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　　為維護銀行體系流動性合理充裕,，央行11月16日開展了8000億元中期借貸便利（MLF）操作,，含對11月5日到期的4000億元與16日到期的2000億元MLF的續(xù)作,，此次實現凈投放2000億元,。中標利率為2.95%,，與9月持平,，符合市場預期。

　　此次操作延續(xù)了央行7月以來“量增價穩(wěn)”的常規(guī)作法,。超量續(xù)作的主要原因是市場對MLF的需求較大,。一方面，四季度銀行需要繼續(xù)壓降結構性存款,，作為替代產品的同業(yè)存單發(fā)行利率已高于MLF利率,，這就需要央行通過加大MLF操作力度以緩解銀行負債壓力；另一方面,，上周信用債市場出現巨震,，整個貨幣市場和債券市場隨之波動，亦需釋放流動性以穩(wěn)定市場,。

　　保持利率穩(wěn)定體現了央行認為當前政策利率水平與經濟基本面基本適應的判斷,。下半年以來，經濟持續(xù)復蘇,，日前公布的10月數據基本符合市場預期,。早前央行在新聞發(fā)布會上表示，當前貨幣政策處于一個相對均衡的水平,，既無需通過下調政策利率為經濟復蘇額外助力,，也無需下調存款準備金率為銀行體系提供多余流動性，從長期,、短期,、中期流動性來看,，銀行體系流動性都保持在合理充裕的水平。在這種情況下,，通過超額續(xù)作MLF和公開市場操作等常規(guī)工具即可滿足維護流動性的目的,。

　　總的來說，今年央行對于貨幣政策的操作非常謹慎,。從狹義流動性來看,，今年三季度末，基礎貨幣余額31.6萬億元,，高于二季度末的30.8萬億元,，略低于一季度末的31.8萬億元。相比于其他發(fā)達國家大幅擴表,，我國并未大規(guī)模向市場放水,；從廣義流動性來看,，10月末M2增速為10.5%，低于9月末的10.9%,，已進入回落通道,。與以往的“寬信用”周期相比，今年信貸和社融增速回升幅度相對有限,。

　　在經歷了應對疫情沖擊的適度偏寬松狀態(tài)與刺激政策逐漸退出的邊際收緊狀態(tài)之后,，目前貨幣政策已進入“穩(wěn)貨幣”階段，即通過常規(guī)政策工具實現流動性的削峰填谷,，維持市場狹義流動性合理充裕,，在促進實體經濟復蘇的同時避免資產價格的快速上漲。

　　在月初的政策吹風會上,，央行表示,，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向,，根據形勢變化和市場需求及時調節(jié)政策力度,、節(jié)奏和重點。一方面,，特殊時期出臺的政策將適時適度調整,，另一方面，對于需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度,。此外,，還要避免出現“政策懸崖”，防止政策突然中斷帶來意外沖擊,。

　　綜合來看,，隨著經濟復蘇進一步延續(xù),，貨幣政策大概率會維持當前的中性狀態(tài)，即通過公開市場操作和MLF等常規(guī)工具保持狹義流動性的合理充裕,，通過政策引導和監(jiān)管加強避免廣義流動性過快增長和杠桿率過快攀升,，同時繼續(xù)引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。