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　　伴隨4只新股發(fā)行上市安排相繼出爐,，市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注焦點(diǎn)正逐步由受理,、問詢、注冊轉(zhuǎn)向定價，熱議中不乏對“超募”的質(zhì)疑之聲,。而在一些業(yè)界專家看來,，對于實(shí)施市場化定價機(jī)制的科創(chuàng)板而言,，“超募”其實(shí)是個偽命題,。

　　最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月4日科創(chuàng)板發(fā)行審核系統(tǒng)共受理141家企業(yè)的申請,，大多集中于新一代信息技術(shù),、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè),。

　　截至目前,，已有4只科創(chuàng)板股票的發(fā)行上市安排相繼出爐。華興源創(chuàng),、睿創(chuàng)微納,、天準(zhǔn)科技、杭可科技扣非凈利潤除以發(fā)行后總股本計(jì)算市盈率分別為39.99倍,、71.10倍,、52.26倍、38.43倍,。

　　有別于存量市場,，“市場化方式”決定發(fā)行價格和規(guī)模，成為科創(chuàng)板的顯著特點(diǎn)之一,。這也在一定程度上引發(fā)了市場對于科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率偏高的議論,，以及對于“超募”的質(zhì)疑,。

　　為了更有效地發(fā)揮資本市場的資源優(yōu)化配置功能，科創(chuàng)板構(gòu)建了市場化的詢價定價機(jī)制,。在保證市場流動性的情況下,，新股發(fā)行數(shù)量由發(fā)行人決定，發(fā)行價格則是機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報價時,，基于自身對投資標(biāo)的價值判斷作出選擇。經(jīng)過了高價剔除,、發(fā)行價不高于長期資金報價均值的對比過程,，最終的報價及募集資金總額均由市場決定。

　　新的定價機(jī)制難免讓市場各方有些“不適應(yīng)”,。據(jù)了解,，睿創(chuàng)微納等早期科創(chuàng)板申報企業(yè)最初仍參考23倍市盈率來規(guī)劃募投項(xiàng)目，結(jié)果出現(xiàn)了募集資金與募投項(xiàng)目投資總額并不一致的情形,，即所謂的“超募”,。

　　“在市場化定價機(jī)制下，‘超募’實(shí)際上是個偽命題,。因?yàn)檫@種‘不一致’是投資者的需求,，更是市場的選擇?！碑a(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華說,，出現(xiàn)這種歐美、香港等成熟市場常見的現(xiàn)象,，恰恰表明構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實(shí)要求,。

　　值得注意的是，實(shí)行注冊制的科創(chuàng)板以信披為核心,，而非以盈利為導(dǎo)向,。充分披露募集資金的應(yīng)用情況，才應(yīng)該是市場關(guān)注的重點(diǎn),。

　　事實(shí)上,，法律法規(guī)對于募集資金的使用與管理有著極為嚴(yán)格的規(guī)定。上市公司以閑置募集資金暫時用于補(bǔ)充流動資金的,，應(yīng)當(dāng)經(jīng)上市公司董事會審議通過,，獨(dú)立董事、監(jiān)事會,、保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確同意意見,；用于永久補(bǔ)充流動資金或者歸還銀行貸款的，每12個月內(nèi)累計(jì)使用金額不得超過超募資金總額的30%,，且應(yīng)當(dāng)承諾在補(bǔ)充流動資金后的12個月內(nèi)不進(jìn)行高風(fēng)險投資以及為他人提供財務(wù)資助,。

　　睿創(chuàng)微納在網(wǎng)上路演時表示,，超額資金將用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款，之后公司將組織資金落實(shí)好睿創(chuàng)研究院建設(shè)項(xiàng)目后續(xù)產(chǎn)業(yè)化等一系列投入,。杭可科技也表示,，超募資金將用于補(bǔ)充流動資金，及其他生產(chǎn)研發(fā)等方面的投入,。

　　周榮華分析,，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長，流動性恰是其面臨的重要風(fēng)險之一,。在市場化定價的前提下,，企業(yè)獲得一定規(guī)模的“超募”資金，一方面可支持?jǐn)U大產(chǎn)能,、擴(kuò)張業(yè)務(wù),，另一方面也為通過股權(quán)融資置換部分價格較高的銀行貸款提供可能，從而助其降低財務(wù)成本,、輕裝前行,。

　　多位業(yè)內(nèi)人士則表示，對于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言,，采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學(xué),。放開市盈率“天花板”限制，綜合各種估值方法進(jìn)行市場化定價,，才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵所在,。

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