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　　22日，上海證券交易所消息顯示,，內(nèi)蒙古自治區(qū)披露了公開發(fā)行2017年第一批政府一般債券的招投標(biāo)書。內(nèi)蒙古成為繼上海,、河北、山東之后,，第四個(gè)在交易所發(fā)行政府債的地方政府,，交易所地方債發(fā)債額已超千億元,。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),，在發(fā)行利率提升、發(fā)行難度加大的背景下,，有望迎來交易所發(fā)行地方債的熱潮,，年內(nèi)或?qū)⑦_(dá)到十余地。

　　今年5月,，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標(biāo),，總發(fā)債額188億元，成為首個(gè)成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份,，也標(biāo)志著我國交易所發(fā)行地方債正式啟動(dòng),。

　　今年以來，地方債發(fā)行的速度相比去年有所放緩,。據(jù)中誠信國際統(tǒng)計(jì),，截至2017年4月底，地方債共發(fā)行178只,，共發(fā)行金額7994.14億元,。其中，前三個(gè)月全部發(fā)行置換債券,，4月起開始發(fā)行新增地方債,，目前，共發(fā)行新增地方債276億元,，發(fā)行置換債券7718.15億元,。

　　“今年以來地方債發(fā)行進(jìn)展較慢,。主要體現(xiàn)為發(fā)行規(guī)模與去年同期相比下降較多，如一季度僅發(fā)行4745億元,，只有去年同期9554億元發(fā)行額的約一半,。”中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政審計(jì)研究室湯林閩博士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,。

　　與此同時(shí),，從目前的具體情況來看，今年地方債發(fā)行利率與2016年相比有較明顯的增加,，今年前幾個(gè)月地方債發(fā)行利率本身也呈逐步提高的態(tài)勢(shì),。湯林閩舉例指出，3月發(fā)行的河北省政府一般債券（一期）,，與僅僅不到兩個(gè)月后的5月發(fā)行的河北省政府一般債券（三期）相比,，發(fā)行期限均為三年，均為每年付息,，但前者的利率為3.12%,，后者的利率為3.51%，增加了約0.4個(gè)百分點(diǎn),。按照三期的56億元發(fā)行規(guī)模計(jì)算,，發(fā)行利率的提高將使河北省政府增加約2200萬元的利息支出。

　　中誠信國際研究院分析師楊小靜對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，受監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融持續(xù)去杠桿的壓力,，國內(nèi)資金面依然趨緊，流動(dòng)性壓力較大,，在此背景下,，4月地方債成本繼續(xù)抬升，當(dāng)月各期限地方債平均發(fā)行利率為3.63%,，較上個(gè)月平均上漲8個(gè)基點(diǎn),。“當(dāng)前地方政府債發(fā)行成本已達(dá)到2015年正式發(fā)行地方政府債以來的高點(diǎn),，這與整體資金環(huán)境相關(guān),，也與地方政府債供需縮量導(dǎo)致價(jià)格抬升有一定關(guān)系?！?/p>

　　在湯林閩看來,，地方債發(fā)行利率的提升與貨幣政策趨緊有較大關(guān)系，同時(shí),，剩余需置換的非債券形式的存量地方債很多屬于較難置換的債券,，對(duì)置換債券利率也可能提出較高要求。這是今年地方債發(fā)行利率變化的兩個(gè)比較重要的原因,?！鞍l(fā)行利率提高,，對(duì)地方政府發(fā)行地方債的意愿就產(chǎn)生了負(fù)面影響。地方政府在推進(jìn)債券發(fā)行時(shí)會(huì)更多考慮發(fā)行成本因素,，一定程度上會(huì)有意選擇避開發(fā)行利率較高的時(shí)期,；而銀行由于資金成本較高，投資地方債面臨成本收益倒掛,，投資積極性也不高,。這是影響地方債發(fā)行進(jìn)度的兩個(gè)重要因素?！?/p>

　　這反映出地方債發(fā)行面臨的壓力正在加大,。楊小靜指出，一方面,，地方政府債本身需要探索更多市場(chǎng)化的方式,，各地紛紛在上交所發(fā)行地方政府債，也是提高地方政府債市場(chǎng)化程度的重要舉措,。另一方面,，對(duì)于交易所本身的債券結(jié)構(gòu)而言，當(dāng)前交易所的發(fā)行結(jié)構(gòu)以信用債為主,，高評(píng)級(jí)的利率債占比很低,，因此從改善交易所債券結(jié)構(gòu)的角度，也需要增加地方政府債這類高級(jí)別的利率債的占比,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，就當(dāng)前來看，上交所發(fā)行地方債最重要的意義在于拓寬地方債發(fā)行渠道,，吸引更多數(shù)量和類型投資者參與地方債投資，由此加快地方債發(fā)行進(jìn)度,、降低發(fā)行成本,，從而緩解地方債發(fā)行面臨的壓力。

　　“上交所發(fā)行地方債對(duì)于地方政府具有不小的吸引力,?！睖珠}也指出，因?yàn)樯辖凰l(fā)行地方債意味著地方債發(fā)行渠道拓寬,，能夠有更多的投資主體參與進(jìn)來,。更多投資主體的參與，意味著更多資金的參與和更多競(jìng)爭(zhēng)的形成,，這對(duì)于降低地方債發(fā)行利率有較大幫助,。也使得地方政府能夠在多個(gè)發(fā)行渠道上進(jìn)行取舍和平衡，有利于地方政府與對(duì)手方進(jìn)行博弈,。這也是當(dāng)前多地計(jì)劃在上交所發(fā)行地方債的主要?jiǎng)恿λ凇?/p>

　　未來,，券商的積極性會(huì)有所提高,。楊小靜指出，交易所已經(jīng)制定了鼓勵(lì)措施以提高券商的積極性,，擬針對(duì)地方債銷售排名前20名的證券公司給予一定的優(yōu)惠政策,。政策的鼓勵(lì)，加上市場(chǎng)對(duì)地方政府債更深刻的認(rèn)識(shí),，更多的券商會(huì)有動(dòng)力去承銷地方政府債,。總體而言,，可以預(yù)見今年地方政府在交易所發(fā)行地方政府債的規(guī)模會(huì)有明顯的提高,。

　　事實(shí)上，近兩年,，政策也在積極鼓勵(lì)提高地方政府債的市場(chǎng)化程度,。今年2月，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》,，明確提出要不斷提高地方債發(fā)行市場(chǎng)化水平,，進(jìn)一步促進(jìn)投資主體多元化，改善二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性,。

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