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　　央行12日數(shù)據(jù)顯示,，2016年12月新增人民幣貸款1.04萬億元，新增社會融資規(guī)模1.63萬億元,，均超出市場預(yù)期,。業(yè)內(nèi)人士指出,，去年12月數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)背景下企業(yè)信貸需求正在逐步回升，而金融數(shù)據(jù)的向好也有望延續(xù)到今年第一季度,。

　　專家認(rèn)為,，今年穩(wěn)健貨幣政策將更加突出中性的特點(diǎn)，央行將傾向于通過OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）等方式補(bǔ)充市場流動性,，預(yù)計全年M2增速目標(biāo)將在12%左右,。

　　上升　去年12月新增人民幣貸款超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，去年12月新增人民幣貸款達(dá)1.04萬億元,，同比多增4466億元,，其規(guī)模明顯超過此前的市場預(yù)期,。其中，去年12月企業(yè)中長期貸款大幅增加,，單月新增6954億元,，同比多增3490億元。

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趙乃育/繪?

　　談及原因,，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮稱,，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后,，企業(yè)的融資需求確實(shí)出現(xiàn)了回升,，年末集中釋放；二是去年12月債市大跌,，融資成本高漲,，債券融資顯著減少，導(dǎo)致替代效應(yīng),，資質(zhì)較好的大企業(yè)紛紛延后或取消發(fā)債,，轉(zhuǎn)回信貸市場融資；三是年末部分企業(yè)出于美化報表的目的,，集中進(jìn)行債務(wù)置換出表,，帶來公司戶短期貸款增長；四是部分地方政府為提高PPP等落地率,，年末突擊融資,。

　　交通銀行金融研究中心報告稱，企業(yè)信貸主要受近期各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回暖影響,，尤其是PPI持續(xù)反彈,。不論是重啟的投資需求，還是考慮到未來經(jīng)營需要的補(bǔ)庫存需求等,，最終可能都會反映為融資需求,。從票據(jù)融資大幅減少2542億元可看出，此前票據(jù)融資所占規(guī)模在企業(yè)融資需求上升之時大量釋放出來,。報告還稱,，在密集進(jìn)行樓市調(diào)控的過程中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在積極響應(yīng)政策導(dǎo)向,，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長期貸款投放過多的銀行,，年末積極調(diào)整和改善優(yōu)化全年信貸投放結(jié)構(gòu)，以至于企業(yè)貸款意外增長,。

　　而與企業(yè)中長期信貸大增形成對比的是,，居民中長期信貸雖然仍處高位，但去年12月單月增量降至4217億元,，較去年11月減少1475億元,。從去年全年情況看,，2016年全年住戶部門中長期貸款增加5.68萬億元，在去年全年12.65萬億元新增信貸中的比重約為45%,。民生銀行首席研究員溫彬稱,，交易量下降將影響住房按揭貸款需求，隨著樓市調(diào)控到位,，預(yù)計2017年居民中長期貸款占比較2016年有所下降,。

　　市場普遍認(rèn)為，超預(yù)期的貸款數(shù)據(jù)還是體現(xiàn)了融資需求的回升,。房地產(chǎn)下滑可能被企業(yè)投資回暖對沖,，此外還存在補(bǔ)庫存周期啟動等利好經(jīng)濟(jì)因素，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入L型下半場,。

　　回落　全年社融和M2增速略低于年初目標(biāo)

　　社會融資規(guī)模在去年11月超預(yù)期增長后,，12月也再次超出市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,，去年12月社會融資規(guī)模增量達(dá)1.63萬億元,，高于預(yù)期的1.3萬億元。而若分項來看,，去年12月新增社會融資中,，人民幣貸款大約增加9972億元，委托貸款和信托貸款整體增長約5700億元,，但債券融資減少近1000億元,。

　　而從去年全年的情況看，數(shù)據(jù)顯示,，初步統(tǒng)計,，2016年社會融資規(guī)模增量為17.8萬億元，比上年多2.4萬億元,。2016年社融規(guī)模存量為155.99萬億元,，同比增長12.8%，略低于全年13%的增速目標(biāo),。

　　值得注意的是,，截至2016年末，委托貸款和信貸貸款存量分別到達(dá)13.2萬億元和6.31萬億元,，同比增速分別為19.8%和15.8%,，高于社會融資存量的整體增速。交通銀行金融研究中心的報告稱,，表外業(yè)務(wù)近期有所反彈,，主要受政策面轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性影響。由于市場綜合利率有所反彈,，市場流動性似有收緊,，相對資金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需要流動性的融資方的一條通道,。報告也指出，必須防范委托貸款再次快速增長背后可能出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)違規(guī)和市場違約行為,。

　　劉東亮表示,，“去年12月信貸高增帶來的社會融資高增，總體有利于經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定,，但也沒必要做過度樂觀解讀,，關(guān)鍵看實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)所帶來的真實(shí)融資需求的恢復(fù)是否能夠持續(xù)。我們大體認(rèn)為,，這一需求至少在一季度仍較為樂觀,，可以支持金融數(shù)據(jù)繼續(xù)向好?！?/p>

　　數(shù)據(jù)還顯示,，去年12月末，廣義貨幣M2余額155.01萬億元,，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2個百分點(diǎn),。與此同時,，12月M1增速為21.4%，M1和M2兩者增速差進(jìn)一步收窄,。

　　溫彬稱,，雖然社會融資總量和M2均略低于年初13%的目標(biāo)，但是從總體情況看,，去年整體的金融市場運(yùn)行是穩(wěn)定的,。M2不及年初目標(biāo)主要是外匯占款下降影響了基礎(chǔ)貨幣的投放。但央行通過去年年初的降準(zhǔn),、二季度以后加強(qiáng)公開市場操作以及中期借貸便利等方式,，確保了流動性，并沒有發(fā)生流動性風(fēng)險,。

　　平衡　貨幣政策突出中性

　　日前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出,，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化,，調(diào)節(jié)好貨幣閘門,，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定,。

　　交行金融研究中心報告稱,，此次貨幣政策提法在穩(wěn)健之外又添了中性，意在突出中性,，強(qiáng)調(diào)中性,。近年來,，國內(nèi)貨幣金融環(huán)境已然發(fā)生變化，債務(wù)置換背景下,，實(shí)際信貸投放較快,、M2的調(diào)控目標(biāo)價值趨弱、市場流動性調(diào)控難度加大等,，都要求2017年貨幣政策更加突出中性,。

　　值得注意的是，日前召開的2017年中國人民銀行工作會議將2017年工作任務(wù)中的“防范金融風(fēng)險”放在了“金融改革”之前,。業(yè)內(nèi)人士指出,，去杠桿、擠泡沫,、防風(fēng)險將成為今年貨幣政策考量的重要因素,。

　　東興證券固定收益分析師鄭良海表示，2017年貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭,，流動性過松已不可能,，但也無須擔(dān)憂政策太緊。溫彬表示,，“預(yù)計今年M2目標(biāo)可能從去年的13%下調(diào)到12%,。”中國人民銀行參事盛松成此前也表示,，預(yù)計2017年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速不會超過12%,。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮表示，對于外匯占款下降帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口,，預(yù)計央行將繼續(xù)通過OMO,、MLF等方式進(jìn)行補(bǔ)充。實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及融資的階段性恢復(fù),，為央行去金融杠桿營造了相對從容的環(huán)境,，資金面近期大概率仍會維持緊平衡。

　　數(shù)據(jù)顯示,，2016年12月份,，MLF余額達(dá)到34672億元，較2015年12月份的6658億元增加28014億元,。尤其是,，去年8月份以來，央行暫停了3個月的MLF操作,，轉(zhuǎn)而通過6個月和1年期等更長期限的MLF工具提供資金,。