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　　4月24日,，央行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，這是央行創(chuàng)設(shè)TMLF之后第二次使用這一新的貨幣政策工具,。而在23日晚間,，央行就定向降準的不實消息進行辟謠,。

　　多位業(yè)內(nèi)專家在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢以及市場基本面變化來分析央行最近的貨幣政策操作,，可以看出,，當下貨幣政策的重心將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，近期全面降準以及定向降準的可能性都不大。疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制,、支持民營和小微企業(yè)以及深化利率市場化改革將是未來政策著力點,。而從近期多個重要會議針對貨幣政策的定調(diào)和表述來看,，貨幣政策將保持穩(wěn)定和連續(xù)性,，不會“大水漫灌”,，但也不會轉(zhuǎn)向收緊,，未來政策將根據(jù)實際情況更加注重預(yù)調(diào)微調(diào),。

　　再上“特麻辣粉”　政策結(jié)構(gòu)性特征明顯

　　央行表示，此次定向中期借貸便利操作的對象,，為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行,、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元,。

　　受到多個繳稅,、繳準、MLF到期等因素影響,，此前有市場人士擔憂,，4月市場流動性會受到一定沖擊，不過,，上周部分續(xù)作MLF以及此次TMLF操作顯然有利于穩(wěn)定整體資金面,。中信證券研究所副所長明明表示，從全月流動性安排來看,，本次TMLF操作和4月17日MLF續(xù)作配合完成了4月3655億元MLF到期的平衡對沖,，4月流動性總量維持平穩(wěn)。

　　與此同時,，此次TMLF操作更加凸顯了貨幣政策結(jié)構(gòu)性特征,。民生銀行首席研究員溫彬表示，央行啟動TMLF,，反映出央行在保持穩(wěn)健貨幣政策的前提下,，還是要繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟，尤其是對民營小微企業(yè)的支持力度,。TMLF相對MLF利率低15個基點,，有利于幫助實體經(jīng)濟切實降低融資成本。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家,、董事總經(jīng)理程實在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，在一季度中國經(jīng)濟“開門紅”之后，央行再度啟動TMLF,，表明流動性供給的重心從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化,。相較于其他政策工具，TMLF能夠?qū)崿F(xiàn)期限更長的流動性供給，推動“寬信用”從短期向長期延伸,，促進企業(yè)長期投融資,，從而增強對實體經(jīng)濟的支持作用。

　　央行連續(xù)辟謠　近期降準可能性不大

　　值得注意的是,，央行接連用“MLF+TMLF”操作,、而非用降準的方式來對沖到期流動性，也向市場釋放了強烈的信號,，前期比較濃厚的降準預(yù)期目前已經(jīng)大幅降溫,。

　　“央行啟動TMLF，意圖還是維持市場的流動性穩(wěn)定和利率穩(wěn)定,，防止市場過度波動,。從流動性管理角度來看，定向降準和全面降準能夠增加市場流動性,，逆回購,、續(xù)作MLF、TMLF等也是投放流動性,，但是由于工具不同,，會讓市場的預(yù)期有所不同?！敝薪鹚芯吭菏紫?jīng)濟學(xué)家趙慶明表示,。

　　針對降準的不實消息，央行近一個月內(nèi)也已經(jīng)兩次辟謠,。4月23日晚間,，央行通過旗下媒體就“25日起定向降準”進行了辟謠。此前,，3月29日晚間,，央行也通過官方微博表示，有消息稱“中國人民銀行決定自2019年4月1日起,，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點”,，此為不實消息。

　　多位專家也對記者表示,，兩次針對“降準”進行辟謠,，反映了央行打擊謠言、維護市場穩(wěn)定的決心,。從監(jiān)管層表態(tài),、并結(jié)合經(jīng)濟基本面和市場預(yù)期的變化來看，近期降準包括定向降準的可能性已經(jīng)不大,。

　　溫彬表示,，由于宏觀經(jīng)濟存在的下行壓力,，年初以來，市場對降準包括定向降準的預(yù)期較強,。不過,，去年下半年以來，宏觀調(diào)控的加強以及一系列穩(wěn)增長政策的落地實施,，使得經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢,，今年一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)全面超出市場預(yù)期,，使得近期降準的必要性下降,。程實表示，當前流動性已經(jīng)穩(wěn)定于合理充裕狀態(tài),，央行正在有意識地緩步慎行,，避免導(dǎo)致短期通脹壓力和金融市場過熱，近期降準的可能性不大,。

　　定向降準的可能性實際上也不大,。近期，國務(wù)院常務(wù)會議提出,，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架,。對此，央行原調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在經(jīng)濟參考網(wǎng)撰文指出,，這可能意味著未來央行對于大,、中、小銀行采取不同準備金率的體系更加清晰,，而未必是近期要定向降準的信號,。貨幣政策當前宜保持穩(wěn)定，多觀察,，走一步看一步,。

　　不會轉(zhuǎn)向　預(yù)調(diào)微調(diào)力度將加大

　　近期，從中央到監(jiān)管層多個會議密集釋放的信號可以看出,，未來貨幣政策將保持“松緊適度”,，不會“大水漫灌”，但也不會收緊,，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將加大,。

　　22日召開的中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，貨幣政策要松緊適度,，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào),，加大對實體經(jīng)濟的金融支持。19日召開的中央政治局會議強調(diào),，宏觀政策要立足于推動高質(zhì)量發(fā)展,，更加注重質(zhì)的提升,，更加注重激發(fā)市場活力，積極的財政政策要加力提效,，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,。12日召開的央行一季度貨幣政策例會提出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,，把好貨幣供給總閘門,，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕,。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示,，鑒于經(jīng)濟運行和金融市場發(fā)生了一些積極變化，貨幣政策進一步加大寬松力度的必要性已經(jīng)不大,，但并沒有轉(zhuǎn)向收緊,。當前實體經(jīng)濟仍需貨幣政策堅持逆周期調(diào)節(jié)，未來一個階段貨幣政策將保持框架穩(wěn)定,、靈活開展預(yù)調(diào)微調(diào),。未來也有可能通過利率市場化改革來推動市場實際利率水平下降。

　　趙慶明表示,，貨幣政策一定是相機抉擇且不斷預(yù)調(diào)微調(diào)的,。在一季度宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，且物價壓力有抬升趨勢,、資本市場出現(xiàn)可觀漲幅的情況下,，貨幣政策必然趨勢謹慎。不過,，盡管一季度宏觀數(shù)據(jù)不錯,，但經(jīng)濟下行壓力仍存，貨幣政策難以根本上轉(zhuǎn)向,。

　　在貨幣政策整體保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,，加大金融對實體經(jīng)濟尤其是民營小微企業(yè)的支持，仍是下一步政策的著力點,。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示,，展望二季度乃至未來一段時間，應(yīng)該更關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)機制和利率市場化改革,，這比降準本身更重要,。從當下看，應(yīng)進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制,，改善金融機構(gòu)與實體企業(yè)之間的信息不對稱,，提升金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力；從根本看,，應(yīng)進一步深化利率市場化改革,。加快完善市場化的利率形成,、調(diào)控和傳導(dǎo)機制，提升金融資源配置效率,，通過市場化,、法治化方式緩解融資難融資貴等問題。

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