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　　今年以來,，面對疫情帶來的巨大沖擊,，貨幣政策維持總量政策適度、融資成本下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大確定性方向,，以制度和政策的確定性應(yīng)對不確定性。目前來看,，這些政策正在收到良好效果,，從最新公布的10月金融數(shù)據(jù)即可看出端倪。

　　據(jù)央行統(tǒng)計(jì),，10月新增人民幣貸款6898億元,，同比多增285億元，低于市場預(yù)期,，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化,，突出表現(xiàn)為居民部門的中長期貸款增速回落和企業(yè)部門中長期貸款高增。

　　10月居民部門中長期貸款新增4059億元,，降至3月以來的最低水平,，同比僅新增472億元，是6月以來的最低水平,，這顯示“三道紅線”下房地產(chǎn)調(diào)控效果正在顯現(xiàn),。與此同時(shí)，企業(yè)中長期貸款新增4113億元,，同比多增1897億元,，表明企業(yè)的投融資需求仍然比較旺盛。

　　更能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的社融數(shù)據(jù)同樣不弱,。10月末社融存量增速回升至13.7%,，達(dá)到2018年初以來的最高水平，遠(yuǎn)高于去年同期的10.6%,。10月新增社融1.42萬億元,，同比多增5520億元。

　　其中,，人民幣貸款同比多增1193億元,，政府債券同比多增3060億元，這兩項(xiàng)是主要貢獻(xiàn),。此外,，委托貸款同比多增492億元，企業(yè)債券融資同比多增490億元,，均好于過去兩個(gè)月水平,，說明整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求仍在擴(kuò)大。

　　在引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，央行還加大打擊結(jié)構(gòu)性存款套利行為力度,，要求在2020年9月30日之前將結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓降至年初規(guī)模,，在2020年12月31日之前壓降至年初規(guī)模的三分之二，這意味著四季度還需壓降結(jié)構(gòu)性存款超過2萬億元,。

　　受此影響,，10月存款規(guī)模減少3971億元，同比多減6343億元,。其中,，住戶存款減少9569億元，非金融企業(yè)存款減少8642億元,，但財(cái)政性存款增加9050億元,。居民和企業(yè)存款減少，與央行要求壓降結(jié)構(gòu)性存款有關(guān),。而財(cái)政存款增加且大幅超出季節(jié)性,，應(yīng)與政府債券發(fā)行接近尾聲但還沒使用出去有關(guān)。

　　由于存款同比少增,，10月末M2增速由10.9%回落至10.5%,。與此同時(shí)，M1增速由8.1%大幅上升至9.1%,，顯示出企業(yè)存款結(jié)構(gòu)正從定期轉(zhuǎn)向活期,，這通常預(yù)示著企業(yè)購買原材料、加大補(bǔ)庫存以及擴(kuò)大資本開支的意愿在上升,，也意味著四季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍可預(yù)期,。

　　從10月數(shù)據(jù)可以看出，貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了適宜的環(huán)境,，金融運(yùn)行正在向著央行期待的方向發(fā)展,。考慮到經(jīng)濟(jì)將會沿著復(fù)蘇通道繼續(xù)回升,，特別是明年上半年經(jīng)濟(jì)增速可能會明顯加快,，貨幣政策如何調(diào)整已成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在月初舉行的政策吹風(fēng)會上,，央行表示,，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向,，根據(jù)形勢變化和市場需求及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn),。一方面,，特殊時(shí)期出臺的政策將適時(shí)適度調(diào)整，另一方面，對于需要長期支持的領(lǐng)域進(jìn)一步加大政策支持力度,，此外,，還要避免出現(xiàn)“政策懸崖”，防止政策突然中斷帶來的意外沖擊,。

　　綜合來看,，預(yù)計(jì)明年貨幣政策大概率會延續(xù)今年下半年的中性狀態(tài)，既無需通過下調(diào)政策利率為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇額外助力,，也無需下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為銀行體系提供多余流動性,，而是通過OMO和MLF等常規(guī)工具保持流動性合理充裕，實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配,，并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,。