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　　公募基金投資新三板指引細(xì)則于近日落地,，對(duì)公募投資新三板的參與主體,、投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等方面作出詳細(xì)規(guī)定,。業(yè)內(nèi)人士指出,，公募基金的入局有助于拓寬公募基金投資標(biāo)的，同時(shí)帶來(lái)新三板精選層流動(dòng)性的改善,，形成正向互相促進(jìn)作用,。而對(duì)于業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的流動(dòng)性問題，專家表示,，精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)交易等制度安排足以滿足需求,。

　　實(shí)際上，公募基金入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán),。自去年12月至今,，推出精選層、降低投資者門檻和轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見等重磅改革舉措全部落地,。業(yè)內(nèi)人士表示,，下一步新三板的改革重點(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作。而長(zhǎng)期來(lái)看,，保險(xiǎn)資金等更多長(zhǎng)期資金入市將成為后續(xù)改革趨勢(shì),。

　　公募基金投資新三板正式啟航

　　結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的征求意見期,，公募基金投資新三板指引細(xì)則終于“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”,。近日，證監(jiān)會(huì)正式公布《公開募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）,，對(duì)投資新三板的參與主體,、投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,、信息披露,、投資交易管控,、存量基金監(jiān)管安排等方面作出規(guī)定，公募基金正式站上了投資新三板“起跑線”,。

　　《指引》明確了管理人要求和可參與投資的基金類型,。此外，要求嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn),。規(guī)定基金的投資范圍僅限于精選層股票,。要求基金管理人在機(jī)構(gòu)內(nèi)控、產(chǎn)品設(shè)計(jì),、投資限制,、申贖管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,、估值披露等方面加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等,。《指引》還要求基金管理人嚴(yán)格做好信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示,，切實(shí)做好投資者適當(dāng)性管理,。要求存量公募基金履行法定程序后，方可投資精選層股票,。

　　與征求意見稿相比,，《指引》指出如掛牌公司股票因轉(zhuǎn)板上市而調(diào)出精選層，公募基金公司不受不能新增該股票投資以及必須將該股票調(diào)出投資組合的限制,。國(guó)海證券表示,，這在一定程度上消除了精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的后顧之憂，進(jìn)一步完善了各層次資本市場(chǎng)的互相聯(lián)系,。

　　此外,，《指引》明確規(guī)定公募基金投資對(duì)象僅限于精選層股票。博時(shí)基金表示,，當(dāng)前精選層流動(dòng)性相比過去已有大幅提升,，且有了轉(zhuǎn)板機(jī)制的安排，流動(dòng)性溢價(jià)和轉(zhuǎn)板溢價(jià)將使得精選層公司具備較好的投資價(jià)值,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，《指引》的最終落地，有助于拓寬公募基金投資標(biāo)的,，從而增加收益,。但新三板與A股市場(chǎng)的體量差距對(duì)公募基金投研能力提出了更高的要求。新鼎資本董事長(zhǎng)張馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，公募基金需要考慮如何選擇標(biāo)的獲利,，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看,，公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈,，業(yè)績(jī)分化將更為明顯,。

　　精選層制度確保流動(dòng)性需求

　　以開放式為主的中國(guó)公募基金對(duì)于底層資產(chǎn)的流動(dòng)性要求較高。而隨著《指引》的落地,，新三板普遍存在的波動(dòng)性,、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)了市場(chǎng)部分擔(dān)憂。不過,，業(yè)內(nèi)人士指出,，隨著連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制的引入，以及發(fā)行,、承銷,、信披制度和A股市場(chǎng)的接軌，目前精選層的制度安排已可以滿足公募基金的流動(dòng)性要求,。此外,，機(jī)構(gòu)可通過聚焦頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道，優(yōu)先選擇體量較大,、股權(quán)較為分散,、流動(dòng)性較強(qiáng)的企業(yè)。

　　“新三板之前確實(shí)存在流動(dòng)性不足的問題,，但是目前精選層企業(yè)有著最低的門檻且實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易,，如果公募基金在精選層進(jìn)行價(jià)值投資，流動(dòng)性是可以滿足公募基金要求的,?！便y泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

　　為進(jìn)一步規(guī)避潛在的流動(dòng)性,、波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，有業(yè)內(nèi)人士提出了新三板跨市場(chǎng)方案，即對(duì)應(yīng)公募產(chǎn)品仍主要投資滬深交易所標(biāo)的,，同時(shí)配套一部分額度來(lái)投資精選層企業(yè),。九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)表示，宏觀上看,，跨市場(chǎng)投資應(yīng)較為可行,，豐富投資選擇范圍，不局限于三板市場(chǎng),，通過不同市場(chǎng)品種的配置,，盡量規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　為更好發(fā)揮公募機(jī)構(gòu)投資優(yōu)勢(shì),，部分基金公司提出了政策性傾斜建議,。南方基金表示,，可提高公募基金在戰(zhàn)略配售過程中的優(yōu)先級(jí)以及股份獲配規(guī)模,，以適應(yīng)公募基金的投資規(guī)模,；同時(shí)增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，例如調(diào)整發(fā)行前股東限售要求,，對(duì)于入股價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的股東進(jìn)行一定期限的限售,，避免公開發(fā)行后出現(xiàn)集中拋售等現(xiàn)象。

　　盡管尚存潛在“痛點(diǎn)”,，公募基金對(duì)新三板布局熱潮仍持續(xù)上升,。據(jù)悉，目前有意向發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的基金公司共有20家左右,，部分基金公司已就產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案與監(jiān)管部門進(jìn)行了溝通,。而隨著《指引》的正式出臺(tái)，有消息稱已有至少6家基金公司上報(bào)了可以投資新三板的基金產(chǎn)品,。

　　多舉措落地激發(fā)新三板活力

　　“公募基金入局新三板,，更為深遠(yuǎn)的意義在于，長(zhǎng)期資金進(jìn)入了一個(gè)中小民企聚集的市場(chǎng),?！睆堮Y表示，“在新三板,，97%的企業(yè)為中小民企,，73%的企業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)，公募基金等長(zhǎng)期資金的進(jìn)入有助于為中小民企提供資金支持,，緩解中小企業(yè)長(zhǎng)期資金鏈的壓力,。”

　　實(shí)際上,，公募基金的入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán),。去年12月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司設(shè)立精選層,，新三板市場(chǎng)就此形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”的三層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu),。今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》,，規(guī)定精選層掛牌滿1年且符合上市條件的新三板企業(yè),，將可直接申請(qǐng)赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。至此,，推出精選層,、降低投資者門檻以及轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見三項(xiàng)重磅改革舉措全部落地。

　　在多項(xiàng)重磅改革舉措下,，新三板活力正在進(jìn)一步激發(fā),。據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，截至4月17日,，上個(gè)交易周新三板市場(chǎng)整體交易量為3.75億股,，周環(huán)比上升31.6%,，總成交金額為18.1億元，周環(huán)比上升56.5%,，其中,，競(jìng)價(jià)交易總量和做市交易總量周環(huán)比分別上升17.0%和52.6%。此外,，三板精選層上市輔助申請(qǐng)審核積極推進(jìn),，目前已有超過200家企業(yè)備戰(zhàn)精選層。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，公募基金入市使更多普通投資者參與到新三板精選層的投資中來(lái),，帶來(lái)新三板精選層流動(dòng)性的改善，形成正向互相促進(jìn)作用,?！靶氯逶隽抠Y金的增加，對(duì)于解決中小企業(yè)融資難有著最直接的推動(dòng)作用,?！睆埧闪帘硎荆乱徊降母母镏攸c(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作,，確保其順利推出和平穩(wěn)有序運(yùn)行,，改變投資者對(duì)新三板市場(chǎng)的固有看法，進(jìn)而改善新三板企業(yè)的融資環(huán)境,，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展,。

　　而長(zhǎng)期來(lái)看，專家表示,，公募基金入市只是第一步,，保險(xiǎn)資金、社保資金,、企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金入市才是后續(xù)趨勢(shì),。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步,，新三板將從激活市場(chǎng)流動(dòng)性,、促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的角度出發(fā)，需要通過開發(fā)指數(shù)產(chǎn)品類適宜公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的投資標(biāo)的,，吸引機(jī)構(gòu)投資者入市,。包括研發(fā)精選層單市場(chǎng)與跨市場(chǎng)的投資型指數(shù)；在公募基金入市后,，引導(dǎo)基金公司開發(fā)跟蹤指數(shù)的主動(dòng)型產(chǎn)品,；以及圍繞指數(shù)與ETF開發(fā)期貨和期權(quán)產(chǎn)品等。