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　　昨日（6月15日）,，在國(guó)務(wù)院新聞辦吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)社科院學(xué)部委員,、國(guó)家金融與發(fā)展試驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在介紹中國(guó)債務(wù)水平等相關(guān)情況時(shí)如是表示,。

　　李揚(yáng)的看法代表了業(yè)內(nèi)主流觀點(diǎn)，摩根大通亞太地區(qū)副主席李晶告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,，國(guó)內(nèi)各類(lèi)債務(wù)正在向著更具可持續(xù)性的方向發(fā)展,。不論是政府債務(wù)還是公司債，發(fā)債主體都在及時(shí)利用當(dāng)前投資者的強(qiáng)勁需求而爭(zhēng)取延長(zhǎng)存量債務(wù)的期限,。

　　李晶認(rèn)為,，通過(guò)這種方式，債務(wù)的可持續(xù)性將獲得一定的改善并且?guī)?lái)良性循環(huán),。

　　值得注意的是,，專(zhuān)家普遍認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)問(wèn)題最大的,，是非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù),。

　　“中國(guó)足可應(yīng)付1.5次大危機(jī)”

　　根據(jù)李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)的測(cè)算,，2008~2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)占GDP的比重,，從170%上升至235.7%,，6年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)。剔除金融機(jī)構(gòu),，中國(guó)實(shí)體部門(mén)債務(wù)占GDP比重從2008年的157%上升到2014年的217.3%,。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光說(shuō)，無(wú)論取何種口徑,，中國(guó)杠桿率增長(zhǎng)過(guò)快都不可回避,，需保持高度警惕。

　　在昨日國(guó)新辦的吹風(fēng)會(huì)上,，李揚(yáng)介紹說(shuō),，截至2015年底，我國(guó)債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元,，全社會(huì)杠桿率為249%,。

　　“在結(jié)構(gòu)上，居民部門(mén)債務(wù)率在40%左右,，金融部門(mén)債務(wù)率約為21%,，政府部門(mén)債務(wù)率約為40%，如果考慮到一些融資平臺(tái)債務(wù)及或有債務(wù),，通過(guò)一個(gè)折扣打進(jìn)政府債務(wù)總額里去,，政府部門(mén)債務(wù)率會(huì)有較大幅度上升，達(dá)到57%,?！崩顡P(yáng)說(shuō)。

　　近期,，市場(chǎng)普遍對(duì)中國(guó)面臨的債務(wù)壓力給予高度關(guān)注。李晶表示,，中國(guó)2016年一季度新增貸款6.6萬(wàn)億元人民幣,，是有記錄以來(lái)規(guī)模最大的季度增幅，同比增長(zhǎng)逾50%,。這些數(shù)據(jù)無(wú)疑使市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu),。

　　“我們要是僅僅看數(shù)字確實(shí)觸目驚心，但深入分析它的結(jié)構(gòu),、深入分析它的前世今生,，我們對(duì)中國(guó)債務(wù)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心是不必的?！崩顡P(yáng)說(shuō),。

　　在李揚(yáng)看來(lái),，中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率、間接融資為主的金融市場(chǎng)等現(xiàn)實(shí)情況是中國(guó)債務(wù)情況可控的保證,，“由于高儲(chǔ)蓄的狀況,，使得我們可以在國(guó)內(nèi)依靠自己的力量去平滑地處置，這與低儲(chǔ)蓄國(guó)家是完全不同的,?！?/p>

　　李揚(yáng)還指出，如果是美國(guó)這種結(jié)構(gòu),，償債能力很重要,，償債能力超過(guò)一個(gè)閾值，就出問(wèn)題了,。對(duì)于中國(guó)則是流動(dòng)性最重要,，中國(guó)是有源源不斷的資金跟上來(lái)。

　　如果從債務(wù)和資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)看,，李揚(yáng)說(shuō),，2014年底中國(guó)總的主權(quán)資產(chǎn)是227.3萬(wàn)億元，主權(quán)負(fù)債124萬(wàn)億元,，資產(chǎn)凈值103.3萬(wàn)億元,，這是很寬的口徑，窄口徑主權(quán)資產(chǎn)凈值28.5萬(wàn)億元,。

　　他分析說(shuō),，從103.3萬(wàn)億元銳減到28.5萬(wàn)億元，就是把很多非流動(dòng)資產(chǎn)扣除,，留下來(lái)的就是立刻可以拿出來(lái)或馬上可以換取現(xiàn)錢(qián)來(lái)償還債務(wù)的高流動(dòng)性資產(chǎn),。

　　李揚(yáng)說(shuō)，28.5萬(wàn)億元這是一個(gè)非常大的數(shù)字,，當(dāng)時(shí)這個(gè)數(shù)字公布后,，一些國(guó)際上的分析者援引該數(shù)字得出的結(jié)論是“中國(guó)足可應(yīng)付1.5次大危機(jī)”。

　　“當(dāng)前,，中國(guó)債務(wù)問(wèn)題并非危機(jī)前兆,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，中國(guó)處理危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)都將為避免一次更深層次的債務(wù)危機(jī)打下基礎(chǔ),?！鄙蚪ü庹f(shuō)。

　　非金融企業(yè)債務(wù)率已達(dá)156%

　　總體風(fēng)險(xiǎn)不必?fù)?dān)憂(yōu),，但從我國(guó)整個(gè)債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,，不少機(jī)構(gòu)和研究者都指出了非金融企業(yè)債務(wù)率過(guò)高的問(wèn)題。

　　李晶說(shuō)，對(duì)比發(fā)達(dá)市場(chǎng)美國(guó),，債務(wù)負(fù)擔(dān)在中國(guó)的特征有很大不同,。首先，中國(guó)中央政府債對(duì)GDP的比例較低,，僅為17%左右,。而如果將地方政府債計(jì)算在內(nèi)的話(huà)，這個(gè)比例將上升到60%左右,。與世界其他國(guó)家對(duì)比,，這個(gè)債務(wù)水平并不高。從個(gè)人和家庭貸款來(lái)看,，中國(guó)是以購(gòu)房按揭貸款為主,，這部分債務(wù)相對(duì)較為安全。

　　李晶表示,，令人最為擔(dān)憂(yōu)的,，是已經(jīng)較為龐大的國(guó)企和傳統(tǒng)行業(yè)公司債。如果繼續(xù)快速積累,，公司債風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)威脅,。

　　對(duì)此，李揚(yáng)也持相同觀點(diǎn),。他表示,，“在中國(guó)，問(wèn)題最大的是非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù),，其債務(wù)率2015年底高達(dá)131%,。如果把融資平臺(tái)債務(wù)加進(jìn)來(lái)（這部分與政府債務(wù)有所重疊），非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)率高達(dá)156%,?！?/p>

　　不僅總量高，相對(duì)安全隱患也較大,。李揚(yáng)說(shuō),，債務(wù)對(duì)面是資產(chǎn)，所謂不良債務(wù)的問(wèn)題對(duì)面是不良資產(chǎn)的問(wèn)題,，所以要和不良資產(chǎn)聯(lián)系在一起,。不良資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中相對(duì)應(yīng)的就是過(guò)剩產(chǎn)能、過(guò)多的庫(kù)存,。

　　以煤炭業(yè)為例，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2015年,，大型煤炭企業(yè)虧損面超過(guò)90%，行業(yè)利潤(rùn)總額僅441億元，是2011年的十分之一,，而負(fù)債總額則同比增長(zhǎng)10.4%至3.68萬(wàn)億元,，90家大型煤炭企業(yè)負(fù)債總額高達(dá)3.2萬(wàn)億元。

　　中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)上周發(fā)布的《2016中國(guó)房地產(chǎn)上市公司測(cè)評(píng)研究報(bào)告》顯示,，盡管上市房企的資產(chǎn)規(guī)模在去年大幅增長(zhǎng),。但是凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率均值兩項(xiàng)指標(biāo)卻繼續(xù)下滑，處于從2009年以來(lái)的最低點(diǎn),。

　　更值得注意的是,，在利潤(rùn)下滑的同時(shí)，上市房企的負(fù)債水平仍然較高,，凈負(fù)債率均值為96.09%,，比2014年上升7.23個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高,。

　　李晶說(shuō),，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下滑，或者在改革過(guò)程中大批僵尸企業(yè)受到清理,，則有可能會(huì)給銀行帶來(lái)較大的壞賬壓力,。“根據(jù)我們的分析,，在過(guò)量貸款供給,、公司債信用狀況、產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)以及影子銀行等多種因素的影響下,，壞賬率有可能進(jìn)一步提高,。”

　　但李晶表示,，即便如此,，其仍然認(rèn)為銀行業(yè)未來(lái)預(yù)期較為穩(wěn)定。一方面,，中國(guó)銀行業(yè)得益于居民的高儲(chǔ)蓄比例,，有較好的資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面,，中國(guó)銀行業(yè)較高的資本充足率也是重要因素,。