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　　近日召開的2020年中國人民銀行工作會(huì)議表示,，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度,。這一表述與不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于貨幣政策的表述一致,。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示,，總體來看,，2020年貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào),，不搞大水漫灌的決心不會(huì)動(dòng)搖,。從政策方向上看,，為保障2020年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行,，在收官之年順利實(shí)現(xiàn)“GDP十年翻一番”的既定目標(biāo),，2020年貨幣政策靈活調(diào)整的空間將會(huì)有所加大，逆周期調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步增強(qiáng),。

　　貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向,，具體表述從上年的“松緊適度”調(diào)整為今年的“靈活適度”。中國銀行研究院研究員李佩珈認(rèn)為,，其背后傳達(dá)了政策加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的決心和珍惜常態(tài)貨幣政策空間的定力,，預(yù)計(jì)貨幣政策重在平滑波動(dòng)而非刺激增長。

　　加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)

　　2019年11月末,，M2同比增長8.2%;人民幣貸款余額同比增長12.4%;2019年11月末,，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長10.7%。2019年,，M2和社融存量增速保持與名義GDP增速基本匹配,，這一方面體現(xiàn)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),，另一方面也表明沒有出現(xiàn)大水漫灌現(xiàn)象。穩(wěn)健的貨幣政策較好地把握了力度和節(jié)奏,。

　　央行此次會(huì)議表示,，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕,，促進(jìn)貨幣信貸,、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

　　相比2019年,，2020年我國貨幣調(diào)控的內(nèi)外部環(huán)境有所變化,，要求貨幣政策要更加注重為穩(wěn)增長創(chuàng)造條件。李佩珈表示,，總的來看,，相比去年，2020年貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)的必要性和可能性都在加大,。外部需求放緩疊加國內(nèi)需求疲弱,，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大。通脹方面,，CPI抬頭但不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的根本制掣,。2019年前11個(gè)月，CPI累計(jì)上漲2.8%,，依然在3%至4%的歷史合意區(qū)間,。

　　從2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出貨幣政策靈活適度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),，到2019年12月23日李克強(qiáng)總理在成都考察時(shí)表示,，“國家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施,，降低實(shí)際利率和綜合融資成本,，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解”，再到2019年12月24日國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見》中提到要落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn),，一直到央行新年第一天宣布全面降準(zhǔn)……中信證券(25.380.?-0.11.?-0.43%)研究所副所長明明認(rèn)為，這些措施都表明了當(dāng)前貨幣政策仍然以降成本,、穩(wěn)增長為主要目標(biāo),。

　　明明特別指出，相比2019年1月份分兩次實(shí)施的全面降準(zhǔn),，2020年1月1日公布的這次降準(zhǔn)在總體資金釋放規(guī)模上不遜于2019年,，逆周期調(diào)節(jié)力度加大。

　　深化利率市場化改革

　　降低社會(huì)融資成本仍是2020年的重要政策方向,。央行在2019年8月推出新貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制改革,。2019年8月以來,，1年期LPR報(bào)價(jià)已較同期限貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn);當(dāng)年9月，新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn),，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果,。

　　2019年底，央行公告,，自2020年3月1日起,，將存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換成 LPR加點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來LPR對(duì)貸款定價(jià)的引導(dǎo)作用將逐漸增強(qiáng),，有利于更好地引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行,。央行此次會(huì)議明確表示，繼續(xù)深化利率市場化改革,，完善貸款市場報(bào)價(jià)利率傳導(dǎo)機(jī)制,。

　　另外，年初的全面降準(zhǔn)為銀行提供更多資金來源,，從量,、價(jià)兩個(gè)角度支持降成本。明明表示,，降成本的硬目標(biāo)體現(xiàn)在一般貸款加權(quán)利率上,，需要從LPR和銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩個(gè)角度來促進(jìn)貸款利率下行，降準(zhǔn)在一定程度上降低銀行負(fù)債成本,，有助于LPR下行,。

　　明明認(rèn)為，本次降準(zhǔn)是2020年降成本政策的前哨,，預(yù)計(jì)后續(xù)仍然有政策以及其他相配合的結(jié)構(gòu)性政策出臺(tái),，與財(cái)政、產(chǎn)業(yè),、就業(yè)等政策協(xié)調(diào)配合,。此外，本次降準(zhǔn)也加大了對(duì)小微,、民營企業(yè)支持力度,，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行,、農(nóng)村合作銀行,、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元。

　　繼續(xù)推動(dòng)銀行補(bǔ)充資本

　　2019年以來,，在內(nèi)外多重因素作用下,，我國一度面臨較大的信用收縮壓力，補(bǔ)充銀行資本是緩解信用收縮的重要措施,。2019年,，銀行業(yè)多元化資本補(bǔ)充渠道有了很大進(jìn)展,。一方面夯實(shí)銀行資本實(shí)力;另一方面，資本更充裕會(huì)提升銀行信貸支持能力,，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,。

　　通常來說，銀行補(bǔ)充資本主要有兩種方式,。一種是內(nèi)源性的,，比如依靠自身盈利;另一種是通過外源性方式補(bǔ)充資本，比如IPO,、可轉(zhuǎn)債,、定增、永續(xù)債,、優(yōu)先股,、二級(jí)資本債等。

　　2019年以來,，監(jiān)管部門發(fā)布多項(xiàng)政策,，鼓勵(lì)商業(yè)銀行通過多種渠道補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),。其中,，以永續(xù)債為突破口補(bǔ)充銀行一級(jí)資本，開展央行票據(jù)互換操作對(duì)永續(xù)債發(fā)行予以支持,，是央行深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的主要措施。

　　根據(jù)央行發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，截至2019年9月末,，9家銀行已合計(jì)發(fā)行4550億元永續(xù)債，另有17家銀行擬發(fā)行超過4700億元永續(xù)債,，有力扭轉(zhuǎn)了信用收縮的局面,，支持了2019年以來銀行相對(duì)較快的貸款增速，取得明顯成效,。

　　2019年下半年以來,，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)多次召開會(huì)議提及銀行補(bǔ)充資本問題。央行此次會(huì)議也表示,，繼續(xù)推動(dòng)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本,。就此，專家表示,，未來一段時(shí)間，進(jìn)一步支持銀行業(yè)尤其是中小銀行資本補(bǔ)充渠道的拓展,，應(yīng)該是一個(gè)非常重要的內(nèi)容,。

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