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　　近期大宗商品價格普漲,，這些變化使得市場開始擔(dān)心中國在經(jīng)濟增速還沒有回升的時候便遭遇通脹，滯脹預(yù)期再起,。2015年底市場擔(dān)憂的還是通縮風(fēng)險,，短短幾個月過去,，市場的擔(dān)憂已經(jīng)變?yōu)闇涳L(fēng)險,。

　　所謂滯脹,，指經(jīng)濟增長停滯并且通貨膨脹率居高不下。這一概念產(chǎn)生于上世紀70年代,，美元大幅貶值疊加石油禁運,，西方世界首次在經(jīng)濟衰退、失業(yè)率高企的同時通貨膨脹率高漲,。以美國為例,，滯脹最嚴重時，經(jīng)濟增速同比下降1.9%,，失業(yè)率超過10%,，通脹率則高過14%。

　　先看第一個指標通貨膨脹,。市場擔(dān)憂通脹主要有三個邏輯：一是大宗商品價格持續(xù)反彈,，導(dǎo)致輸入型通脹；二是農(nóng)產(chǎn)品(12.68, -0.32, -2.46%)價格以及豬肉價格持續(xù)上漲,，導(dǎo)致食品通脹壓力,；三是央行貨幣超發(fā)導(dǎo)致通脹，而經(jīng)濟持續(xù)下滑,，結(jié)果就是滯脹,。

　　合理的擔(dān)憂是必要的。這波滯脹預(yù)期的主導(dǎo)因素是大宗商品價格回升,。盡管美元升值進程放緩緩解了大宗商品壓力,，但是放緩升值并不意味著升值周期的結(jié)束。從供需來看,，大宗商品供給還沒有出現(xiàn)明顯壓縮,，與此同時，需求也沒有擴張,，全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍然乏力,。而這一輪大宗商品價格反彈，在一定程度上也可以說是對前期商品價格劇烈調(diào)整的修復(fù),。因此,，大宗商品價格反彈難持續(xù)。

　　再從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看,，蔬菜類和果品類價格上漲是推動農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)上漲的主因,。蔬菜水果價格上漲主要是由于寒潮天氣疊加運輸不暢所導(dǎo)致。隨著最后一波寒潮結(jié)束,，全國大范圍迎來氣溫回升,，運力逐漸恢復(fù)，蔬菜和果品類產(chǎn)品價格將逐漸回落趨于平穩(wěn),。

　　對于豬肉,，生豬存欄量持續(xù)下降導(dǎo)致供給端收縮，推升了豬肉價格的上升,。但是由于存欄量短時期內(nèi)難以迅速恢復(fù),，2016年豬價仍然會保持在高位運行,。但即使豬肉價格全年保持高位運行，其同比增速將呈遞減趨勢,，對居民消費價格指數(shù)（CPI）的拉動作用也將遞減,，CPI不存在持續(xù)快速上漲的支撐力量。

　　至于貨幣超發(fā)導(dǎo)致滯脹的說法,，也缺乏充分的依據(jù),。今年以來，央行通過降準,、公開市場操作,、抵押補充貸款和中期借貸便利等工具明顯加大了貨幣投放力度，背后的原因可能是央行意識到了基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)收縮而及時調(diào)整,，是“補水”式的操作,。

　　第二個指標是經(jīng)濟增長停滯。盡管中國經(jīng)濟下行的基本面難改,，但是,，即便是最為悲觀的分析師，對2016年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速的預(yù)測也屬于中高速增長,，遠高于停滯,。對比之下，中國經(jīng)濟現(xiàn)狀遠遠不能稱為停滯,。

　　因此,，無論是去年底市場擔(dān)憂的通縮風(fēng)險，還是現(xiàn)在各方爭議的滯脹風(fēng)險,，都是對中國經(jīng)濟真實基本面的過度悲觀預(yù)期,。前者已被證偽，后者遲早也將被證偽,。