòng)性合理適度,、基本穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境,。而在7月5日發(fā)布的《中國人民銀行年報(bào)（2016）》中,，央行行長周小川致辭稱：“2017年是實(shí)施‘十三五’規(guī)劃的重要一年和推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，央行將保持貨幣政策審慎和穩(wěn)健,，為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,?！?/p>

　　與此同時(shí)，《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》稱,，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置,，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與評(píng)估，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),，完善存款保險(xiǎn)制度功能,，探索金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)市場化處置機(jī)制，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。7月6日發(fā)布的《2016年中國金融市場發(fā)展報(bào)告》由中國人民銀行上?？偛拷M織相關(guān)部門的專家學(xué)者共同撰寫，該報(bào)告也指出,，2017年我國金融市場工作也將不斷加強(qiáng)監(jiān)管,，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn),，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線,。

　　基于央行最近的表態(tài)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,，下半年貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向,。中信證券固收研究首席研究員明明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策仍將保持“不松不緊”,，一方面因?yàn)槿ジ軛U已經(jīng)取得階段性成果,，且銀監(jiān)會(huì)下一步監(jiān)管力度松緊程度尚未可知，沒有進(jìn)一步收緊的必要,。另一方面,，最近公布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的韌性，不存在刺激經(jīng)濟(jì)而放松貨幣政策的需要,。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李佩伽也對(duì)記者說,，下半年的貨幣政策還和市場流動(dòng)性變化有關(guān)。一些國內(nèi)和國際因素可能導(dǎo)致市場有流動(dòng)性補(bǔ)充的需求,，但是考慮去杠桿在攻堅(jiān)階段不能轉(zhuǎn)向,，貨幣政策還會(huì)是中性略緊的狀態(tài)?！霸诔惺芊秶畠?nèi),，貨幣政策可能還是會(huì)以不變應(yīng)萬變，是否微調(diào)還是要看關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)流動(dòng)性的變化,。如果市場利率有所上升,，央行可能會(huì)加大公開市場操作來進(jìn)行補(bǔ)充。”她說,。

　　實(shí)際上,，在剛剛過去的6月，資金面并未出現(xiàn)市場預(yù)期中較為明顯的吃緊,。業(yè)內(nèi)人士表示,，這與央行加碼公開市場操作以及事先同市場進(jìn)行溝通關(guān)系密切。進(jìn)入7月,，大部分市場人士認(rèn)為仍然不可掉以輕心,。數(shù)據(jù)顯示，7月上旬和中旬各有2100億元和2800億元逆回購到期,，而MLF在7月全月有3575億元到期,，交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀接受采訪時(shí)表示，為保持季末流動(dòng)性穩(wěn)定所投放的流動(dòng)性管理工具到期時(shí)仍可能給市場帶來時(shí)點(diǎn)性緊張,。他也表示,，考慮到二季度末考核時(shí)點(diǎn)已過，如果市場流動(dòng)性保持基本穩(wěn)定,，貨幣當(dāng)局在7月可能僅會(huì)部分對(duì)沖到期的逆回購和MLF,，使得市場呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)。明明則表示,，7月資金可能面臨“前緊后松”局面,。

　　在現(xiàn)有的政策基調(diào)下，銀行間市場資金面“緊平衡”將貫穿全年,，而受此影響,，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各個(gè)部門和各種與此相關(guān)的金融市場主體而言，“過緊日子”也成為今年的主題,。一位大行支行負(fù)責(zé)人表示,，今年從年初開始就感受到了資金的緊缺,，目前,，不論是對(duì)公貸款還是個(gè)人貸款，表內(nèi)額度全面告急,。而一位北京地區(qū)互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人則表示,，目前網(wǎng)貸行業(yè)綜合利率明顯升高，很多平臺(tái)只能依靠“加息”來吸引投資人,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，今年的“緊平衡”與監(jiān)管層有意推動(dòng)“降杠桿”密不可分，未來貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí),，在方向不動(dòng)搖的基礎(chǔ)上,，也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏。

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