繼美國原油期貨5月合約首次收于負(fù)值之后，北京時(shí)間21日晚間,，跌勢蔓延至主力6月合約。截至北京時(shí)間21日22時(shí),，美國WTI6月合約報(bào)14.31美元/桶,，下跌29.96%,；布倫特6月合約報(bào)20.36美元/桶，下跌20.38%,。
分析人士指出,，此次原油價(jià)格暴跌，可謂空頭的一次完美狙擊：此前在原油暴跌中入場做多的大批投機(jī)資金成為被圍獵對象,，空頭利用美國原油期貨交割制度的缺陷,，以及庫欣地區(qū)促狹的庫容空間，向多頭發(fā)起猛烈攻勢,。
多頭無奈平倉
期貨市場上實(shí)力懸殊的博弈并不鮮見,，但將對手逼到負(fù)價(jià)區(qū)間的還是首次：多頭抄底不僅以失敗告終，還要倒貼錢甩賣倉位,，認(rèn)賠出局,。
“截至到期日北京時(shí)間4月21日11時(shí)，美國WTI的2005合約的單邊持倉超過15000手,。若全部持倉進(jìn)行實(shí)物交割,，意味有1500萬桶原油將進(jìn)入庫欣地區(qū)。而庫欣地區(qū)明顯沒有足夠罐容,，多頭必須提前止損出局,。”中糧期貨原油分析師張崢告訴中國證券報(bào)記者,。
根據(jù)美國原油期貨交割制度,，到期日未平倉的頭寸將進(jìn)行實(shí)物交割，買方需要尋找油庫存儲(chǔ)原油,。WTI交割地——美國庫欣地區(qū)原油庫存近期快速增長,。張崢測算，按照最近三周平均增速計(jì)算,，大約在5月8日當(dāng)周庫欣地區(qū)的庫存即將存滿,。
“庫欣地區(qū)的剩余庫存早在幾周前就被套利資金租用或用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)，這導(dǎo)致進(jìn)入交割月的多頭實(shí)際上難以找到足夠罐容,，客觀上形成了多頭被動(dòng)平倉的條件,?！睆垗槺硎荆齑嬷挥小叭龡l路”可走：一是美國盡快復(fù)工,，帶動(dòng)成品油需求反彈,；二是美國WTI與布倫特價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，美國原油出口套利,，拉動(dòng)庫欣原油南下美國墨西哥灣沿岸,；三是美國購入石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備?！斑@三條路均存不確定性且需時(shí)日,。”張崢說,。
“庫欣地區(qū)庫容不足問題短期內(nèi)幾乎無解,。”一德期貨資深分析師陳通對中國證券報(bào)記者表示,。
WTI原油5月合約多頭急于平倉,，以免在沒有庫容的情況下進(jìn)入交割程序。張崢表示,，從WTI主要參與者的CFTC凈持倉看,，3月以來增加的多頭以投機(jī)資金為主，增加的空頭主要是生產(chǎn)商,、貿(mào)易商,、加工商等產(chǎn)業(yè)客戶。
交割制度飽受詬病
“美國的原油期貨交割制度有缺陷,，一直被詬病,。它的原油期貨交割地在偏遠(yuǎn)的庫欣，與外界通過管道聯(lián)系,?？疹^與多頭無論誰控制了管道，誰就具有優(yōu)勢,。此次疊加疫情，空頭控制了管道,，多頭無處安放庫存,，被迫甩賣倉位，即便倒貼錢,，否則損失更大,。”業(yè)內(nèi)人士表示,，布倫特原油可以現(xiàn)金交割,，就不會(huì)出現(xiàn)這種“奇葩”現(xiàn)象,。
“美國WTI原油期貨交割制度規(guī)定，交割必須通過俄克拉荷馬州庫欣的管道進(jìn)行,。具體來說,，是指賣方將輕質(zhì)低硫原油交付至賣方的進(jìn)油管與買方的出油管連接處，買方需要尋找油庫存儲(chǔ)原油,，而不能獲得類似倉庫倉單的貨物留置權(quán),。”陳通告訴中國證券報(bào)記者,。
陳通解釋,，上海原油期貨實(shí)行倉庫交割方式，買方擁有倉庫倉單的貨物留置權(quán),，由于倉單不設(shè)有效期,，買方在支付倉儲(chǔ)費(fèi)情況下可長期占用交割倉庫油罐儲(chǔ)存原油，因此不存在美國WTI原油期貨的買方面臨的自行尋找油罐問題,。
高波動(dòng)性或成常態(tài)
21日,，暴跌蔓延至主力合約，原油大跌何時(shí)能夠終結(jié),？
“只要美國庫欣地區(qū)的供需格局短期內(nèi)未得到改善,，美國WTI的6月合約在最后交易日5月19日前可能還會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)?！睆垗樥f,。
陳通表示，原油價(jià)格暴跌對G20國家的經(jīng)濟(jì)都有深遠(yuǎn)的負(fù)面影響,。原油生產(chǎn)方與需求方之間開始主動(dòng)進(jìn)行利益平衡,，合力之下，原油價(jià)格底部料已不遠(yuǎn),。不過,，市場對原油需求復(fù)蘇的預(yù)期或過于樂觀，疫情對石油需求壓制的時(shí)長可能超預(yù)期,?！爱?dāng)前國內(nèi)外原油期貨升水結(jié)構(gòu)加深，反映出原油市場現(xiàn)實(shí)和預(yù)期分化嚴(yán)重,。一方面是悲觀供需和庫容緊張的現(xiàn)實(shí),，另一方面則是樂觀減產(chǎn)托底和疫情拐點(diǎn)預(yù)期，兩方博弈之下,，原油價(jià)格高波動(dòng)性或是新常態(tài),。”陳通說,。
分析人士認(rèn)為,，交易行為導(dǎo)致的盤面價(jià)格波動(dòng)進(jìn)入異常狀態(tài),，并不能完全反映市場的供需格局。
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