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　　繼美國原油期貨5月合約首次收于負(fù)值之后,，北京時間21日晚間,，跌勢蔓延至主力6月合約,。截至北京時間21日22時,，美國WTI6月合約報14.31美元/桶，下跌29.96%,；布倫特6月合約報20.36美元/桶,，下跌20.38%。

　　分析人士指出,，此次原油價格暴跌,，可謂空頭的一次完美狙擊：此前在原油暴跌中入場做多的大批投機(jī)資金成為被圍獵對象，空頭利用美國原油期貨交割制度的缺陷,，以及庫欣地區(qū)促狹的庫容空間,，向多頭發(fā)起猛烈攻勢。

　　多頭無奈平倉

　　期貨市場上實(shí)力懸殊的博弈并不鮮見,，但將對手逼到負(fù)價區(qū)間的還是首次：多頭抄底不僅以失敗告終,，還要倒貼錢甩賣倉位，認(rèn)賠出局,。

　　“截至到期日北京時間4月21日11時,，美國WTI的2005合約的單邊持倉超過15000手。若全部持倉進(jìn)行實(shí)物交割,，意味有1500萬桶原油將進(jìn)入庫欣地區(qū),。而庫欣地區(qū)明顯沒有足夠罐容，多頭必須提前止損出局,?！敝屑Z期貨原油分析師張崢告訴中國證券報記者,。

　　根據(jù)美國原油期貨交割制度，到期日未平倉的頭寸將進(jìn)行實(shí)物交割,，買方需要尋找油庫存儲原油。WTI交割地——美國庫欣地區(qū)原油庫存近期快速增長,。張崢測算,，按照最近三周平均增速計算，大約在5月8日當(dāng)周庫欣地區(qū)的庫存即將存滿,。

　　“庫欣地區(qū)的剩余庫存早在幾周前就被套利資金租用或用于臨時周轉(zhuǎn),，這導(dǎo)致進(jìn)入交割月的多頭實(shí)際上難以找到足夠罐容，客觀上形成了多頭被動平倉的條件,?！睆垗槺硎荆齑嬷挥小叭龡l路”可走：一是美國盡快復(fù)工,，帶動成品油需求反彈,；二是美國WTI與布倫特價差持續(xù)擴(kuò)大，美國原油出口套利,，拉動庫欣原油南下美國墨西哥灣沿岸,；三是美國購入石油戰(zhàn)略儲備?！斑@三條路均存不確定性且需時日,。”張崢說,。

　　“庫欣地區(qū)庫容不足問題短期內(nèi)幾乎無解,。”一德期貨資深分析師陳通對中國證券報記者表示,。

　　WTI原油5月合約多頭急于平倉,，以免在沒有庫容的情況下進(jìn)入交割程序。張崢表示,，從WTI主要參與者的CFTC凈持倉看,，3月以來增加的多頭以投機(jī)資金為主，增加的空頭主要是生產(chǎn)商,、貿(mào)易商,、加工商等產(chǎn)業(yè)客戶。

　　交割制度飽受詬病

　　“美國的原油期貨交割制度有缺陷,，一直被詬病,。它的原油期貨交割地在偏遠(yuǎn)的庫欣，與外界通過管道聯(lián)系,?？疹^與多頭無論誰控制了管道,，誰就具有優(yōu)勢。此次疊加疫情,，空頭控制了管道,，多頭無處安放庫存，被迫甩賣倉位,，即便倒貼錢,，否則損失更大?！睒I(yè)內(nèi)人士表示,，布倫特原油可以現(xiàn)金交割，就不會出現(xiàn)這種“奇葩”現(xiàn)象,。

　　“美國WTI原油期貨交割制度規(guī)定,，交割必須通過俄克拉荷馬州庫欣的管道進(jìn)行。具體來說,，是指賣方將輕質(zhì)低硫原油交付至賣方的進(jìn)油管與買方的出油管連接處,，買方需要尋找油庫存儲原油，而不能獲得類似倉庫倉單的貨物留置權(quán),?！标愅ǜ嬖V中國證券報記者。

　　陳通解釋,，上海原油期貨實(shí)行倉庫交割方式,，買方擁有倉庫倉單的貨物留置權(quán)，由于倉單不設(shè)有效期,，買方在支付倉儲費(fèi)情況下可長期占用交割倉庫油罐儲存原油,，因此不存在美國WTI原油期貨的買方面臨的自行尋找油罐問題。

　　高波動性或成常態(tài)

　　21日,，暴跌蔓延至主力合約,，原油大跌何時能夠終結(jié)？

　　“只要美國庫欣地區(qū)的供需格局短期內(nèi)未得到改善,，美國WTI的6月合約在最后交易日5月19日前可能還會出現(xiàn)負(fù)油價,。”張崢說,。

　　陳通表示,，原油價格暴跌對G20國家的經(jīng)濟(jì)都有深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。原油生產(chǎn)方與需求方之間開始主動進(jìn)行利益平衡,，合力之下,，原油價格底部料已不遠(yuǎn)。不過,，市場對原油需求復(fù)蘇的預(yù)期或過于樂觀,，疫情對石油需求壓制的時長可能超預(yù)期,。“當(dāng)前國內(nèi)外原油期貨升水結(jié)構(gòu)加深,，反映出原油市場現(xiàn)實(shí)和預(yù)期分化嚴(yán)重,。一方面是悲觀供需和庫容緊張的現(xiàn)實(shí)，另一方面則是樂觀減產(chǎn)托底和疫情拐點(diǎn)預(yù)期,，兩方博弈之下,，原油價格高波動性或是新常態(tài)?！标愅ㄕf。

　　分析人士認(rèn)為,，交易行為導(dǎo)致的盤面價格波動進(jìn)入異常狀態(tài),，并不能完全反映市場的供需格局。