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　　伴隨著企業(yè)去杠桿和市場化去杠桿的持續(xù)推進(jìn),，不良資產(chǎn)投資正在成為資管行業(yè)的“新寵”,，不過眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)中的資產(chǎn)泡沫已逐步顯現(xiàn),，應(yīng)提防非理性繁榮,。

　　“逆周期的好生意”

　　在當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的大背景下,，不良資產(chǎn)被視作“逆周期的好生意”。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行，各領(lǐng)域積聚的風(fēng)險不斷冒泡,，金融業(yè)風(fēng)險增大,，不良率也逐步攀升。

　　中國不良資產(chǎn)市場的蛋糕究竟有多大?在11月30日的“《財經(jīng)》(博客,微博)年會2018：預(yù)測與戰(zhàn)略”上,，中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席張曉琳表示,，2015年初，銀行的不良貸款再次出現(xiàn)了快速的增長,，有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測,，在整個周期下的不良資產(chǎn)的存量會高達(dá)10萬億，逼近20萬億,。

　　銀監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示,，截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款總額1.67萬億元,，關(guān)注類貸款余額3.4萬億元,，不良率1.74%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，商業(yè)銀行通過處置不良資產(chǎn)盤活存量的需求十分巨大,。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長賴小民指出，今后2-3年內(nèi),，不良資產(chǎn)總量仍會在合理范圍內(nèi)緩慢上升,，其處置出清還有一段持續(xù)過程。

　　“4+2”格局初現(xiàn)

　　此前,，不良資產(chǎn)處置行業(yè)是一個高集中度的行業(yè),，四大資產(chǎn)管理公司(信達(dá)、華融,、長城,、東方)雄霸市場。

　　2016年10月,，銀監(jiān)會出臺文件放寬地方AMC限制,，允許每個省級政府設(shè)置地方AMC的額度上限為2家，且對外受讓的主體不受地域限制,。至此,，國內(nèi)不良資管行業(yè)國家隊(四大AMC)與地方諸侯(地方AMC)爭流的“4+2”格局初現(xiàn)。

　　今年以來,，地方AMC更是迅速擴(kuò)容,。據(jù)投資者報梳理，截至10月12日,，地方AMC注冊成立家數(shù)達(dá)到43家，包括15家正在籌建的，地方AMC將達(dá)58家,，算上原有四大AMC,，國內(nèi)AMC數(shù)量將突破60家。

　　不過四大AMC仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位,。賴小民在此次財經(jīng)年會上透露,，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場，累計收購不良債權(quán)近1.2萬億元,，市場占比合計達(dá)到80%以上,。

　　一名地方AMC公司的負(fù)責(zé)人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，相比四大AMC,，地方AMC大多經(jīng)驗實力不足,，主要優(yōu)勢在于和地方政府關(guān)系密切，目前通道業(yè)務(wù)占大頭,。

　　警惕非理性繁榮泡沫化

　　近期,，不良資產(chǎn)處置包價格居高不下，不良資產(chǎn)處置利潤空間也逐漸收窄,。

　　據(jù)某四大資產(chǎn)管理公司旗下基金的相關(guān)負(fù)責(zé)人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)透露,，部分地區(qū)的不良資產(chǎn)包本金折扣率已經(jīng)超過了六七折，而此前兩三折才是常態(tài),，這樣一來基本上就沒有賺錢的空間了,。

　　賴小民分析稱，抵押資產(chǎn)價格走高,，缺乏經(jīng)驗的非專業(yè)的新型投資者,，虛高的預(yù)期回報率，市場無序競爭都是不良資產(chǎn)價格飛漲的因素,。

　　從一級市場看,，商業(yè)銀行利潤壓力大，追責(zé)嚴(yán)格,，最大限度留存不良資產(chǎn)處置利潤訴求大,。“目前多數(shù)地區(qū)競標(biāo)時,，都采取多輪報價的方式,，有的甚至達(dá)到十幾輪報價，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價格戰(zhàn),，推高了資產(chǎn)價格,。”賴小民稱,。

　　從二級市場看,，越來越多民營及境外投資者參與進(jìn)來,，爭相角逐不良資產(chǎn)市場，如貝恩資本,、橡樹資本,、黑石集團(tuán)、孤星基金等,，民間線下資產(chǎn)管理公司已超過百家,。賴小民認(rèn)為新型投資者在估值、市場判斷方面缺乏專業(yè)判斷,，導(dǎo)致非理性報價,，推高了資產(chǎn)價格。

　　賴小民此前在多個場合強調(diào)國內(nèi)不良資產(chǎn)市場有泡沫,。多名業(yè)內(nèi)人士也判斷稱,，不良資產(chǎn)市場的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，非理性繁榮過后必然面臨一輪洗牌,。