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　　旨在提高員工積極性的員工持股計劃在誕生不久之后就遭遇了巨大的尷尬,。由于市場大幅下跌，2015年以來在股指高位進行的大量員工持股計劃紛紛被高位套牢,，大量杠桿工具的使用則讓控股股東忙于補倉。

趙乃育/繪?

　　由于A股市場開年以來的大跌，絕大多數(shù)員工持股計劃出現(xiàn)浮虧,，甚至有一些使用了杠桿工具的正面臨平倉風(fēng)險,。

　　上市公司金葉珠寶披露，由于公司員工持股計劃購買的股票價格接近平倉線,，公司股票自2月1日開市起停牌,。公告顯示，金葉珠寶第一期員工持股計劃于2016年1月16日完成股票購買,，博時資本創(chuàng)利3號專項資產(chǎn)管理計劃（指員工持股計劃）通過深圳證券交易所二級市場集中競價交易系統(tǒng)累計購買公司股票1512.16萬股,，占公司總股本的1.424%。該資產(chǎn)管理計劃資金總規(guī)模為3億元,，按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和劣后級份額,，按照合同約定，公司員工持股計劃購買的股票預(yù)警線為16.05元,，股票平倉線為15.60元,。截至1月29日，金葉珠寶收報于15.92元,，已經(jīng)逼近這一警戒線,。

　　億緯鋰能日前則表示,，在公司第一期員工持股計劃所認(rèn)購的“億緯鋰能1號”集合計劃持有公司股票的禁售期內(nèi),如“億緯鋰能1號”單位凈值等于或低于預(yù)警線時,，資金補償方必須追加資金，“億緯鋰能1號”的資金補償方“億緯科技”已足額追加資金,。

　　公開資料顯示,，億緯鋰能股份有限公司于2015年8月12日召開的2015年第三次臨時股東大會審議通過了《第一期員工持股計劃（草案）及其摘要》，同意公司實施第一期員工持股計劃,，并委托廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司設(shè)立“廣發(fā)原馳·億緯鋰能1號集合資產(chǎn)管理計劃,。億緯鋰能1號于2015年12月4日-2015年12月22日期間通過二級市場競價交易的方式累計購買公司股票共計355萬股，占公司總股本的0.83%,，購買均價為29.76元/股,。截至1月28日收盤，億緯鋰能收報于17.80元,，較購買均價下跌了40.19%

　　一些公司“見勢不妙”宣布終止員工持股計劃,。龐大集團于1月28日晚間宣布，由于近期A股市場非理性波動等因素,，公司決定終止實施員工持股計劃,。另外,，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司價值的認(rèn)可，為維護廣大投資者利益和股價穩(wěn)定,，公司控股股東龐慶華已經(jīng)承諾,，承接本次員工持股計劃的3億元增持份額，為此,，其將投入不超過5億元的資金增持公司股份,。

　　鼎龍股份則公告稱，2015年6月下旬至今,，證券市場發(fā)生了非理性波動,，為了增強投資者信心，公司控股股東,、共同實際控制人朱雙全,、朱順全共同決定，以自有資金置換公司第一期員工持股計劃——興證資管鑫眾19號集合資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額,，共8554萬份,。

　　破發(fā)　高位接盤造成大面積浮虧

　　2014年6月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》,，《指導(dǎo)意見》明確,，上市公司可以根據(jù)員工意愿實施員工持股計劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有,，股份權(quán)益按約定分配給員工,。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍指出，在上市公司中推進員工持股計劃試點,，有利于建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制,，改善公司治理水平，提高職工凝聚力和公司競爭力,。

　　《指導(dǎo)意見》公布后,，A股上市公司紛紛試水員工持股計劃。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，按照預(yù)案公布日期,，自那時起，A股共計公布了446宗員工持股計劃,，涉及上市公司418家,。目前，已經(jīng)有405宗員工持股計劃通過了股東大會批準(zhǔn),，已披露的初始資金規(guī)模則達到了745億元,，涉及員工總?cè)藬?shù)為19.29萬人。

　　然而,，始料不及是的,，自2015年6月起,，A股市場開啟了斷崖式的下跌，上證指數(shù)從5178.19點的高位一路下跌至2739.25點（截至2016年2月3日收盤）,，期間累計跌幅高達46.52%,，不少個股更是跌去了六七成甚至更多，也使得員工持股計劃購入的股票被“高位套牢”,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至1月28日收盤，最近一年來共有196家上市公司實施了員工持股計劃,，剔除6家未公布具體購買總金額外,，其余190家上市公司中，最新收盤股價已經(jīng)跌破員工持股均價的達到了132家,，即近70%的員工持股計劃都開始出現(xiàn)虧損,。同花順數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市近一年來實施員工持股計劃的近200家公司中,，已有139家公司員工持股計劃出現(xiàn)浮虧,，占比達到69.5%。其中,，浮虧程度超過50%的,，有14家公司；另有85家公司的浮虧程度在20%以上,。

　　以頂部建倉的萬達信息為例,，其員工持股計劃“大成基金－萬達信息1號資產(chǎn)管理計劃”2015年6月8日-6月10日陸續(xù)通過二級市場交易的方式購買萬達信息股票728萬股，占公司總股本的1.45%,，購買均價為137.26元（復(fù)權(quán)后為68.58元）,。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月3日收盤,，萬達信息收報于29.45元,，以此計算,，該員工持股計劃已經(jīng)浮虧了57%,。

　　風(fēng)險　多種“加杠桿”導(dǎo)致危險放大

　　尤為值得注意的是，在2015年實施的員工持股計劃中,，不少都通過大股東借款,、金融機構(gòu)借款、股權(quán)質(zhì)押,、分級資管計劃和股票收益互換等方式進行了“加杠桿”,，在A股市場不斷下跌的情況下，杠桿風(fēng)險不斷顯現(xiàn),。

　　以萬達信息為例,，根據(jù)資管合同,，該項計劃分優(yōu)先級和劣后級兩層資金結(jié)構(gòu)、比例為1.5：1,，給予優(yōu)先級資金的預(yù)期收益率為7.75%,。大股東萬豪投資在合同中被視為劣后資金的補足及連帶補足義務(wù)人。萬達信息1月6日公告稱,，公司控股股東萬豪投資決定,，為了增強投資者信心，以自有資金替換公司第一期員工持股計劃中的優(yōu)先級資金6億元,。截至1月6日,，萬豪投資已完成相關(guān)工作。

　　華孚色紡2015年股市高位時期實施了員工持股計劃——華孚財富1號專項資產(chǎn)管理計劃,，該計劃的優(yōu)先級份額,、中間級份額和劣后級份額的配比原則上為6:3:1。截至2015年6月30日,，該計劃通過二級市場購買及大宗交易的方式完成股票購買,，共計買入華孚色紡股票1726萬股，購買均價為11.47元,。截至2月3日收盤,，華孚色紡收報于8.38元，較這一均價下跌了26.9%,。

　　國聯(lián)水產(chǎn)的員工持股計劃杠桿程度則更為夸張,。公告顯示，國聯(lián)水產(chǎn)員工持股計劃募資資金總額上限為750萬元,，該部分資金全額認(rèn)購國聯(lián)方略1號基金的一般級份額,，控股股東新余國通認(rèn)購優(yōu)先級份額2250萬份，劣后和優(yōu)先級資金的比例為1：3,。然后,，國聯(lián)方略1號基金再和國信證券開展股票收益權(quán)互換，由國信證券提供融資6000萬元,，用于買入公司股票,，以此計算，國聯(lián)水產(chǎn)的員工持股計劃的杠桿比例達到1：11,。截至2015年5月19日,，該員工持股計劃通過二級市場競價方式共計買入國聯(lián)水產(chǎn)股票194.34萬股，購買均價為30.17元,，總購入金額為5863.65萬元,。截至2月3日收盤，國聯(lián)水產(chǎn)收報于15.10元,，較買入均價下跌了50%,。