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　　李克強總理在最近召開的國務(wù)院專題會上強調(diào)：“金融穩(wěn)定事關(guān)經(jīng)濟全局”,，要“加強和完善風險管理,，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風險底線?！?/p>

　　的確,，在全球金融危機進入“七年之癢”的今天,，由于國際經(jīng)濟走勢的分化,，發(fā)達國家經(jīng)濟體與新興市場在宏觀政策選擇方面由于經(jīng)濟前景預(yù)期的不同也出現(xiàn)了嚴重分歧,，從而導致貨幣市場,、資本市場和大宗商品市場出現(xiàn)了金融危機以來最嚴重的動蕩。這種動蕩不僅給世界經(jīng)濟復蘇增加了新的不確定因素,，也給中國金融市場的穩(wěn)定造成極大影響,，中國經(jīng)濟面臨極其復雜和嚴峻的金融風險挑戰(zhàn),。如何在確保經(jīng)濟合理運行的同時，提高對各種風險的駕馭能力,，在復雜多變的國際環(huán)境中把握經(jīng)濟工作主動權(quán),，已經(jīng)成為當下經(jīng)濟政策的頭等大事。

　　我們看到,，中國經(jīng)濟進入金融危機以來最為嚴峻和復雜的風險周期,，既有國際因素，也有國內(nèi)因素,。首先,，各國貨幣政策,，特別是美聯(lián)儲的加息政策是導致一年以來國際金融市場動蕩的根源,。肇始于2008年的全球金融危機在經(jīng)歷7年漫長歷程之后,，包括美國在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體基本上完成了調(diào)整,，美國經(jīng)濟已經(jīng)基本復蘇，歐元區(qū)除了希臘等高債務(wù)國,，經(jīng)濟也止跌回升,，美國經(jīng)濟二季度環(huán)比增長高達3.7%，從而使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期很高,。美聯(lián)儲的加息預(yù)期,，導致多國貨幣兌美元匯率一年來持續(xù)下跌，同時引發(fā)國際資本開始流回美國。其次,，在發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的同時,，新興市場由于在本輪危機開始到現(xiàn)在并沒有進行真正的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，歷經(jīng)七年時間后,，產(chǎn)能過剩,，債務(wù)杠桿攀升，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲,，從而陷入金融危機以來最為困難的局面,。金磚四國里面，除了印度和中國經(jīng)濟增長維持在7%左右,，俄羅斯和巴西受國際大宗商品價格暴跌影響,，經(jīng)濟增速今年很有可能出現(xiàn)負增長,，其他新興市場國家更是受國際資本流出影響,，貨幣貶值，金融市場動蕩,。在美聯(lián)儲加息預(yù)期下,，新興市場經(jīng)濟陷入了停滯，投資需求下滑,，出口停滯,，從而引發(fā)了經(jīng)濟真正的下滑。從今年一季度的情況看,，新興市場經(jīng)濟滑落到2008至2009年危機以來最差,，全球很有可能陷入“新興市場引發(fā)的衰退”。最后,，從國內(nèi)因素來看,，中國經(jīng)濟盡管增速維持在7%，但由于需求萎縮,，制造業(yè),、投資、房地產(chǎn),、出口等重要指標都出現(xiàn)了明顯回落,，鑒于過去多年中國對全球經(jīng)濟增長獨一無二的貢獻，一旦中國出現(xiàn)一些風吹草動,，全球都會出現(xiàn)過度的恐慌反應(yīng),。

　　正是基于這樣的分析，全球金融動蕩將成為新常態(tài),，而全球金融動蕩勢必對中國經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定性造成一定沖擊,，從過去一年金融系統(tǒng)的風險因素來看，至少有四個方面的風險必須引起高度關(guān)注：其一，中國股市動蕩引發(fā)的風險,。今年6月份以來,，中國股市經(jīng)歷了幾次大的調(diào)整，其中6月份以來連續(xù)數(shù)日的調(diào)整在某種程度上超出了股市正常調(diào)整范圍,，迫使政府采取了一系列救市措施,，但股市受預(yù)期以及其他因素影響，尚未回歸穩(wěn)定的常態(tài),，股市動蕩,，在資金來源不明和加杠桿的情況下，很可能影響整體金融穩(wěn)定,。

　　其二,，債務(wù)風險，根據(jù)李揚等中國學者的估算,，目前中國經(jīng)濟整體債務(wù)總額占GDP的比重,，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7個百分點,，而企業(yè)負債占GDP的比重達到113%,，超過了國際上90%的風險閥值，在經(jīng)濟下行的情況下,，企業(yè)債務(wù)狀況的惡化很可能導致資金鏈斷裂,，并將風險向金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。其三,，人民幣貶值引發(fā)的外溢效應(yīng),。人民幣貶值盡管是人民幣匯率的合理調(diào)整，中國無意也沒有必要通過貨幣貶值搞貨幣戰(zhàn)爭,，但考慮到中國經(jīng)濟的影響,，一些國家會因為人民幣貶值而讓本國貨幣跟隨貶值，從而引發(fā)資本的流出以及中國國際環(huán)境的惡化,。最后,，房地產(chǎn)行業(yè)的風險。盡管在一系列政策效應(yīng)下,，包括一線城市在內(nèi)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)開始回暖,，但由于大部分城市的住房庫存較高，房地產(chǎn)市場整體回暖難度很大,，前七個月房地產(chǎn)投資從去年13.7%的增速回落至4.3%,，房地產(chǎn)行業(yè)的整體利潤下滑，融資困難,，庫存和資金鏈仍然是房地產(chǎn)行業(yè)風險所在,。

　　這些風險互相影響,，再加上國際因素的介入，如果處理不當,，勢必影響中國金融穩(wěn)定大局,。從上半年情況來看，由于這些金融風險出現(xiàn)的新情況和新問題,，以及在國際因素影響下處理的難度,，對中國的整體應(yīng)對提出了不小的挑戰(zhàn)。在當前情況下,，必須清醒意識到處理這些風險的重要性以及對防止系統(tǒng)性金融風險的意義,，提高應(yīng)對金融風險的軟實力，確保中國金融穩(wěn)定全局,。