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　　公募基金投資新三板指引細(xì)則于近日落地,，對公募投資新三板的參與主體、投資范圍,、流動性風(fēng)險(xiǎn)管理等方面作出詳細(xì)規(guī)定,。業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金的入局有助于拓寬公募基金投資標(biāo)的,，同時帶來新三板精選層流動性的改善,，形成正向互相促進(jìn)作用。而對于業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的流動性問題,，專家表示,，精選層連續(xù)競價(jià)交易等制度安排足以滿足需求。

　　實(shí)際上,，公募基金入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán),。自去年12月至今，推出精選層,、降低投資者門檻和轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見等重磅改革舉措全部落地,。業(yè)內(nèi)人士表示，下一步新三板的改革重點(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作,。而長期來看,，保險(xiǎn)資金等更多長期資金入市將成為后續(xù)改革趨勢。

　　公募基金投資新三板正式啟航

　　結(jié)束了長達(dá)3個月的征求意見期,，公募基金投資新三板指引細(xì)則終于“千呼萬喚始出來”,。近日，證監(jiān)會正式公布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》（以下簡稱《指引》）,，對投資新三板的參與主體,、投資范圍、流動性風(fēng)險(xiǎn)管理,、信息披露,、投資交易管控、存量基金監(jiān)管安排等方面作出規(guī)定,，公募基金正式站上了投資新三板“起跑線”,。

　　《指引》明確了管理人要求和可參與投資的基金類型。此外,，要求嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn),。規(guī)定基金的投資范圍僅限于精選層股票。要求基金管理人在機(jī)構(gòu)內(nèi)控,、產(chǎn)品設(shè)計(jì),、投資限制、申贖管理,、流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具,、估值披露等方面加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理等,。《指引》還要求基金管理人嚴(yán)格做好信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示,，切實(shí)做好投資者適當(dāng)性管理,。要求存量公募基金履行法定程序后，方可投資精選層股票,。

　　與征求意見稿相比,，《指引》指出如掛牌公司股票因轉(zhuǎn)板上市而調(diào)出精選層，公募基金公司不受不能新增該股票投資以及必須將該股票調(diào)出投資組合的限制,。國海證券表示,，這在一定程度上消除了精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的后顧之憂，進(jìn)一步完善了各層次資本市場的互相聯(lián)系,。

　　此外,，《指引》明確規(guī)定公募基金投資對象僅限于精選層股票。博時基金表示,，當(dāng)前精選層流動性相比過去已有大幅提升,，且有了轉(zhuǎn)板機(jī)制的安排，流動性溢價(jià)和轉(zhuǎn)板溢價(jià)將使得精選層公司具備較好的投資價(jià)值,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，《指引》的最終落地，有助于拓寬公募基金投資標(biāo)的,，從而增加收益,。但新三板與A股市場的體量差距對公募基金投研能力提出了更高的要求。新鼎資本董事長張馳對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，公募基金需要考慮如何選擇標(biāo)的獲利,，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。長期來看,，公募基金行業(yè)競爭將更為激烈,，業(yè)績分化將更為明顯。

　　精選層制度確保流動性需求

　　以開放式為主的中國公募基金對于底層資產(chǎn)的流動性要求較高,。而隨著《指引》的落地,，新三板普遍存在的波動性,、流動性風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)了市場部分擔(dān)憂,。不過，業(yè)內(nèi)人士指出,，隨著連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制的引入,，以及發(fā)行、承銷,、信披制度和A股市場的接軌,，目前精選層的制度安排已可以滿足公募基金的流動性要求,。此外，機(jī)構(gòu)可通過聚焦頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道,，優(yōu)先選擇體量較大,、股權(quán)較為分散、流動性較強(qiáng)的企業(yè),。

　　“新三板之前確實(shí)存在流動性不足的問題,，但是目前精選層企業(yè)有著最低的門檻且實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易，如果公募基金在精選層進(jìn)行價(jià)值投資,，流動性是可以滿足公募基金要求的,。”銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。

　　為進(jìn)一步規(guī)避潛在的流動性,、波動性風(fēng)險(xiǎn)，有業(yè)內(nèi)人士提出了新三板跨市場方案,，即對應(yīng)公募產(chǎn)品仍主要投資滬深交易所標(biāo)的,，同時配套一部分額度來投資精選層企業(yè)。九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)表示,，宏觀上看,，跨市場投資應(yīng)較為可行，豐富投資選擇范圍,，不局限于三板市場,，通過不同市場品種的配置，盡量規(guī)避潛在的流動性風(fēng)險(xiǎn),。

　　為更好發(fā)揮公募機(jī)構(gòu)投資優(yōu)勢,，部分基金公司提出了政策性傾斜建議。南方基金表示,，可提高公募基金在戰(zhàn)略配售過程中的優(yōu)先級以及股份獲配規(guī)模,，以適應(yīng)公募基金的投資規(guī)模；同時增強(qiáng)二級市場價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制,，例如調(diào)整發(fā)行前股東限售要求,，對于入股價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的股東進(jìn)行一定期限的限售，避免公開發(fā)行后出現(xiàn)集中拋售等現(xiàn)象,。

　　盡管尚存潛在“痛點(diǎn)”,，公募基金對新三板布局熱潮仍持續(xù)上升。據(jù)悉,，目前有意向發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的基金公司共有20家左右,，部分基金公司已就產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案與監(jiān)管部門進(jìn)行了溝通。而隨著《指引》的正式出臺,，有消息稱已有至少6家基金公司上報(bào)了可以投資新三板的基金產(chǎn)品,。

　　多舉措落地激發(fā)新三板活力

　　“公募基金入局新三板,，更為深遠(yuǎn)的意義在于，長期資金進(jìn)入了一個中小民企聚集的市場,?！睆堮Y表示，“在新三板,，97%的企業(yè)為中小民企,，73%的企業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)，公募基金等長期資金的進(jìn)入有助于為中小民企提供資金支持,，緩解中小企業(yè)長期資金鏈的壓力,。”

　　實(shí)際上,，公募基金的入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán),。去年12月，全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)立精選層,，新三板市場就此形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”的三層次市場結(jié)構(gòu),。今年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》,，規(guī)定精選層掛牌滿1年且符合上市條件的新三板企業(yè),，將可直接申請赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。至此,，推出精選層,、降低投資者門檻以及轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見三項(xiàng)重磅改革舉措全部落地。

　　在多項(xiàng)重磅改革舉措下,，新三板活力正在進(jìn)一步激發(fā),。據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，截至4月17日,，上個交易周新三板市場整體交易量為3.75億股,，周環(huán)比上升31.6%，總成交金額為18.1億元,，周環(huán)比上升56.5%,，其中，競價(jià)交易總量和做市交易總量周環(huán)比分別上升17.0%和52.6%,。此外,，三板精選層上市輔助申請審核積極推進(jìn)，目前已有超過200家企業(yè)備戰(zhàn)精選層,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，公募基金入市使更多普通投資者參與到新三板精選層的投資中來,，帶來新三板精選層流動性的改善,，形成正向互相促進(jìn)作用,。“新三板增量資金的增加,，對于解決中小企業(yè)融資難有著最直接的推動作用,。”張可亮表示,，下一步的改革重點(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作,，確保其順利推出和平穩(wěn)有序運(yùn)行，改變投資者對新三板市場的固有看法,，進(jìn)而改善新三板企業(yè)的融資環(huán)境,，促進(jìn)民營企業(yè)的發(fā)展。

　　而長期來看,，專家表示,，公募基金入市只是第一步，保險(xiǎn)資金,、社保資金,、企業(yè)年金等更多長期資金入市才是后續(xù)趨勢。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，下一步,，新三板將從激活市場流動性、促進(jìn)市場長期發(fā)展的角度出發(fā),，需要通過開發(fā)指數(shù)產(chǎn)品類適宜公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的投資標(biāo)的,，吸引機(jī)構(gòu)投資者入市。包括研發(fā)精選層單市場與跨市場的投資型指數(shù),；在公募基金入市后,，引導(dǎo)基金公司開發(fā)跟蹤指數(shù)的主動型產(chǎn)品；以及圍繞指數(shù)與ETF開發(fā)期貨和期權(quán)產(chǎn)品等,。