22日,，上海證券交易所消息顯示,，內(nèi)蒙古自治區(qū)披露了公開發(fā)行2017年第一批政府一般債券的招投標書,。內(nèi)蒙古成為繼上海、河北,、山東之后,，第四個在交易所發(fā)行政府債的地方政府，交易所地方債發(fā)債額已超千億元,。業(yè)內(nèi)預計,，在發(fā)行利率提升、發(fā)行難度加大的背景下,，有望迎來交易所發(fā)行地方債的熱潮,，年內(nèi)或?qū)⑦_到十余地。
今年5月,，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標,，總發(fā)債額188億元，成為首個成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份,，也標志著我國交易所發(fā)行地方債正式啟動。
今年以來,，地方債發(fā)行的速度相比去年有所放緩,。據(jù)中誠信國際統(tǒng)計,，截至2017年4月底，地方債共發(fā)行178只,，共發(fā)行金額7994.14億元,。其中，前三個月全部發(fā)行置換債券,，4月起開始發(fā)行新增地方債,，目前，共發(fā)行新增地方債276億元,，發(fā)行置換債券7718.15億元,。
“今年以來地方債發(fā)行進展較慢。主要體現(xiàn)為發(fā)行規(guī)模與去年同期相比下降較多,，如一季度僅發(fā)行4745億元,，只有去年同期9554億元發(fā)行額的約一半?！敝袊缈圃贺斀?jīng)戰(zhàn)略研究院財政審計研究室湯林閩博士告訴《經(jīng)濟參考報》記者,。
與此同時，從目前的具體情況來看,，今年地方債發(fā)行利率與2016年相比有較明顯的增加,，今年前幾個月地方債發(fā)行利率本身也呈逐步提高的態(tài)勢。湯林閩舉例指出,，3月發(fā)行的河北省政府一般債券（一期）,，與僅僅不到兩個月后的5月發(fā)行的河北省政府一般債券（三期）相比，發(fā)行期限均為三年,，均為每年付息,，但前者的利率為3.12%，后者的利率為3.51%,，增加了約0.4個百分點,。按照三期的56億元發(fā)行規(guī)模計算，發(fā)行利率的提高將使河北省政府增加約2200萬元的利息支出,。
中誠信國際研究院分析師楊小靜對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，受監(jiān)管趨嚴以及金融持續(xù)去杠桿的壓力，國內(nèi)資金面依然趨緊,，流動性壓力較大,，在此背景下，4月地方債成本繼續(xù)抬升,，當月各期限地方債平均發(fā)行利率為3.63%,，較上個月平均上漲8個基點。“當前地方政府債發(fā)行成本已達到2015年正式發(fā)行地方政府債以來的高點,，這與整體資金環(huán)境相關,，也與地方政府債供需縮量導致價格抬升有一定關系?！?/p>
在湯林閩看來,，地方債發(fā)行利率的提升與貨幣政策趨緊有較大關系，同時,，剩余需置換的非債券形式的存量地方債很多屬于較難置換的債券,，對置換債券利率也可能提出較高要求。這是今年地方債發(fā)行利率變化的兩個比較重要的原因,?！鞍l(fā)行利率提高，對地方政府發(fā)行地方債的意愿就產(chǎn)生了負面影響,。地方政府在推進債券發(fā)行時會更多考慮發(fā)行成本因素,，一定程度上會有意選擇避開發(fā)行利率較高的時期；而銀行由于資金成本較高,，投資地方債面臨成本收益倒掛,，投資積極性也不高。這是影響地方債發(fā)行進度的兩個重要因素,?！?/p>
這反映出地方債發(fā)行面臨的壓力正在加大。楊小靜指出,，一方面,，地方政府債本身需要探索更多市場化的方式，各地紛紛在上交所發(fā)行地方政府債,，也是提高地方政府債市場化程度的重要舉措,。另一方面，對于交易所本身的債券結(jié)構(gòu)而言,，當前交易所的發(fā)行結(jié)構(gòu)以信用債為主,，高評級的利率債占比很低，因此從改善交易所債券結(jié)構(gòu)的角度,，也需要增加地方政府債這類高級別的利率債的占比,。
業(yè)內(nèi)人士指出，就當前來看,，上交所發(fā)行地方債最重要的意義在于拓寬地方債發(fā)行渠道,，吸引更多數(shù)量和類型投資者參與地方債投資，由此加快地方債發(fā)行進度,、降低發(fā)行成本,，從而緩解地方債發(fā)行面臨的壓力。
“上交所發(fā)行地方債對于地方政府具有不小的吸引力?！睖珠}也指出,，因為上交所發(fā)行地方債意味著地方債發(fā)行渠道拓寬，能夠有更多的投資主體參與進來,。更多投資主體的參與，意味著更多資金的參與和更多競爭的形成,，這對于降低地方債發(fā)行利率有較大幫助,。也使得地方政府能夠在多個發(fā)行渠道上進行取舍和平衡，有利于地方政府與對手方進行博弈,。這也是當前多地計劃在上交所發(fā)行地方債的主要動力所在,。
未來，券商的積極性會有所提高,。楊小靜指出,，交易所已經(jīng)制定了鼓勵措施以提高券商的積極性，擬針對地方債銷售排名前20名的證券公司給予一定的優(yōu)惠政策,。政策的鼓勵,，加上市場對地方政府債更深刻的認識，更多的券商會有動力去承銷地方政府債,?？傮w而言，可以預見今年地方政府在交易所發(fā)行地方政府債的規(guī)模會有明顯的提高,。
事實上,，近兩年，政策也在積極鼓勵提高地方政府債的市場化程度,。今年2月,，財政部發(fā)布了《關于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》，明確提出要不斷提高地方債發(fā)行市場化水平,，進一步促進投資主體多元化,，改善二級市場流動性。
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