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　　經(jīng)歷2018年跌宕起伏的市場走勢,，公募基金業(yè)近日終于交出年度“業(yè)績單”。中國銀河證券基金研究中心最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，2018年4季度公募基金整體虧損1396.44億元,。由于2018年上半年公募基金整體利潤為215.83億元，3季度虧損66.94億元,，可以算出公募基金市場2018年度虧損約1248億元,。虧損的來源主要在于權(quán)益類基金（股票基金及偏股混合基金），全年虧損超過5000億元,。

　　展望2019年行情,，多名基金經(jīng)理表示，A股市場估值已經(jīng)趨近歷史低位,，部分優(yōu)質(zhì)個股具備長期投資價值,，2019年股市將存在較多結(jié)構(gòu)性機會。預(yù)計債市將繼續(xù)走牛,，但波動性或加大,。

　　2018年“股熊債牛”特征明顯　權(quán)益類基金虧損超5000億

　　中國銀河證券基金研究中心的分析報告顯示,，2018年公募基金主要虧損在權(quán)益類基金,，即股票基金與混合基金中的偏股基金，全年合計虧損約5413億元,，其中,，股票型基金虧損2145.32億元，混合基金虧損3268.24億元,；債券基金和貨幣市場基金合計盈利約4251億元,，其中，債券基金盈利1258.72億元,；貨幣市場基金盈利2991.92億元,。

　　分析報告還披露了2018年公募基金權(quán)益投資情況：截至2018年12月31日，131家公募基金公司持有滬深股票市值共計14706.27億元,。其中,，華夏基金持有A股股票市值最高,，達(dá)1327.73億元，持股市值占基金公司持股總市值的9.03%,。易方達(dá)基金持有A股股票市值達(dá)到1069.53億元,。嘉實,、匯添富,、南方、富國,、華安,、博時、華泰柏瑞等基金公司持A股市值超500億元,。

　　而從利潤榜單來看,，持有A股股票市值最高的華夏基金虧損也最多，達(dá)288.24億元,。嘉實基金虧損274.63億元,，富國基金虧損244.54億元，易方達(dá),、國泰,、東方證券資管、匯添富,、南方,、華泰柏瑞、華安,、興全等基金公司全年虧損也超過100億元,。天弘基金給持有人創(chuàng)造了578億元的盈利，位列利潤榜單的第一名,。利潤排名第2至第10的基金公司分別是建信,、中銀、工銀瑞信,、興業(yè),、招商、國壽安保,、平安,、博時和永贏基金。

　　多名基金從業(yè)人士表示,，由于權(quán)益類基金必須持有相當(dāng)比例的股票市值,，2018年股市的較大波動造成了基金利潤的較大波動，導(dǎo)致權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模較大的基金公司均出現(xiàn)不同程度的虧損,。而固定收益產(chǎn)品相對權(quán)益類產(chǎn)品體現(xiàn)出較強的防御屬性,，不少以固收產(chǎn)品為主的基金公司逆市實現(xiàn)了正收益,。

　　權(quán)益?zhèn)}位持續(xù)下降　中小創(chuàng)板塊依然超配

　　股票倉位的高低可以看作機構(gòu)對于A股市場的信心指數(shù)，2018年公募基金的持股倉位持續(xù)下降,，顯示機構(gòu)對于2018年股市行情并不樂觀,。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年第四季度偏股主動型基金的資產(chǎn)配置中,，股票資產(chǎn)占比為64.4%,，較第三季度下降3.9%，已是連續(xù)三個季度下降,。

　　從基金持股比例中位數(shù)來看,，2018年第四季度普通股票型基金的持股比例為85.98%，比第三季度下降2.14個百分點,；偏股混合型基金的持股比例為77.13%,，比第三季度下降5.11個百分點。

　　新時代證券分析師樊繼拓認(rèn)為,，當(dāng)前權(quán)益基金的持倉水平與2015年持倉低點水平十分接近,，公募倉位進一步大幅下調(diào)的概率較低，意味著A股單邊的下跌基本結(jié)束,，低倉位也為股市的反彈積蓄能量,。

　　從板塊配置看，2018年公募基金一季度重點配置了中小板和創(chuàng)業(yè)板,；二,、三季度逐漸回歸主板；四季度再次重點增持創(chuàng)業(yè)板,。中小板和創(chuàng)業(yè)板四季度的超配比例分別為2.68%,、4.82%，主板四季度低配比例為7.50%,。

　　海通證券基金分析師陳瑤判斷,，機構(gòu)對于主板和中小創(chuàng)板塊的配置差或在未來進一步收窄。

　　2019年有望“股比債好”　債市波動性或加大

　　展望2019年,，公募基金市場將出現(xiàn)哪些變化,？如何把握股市和債市的投資機會？匯豐晉信基金經(jīng)理郭敏認(rèn)為,，2019年經(jīng)濟仍有一定概率處于下行趨勢,，或許很難看到通脹，尤其是PPI同比增速的上升,，同時貨幣政策也會繼續(xù)專注于降低社會融資成本,，這些基本面都有望支持債券的牛市。但目前債券的估值并不便宜，而股票的優(yōu)勢在于估值已經(jīng)接近歷史極低值附近,，根據(jù)股債估值性價比來看,，2019年可能切換至“股比債好”的特征，預(yù)計在2019年下半年,，股票配置價值的性價比將會高于債券,。

　　中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮也表示，當(dāng)前基本面風(fēng)險雖然還沒有完全釋放,，但A股市場估值較低,，權(quán)益類產(chǎn)品獲得超額收益的可能性較大。展望未來,，不應(yīng)太過于保守和謹(jǐn)慎,，可以更加積極地承擔(dān)一定風(fēng)險,，以獲得一個較好的預(yù)期風(fēng)險補償,。應(yīng)更加關(guān)注基本面風(fēng)險相對較小，同時估值又低,，具備一定成長性公司的投資機會,。

　　也有基金從業(yè)人士表示，2019年債市或繼續(xù)走牛,，但波動性加大,。博時基金董事總經(jīng)理兼現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊表示，在2018年長端利率顯著下行后,，2019年長端利率的下行空間將小于2018年,，且市場的波動可能要更大。全球經(jīng)濟下行的趨勢仍在延續(xù),，隨著美聯(lián)儲加息態(tài)度緩和,，2019年外部利率和匯率對國內(nèi)利率的約束都或?qū)p小，難言利率債牛市已經(jīng)面臨拐點,，債券市場大概率仍將延續(xù)牛市行情,。

　　前海聯(lián)合基金固收團隊認(rèn)為，在目前經(jīng)濟下行的周期中,，尚未出現(xiàn)特別不利于債市繼續(xù)走牛的因素,。從外部來看，2019年美股或會面臨較大沖擊,，美債有機會走出一波牛市行情,，這對國內(nèi)債市也是一大利好。預(yù)計2019年國內(nèi)債市仍趨于牛市,，但斜率放緩,，波動加大。實體融資仍在下行，資金供需缺口逐步縮窄仍利好債市,。

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