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　　在市場的高呼聲中，不良資產(chǎn)證券化信披指引落地,。昨日,，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的這一指引被業(yè)內(nèi)稱做“不良資產(chǎn)證券化的根基性制度”，不過,，這并不代表銀行的萬億元不良貸款獲得立刻見效的“解藥”,，初期不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模可能不會很大,。

　　與普通資產(chǎn)證券化不同的是,，銀行間市場交易商協(xié)會昨日發(fā)布的《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》（以下簡稱《指引》），針對不良資產(chǎn)的風(fēng)險設(shè)置了特殊的信披要求,。除了涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露,、存續(xù)期定期信息披露、信息披露評價與反饋機(jī)制等內(nèi)容外,，中債資信結(jié)構(gòu)融資一部副總經(jīng)理呂明遠(yuǎn)介紹,，《指引》特別對風(fēng)險提出了更嚴(yán)格的信披要求，如對于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選標(biāo)準(zhǔn),，增加“單個借款人在發(fā)起機(jī)構(gòu)的所有貸款是否全部入池”的披露要求,，對于沒有全部入池的資產(chǎn)還應(yīng)披露相關(guān)信息，以使投資者更好地判斷風(fēng)險,。

　　據(jù)了解,，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營能力降低,，銀行放出的貸款收回難度加大,。截至2015年末，我國商業(yè)銀行的不良貸款余額總計已達(dá)到1.27萬億元,，數(shù)字背后是眾多陷入債務(wù)困局甚至“奄奄一息”的企業(yè),。不過，這一體量壞死的資產(chǎn)如何盤活,，此次重啟擱淺了八年的不良資產(chǎn)證券化試點成為業(yè)內(nèi)公推的藥方,，五大行和招商銀行已在籌備發(fā)行。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對此表示,，不良資產(chǎn)證券化是一個特別非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品,，資產(chǎn)的質(zhì)量、真實的價值,、未來現(xiàn)金流的收入等都是不確定的,，里面涉及的交易環(huán)節(jié)和需要的中介服務(wù)等都比普通的資產(chǎn)證券化要復(fù)雜得多,，因此，制定一個更嚴(yán)格的制度,、引導(dǎo)透明的信息發(fā)布和信息調(diào)查等是開展試點的先決條件,。

　　事實上，投資者對信披的重視程度早已在去年央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊制的時候就已顯現(xiàn),。去年4月央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊制前,，多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測全年信貸資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模可達(dá)到5000億-6000億元,，然而,，該制度“滿月”時僅有17單產(chǎn)品面世，規(guī)模共507.88億元,，僅為預(yù)期的1/10,。當(dāng)時一位券商人士就曾直言，投資者不敢投的原因就是該制度中信披規(guī)則不健全,，投資者擔(dān)心自己無法完全了解到產(chǎn)品的風(fēng)險。

　　《指引》對信披的嚴(yán)格要求能大大消減投資者的這種擔(dān)憂,。一位銀行固收團(tuán)隊人士表示,，通過嚴(yán)格的信披，相當(dāng)于給不良資產(chǎn)進(jìn)行分級,，比如有的不良資產(chǎn)有抵押,，有的可能徹底沒有，投資者都能一目了然,，清楚自己要買的產(chǎn)品的風(fēng)險和價值,。

　　不過，不良資產(chǎn)證券化的開展可能不會有橫掃之勢,。曾剛表示,，雖然沒有額度管理，但目前看初期規(guī)模有限,，由于是新的產(chǎn)品,，風(fēng)險、定價等都可能不是很準(zhǔn)確,，市場也不完善,，市場培育要有一個過程。此外,，因為《指引》對調(diào)查要求加嚴(yán),，可能導(dǎo)致發(fā)行成本更高，短期內(nèi)銀行的積極性可能不高,。

　　央行金融市場司司長紀(jì)志宏在日前發(fā)布的《中國資產(chǎn)證券化白皮書（2016）》的序言中也提到,，未來不良貸款證券化能否順利推進(jìn),，關(guān)鍵在于提升不良貸款市場化處置的透明度。由于不良貸款支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)池較為復(fù)雜,、風(fēng)險相對較大,，需要更加成熟的、風(fēng)險承受能力更強(qiáng)的,、定價能力更強(qiáng)的投資者群體參與,。