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　　傳了一年多的中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革,，終于到了準(zhǔn)備揭幕的時(shí)刻,。

　　4月5日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布停牌公告稱，聯(lián)通集團(tuán)正在籌劃并推進(jìn)開展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項(xiàng),。該事項(xiàng)擬以A股中國(guó)聯(lián)通為平臺(tái)，可能涉及A股公司股份變動(dòng)事宜,。這意味著中國(guó)聯(lián)通混改正式啟動(dòng),。

　　實(shí)際上，早在去年9月,，聯(lián)通就參加了發(fā)改委召開的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專題會(huì),，并按照會(huì)議要求研討和討論混合所有制改革實(shí)施方案，這被視為中國(guó)聯(lián)通被納入混合所有制改革第一批試點(diǎn)事項(xiàng),。此后聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初亦在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了堅(jiān)定推進(jìn)混改的決心,。

　　目前，中國(guó)聯(lián)通的“混改”方案仍然在等待監(jiān)管部門審批,，中央也表現(xiàn)出較堅(jiān)定的改革決心,。2017年，政府工作報(bào)告中屢屢提及混改,、提速降費(fèi),、取消手機(jī)國(guó) 內(nèi)長(zhǎng)途和漫游費(fèi)、大幅降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專線接入資費(fèi),、降低國(guó)際長(zhǎng)途電話費(fèi),、加快大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等與電信運(yùn)營(yíng)商緊密相關(guān)的內(nèi)容。

　　與此同時(shí),，隨著混改進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn),，各種傳言喧囂塵上。除了BAT巨頭入局,，傳聞參與聯(lián)通混改的,，還有中信集團(tuán)、中國(guó)廣電等財(cái)雄勢(shì)厚的對(duì)象,。毫無疑問,，它們是決定聯(lián)通這場(chǎng)混改大戲走向的關(guān)鍵因素。這讓聯(lián)通改革承載了更大的想象空間,，中國(guó)聯(lián)通也因此與“混改股”掛上鉤,。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自去年釋放出混改消息以來,，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)上漲幅度超過70%,，H股上漲幅度則超過10%。

　　實(shí)際上,，在業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重,、資本開支下降以及中移動(dòng)一家獨(dú)大的電信格局下,，中聯(lián)通在“混改”顯現(xiàn)出較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和決心。從另一個(gè)角度來看,，聯(lián)通中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)有賴于此次混改帶來的由內(nèi)而外的蛻變,，變革是大勢(shì)所趨。

　　通信行業(yè)分析師付亮則向時(shí)代周報(bào)記者指出,，如果認(rèn)為混改就是“靈丹妙藥”,，聯(lián)通存在的問題能“藥到病除”，明顯過于理想化了,，混改很難促進(jìn)聯(lián)通短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升,，更不用提改變市場(chǎng)格局了。

　　為何聯(lián)通“首吃螃蟹”

　　從中國(guó)聯(lián)通剛剛發(fā)布的2016年財(cái)報(bào),，或能一窺中國(guó)聯(lián)通目前在三大運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局中的窘境,。

　　財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)通去年全年總營(yíng)收為2741.97億元,，同比下降1%;凈利潤(rùn)為6.3億元,，同比下降94.1%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降了95.6%,，整體業(yè)績(jī)處于觸底狀態(tài),。有網(wǎng)友毫不客氣地稱，中國(guó)聯(lián)通是三大運(yùn)營(yíng)商中的“弱勢(shì)群體”,。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)披露,，聯(lián)通去年業(yè)績(jī)巨幅下滑原因主要是由于沒有鐵塔出售收益，鐵塔使用費(fèi)用增加及能源,、物業(yè)租金等成本投入加大導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行及支撐成本和銷售費(fèi)用較2015年明顯上升,，同時(shí)來自“提速降費(fèi)”和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面的壓力也頗大。

　　若與其余兩大運(yùn)營(yíng)商比較,，聯(lián)通的業(yè)績(jī)表現(xiàn)則堪稱捉襟見肘,。

　　2016年，中移動(dòng)總營(yíng)收為7084.21億元,，同比增長(zhǎng)6%;凈利潤(rùn)為1087.41億元,，同比增長(zhǎng)0.2%。中國(guó)電信總營(yíng)收為3522.85億元,，同比增長(zhǎng)6.4%,，凈利潤(rùn)為180.04億，同比下降10.22%,。

　　另?yè)?jù)中國(guó)聯(lián)通財(cái)報(bào)顯示,， 2016 年，公司凈增 4G 用 戶 6040 萬戶,，總數(shù)達(dá)到 1.04億戶,。中國(guó)電信移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)到2.15億戶，其中4G終端用戶數(shù)達(dá)到1.22億戶,。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)2016年12月份數(shù)據(jù),，移動(dòng)用戶數(shù)總數(shù)達(dá)到 8.48億戶，4G用戶總數(shù)達(dá)到5.35億戶,。

　　與此同時(shí),，去年中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去開支后的自由現(xiàn)金流為24.83億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正,。但其資產(chǎn)負(fù)債率仍居高不下,，達(dá)63%，分別是中國(guó)移動(dòng),、中國(guó)電信的1.8倍,、3.7倍。

　　目前,，在營(yíng)收規(guī)模上,，中國(guó)移動(dòng)是中國(guó)聯(lián)通的2.58倍，中國(guó)電信則是中國(guó)移動(dòng)的1.28倍,。凈利潤(rùn)方面,，中國(guó)移動(dòng)以及中國(guó)電信分別是中國(guó)聯(lián)通的172倍 和28倍。而在4G用戶數(shù)上,，中移動(dòng),、中電信、中聯(lián)通分別占整個(gè)市場(chǎng)的70.3%,、16.03%以及13.66%,。由此可見，中移動(dòng)一家獨(dú)大的地位無可撼 動(dòng),。

　　實(shí)際上,，聯(lián)通業(yè)績(jī)持續(xù)下滑和國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步失衡，使得聯(lián)通進(jìn)行混合所有制改革的必要性進(jìn)一步增加,。

　　有分析認(rèn)為,，聯(lián)通混改對(duì)央企混改的示范作用在于，中國(guó)聯(lián)通改革意愿和動(dòng)力較強(qiáng),，改革涉及資產(chǎn)規(guī)模較大,，社會(huì)關(guān)注度高，開展混改試點(diǎn)有利于引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期并產(chǎn)生積極影響,。

　　中國(guó)聯(lián)通總經(jīng)理陸益民在今年3月份公開表示,，中國(guó)聯(lián)通希望通過混改，實(shí)現(xiàn)“完善治理,、強(qiáng)化激勵(lì),、突出主業(yè),、提高效率”。

　　混改的幾大猜想

　　作為我國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商之一的聯(lián)通集團(tuán),，是集固定通信,、移動(dòng)通信、通信設(shè)施服務(wù),、衛(wèi)星國(guó)際專線,、數(shù)據(jù)通信、網(wǎng)絡(luò)接入,、電信增值,、系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)于一體的 大型綜合性通信公司，在2016年《財(cái)富》500強(qiáng)中排名207位,。目前中國(guó)聯(lián)通A股上市公司總市值為1583.39億元,。

　　3月31日上午，發(fā)改委黨組副書記,、副主任劉鶴同志主持召開委內(nèi)改革專題會(huì)議,，會(huì)議指出，著力抓好混合所有制改革試點(diǎn),，盡快批復(fù)實(shí)施試點(diǎn)方案,，在電力、石油,、天然氣,、鐵路、民航,、電信,、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，形成一批典型案例,，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn),。

　　聯(lián)通被點(diǎn)名“混改”，使其在隨后的第一個(gè)交易日4月5日,，A股,、H股雙雙停牌。中國(guó)聯(lián)通A股公告稱,，將于5個(gè)工作日內(nèi)公告混改事項(xiàng)進(jìn)展并復(fù)牌,。但4月11日，中國(guó)聯(lián)通公告稱由于混改方案仍在進(jìn)一步論證中,，尚存在重大不確定性,，因此發(fā)布了延期復(fù)牌公告。

　　截至今日,，聯(lián)通A股的混改方案尚未出爐,，但卻已流出多方版本,。其中最吸引外界注意力的，是將被引入?yún)⑴c混改的外部大佬們,，從三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭,，到中信集團(tuán),、中國(guó)廣電,、甚至電信、華為等企業(yè),，都一一上了傳言的名單,。

　　誰來參與混改?如何混改?之所以如此牽動(dòng)外界的神經(jīng)，是因?yàn)槿刖值膶?duì)象不僅折射出聯(lián)通混改的思路,，某種程度上也將決定聯(lián)通混改的效果,。

　　時(shí)代周報(bào)記者查閱財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底,，聯(lián)通集團(tuán)持有中國(guó)聯(lián)通62.74%的股權(quán),，為第一大股東，二股東中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司則僅持股1.36%,，中國(guó)證券金融股份有限公司則持股0.95%,，為第三大股東。

　　而根據(jù)目前較為廣泛流傳的版本,，股改的主體是上市公司平臺(tái),，按照公開透明，規(guī)范有序,、市場(chǎng)定價(jià)原則,，將通過定向增發(fā)擴(kuò)股和轉(zhuǎn)讓舊股的方式對(duì)中國(guó)聯(lián)通股權(quán) 結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，聯(lián)通集團(tuán)的持股比例將由62.74%減至36%,，再引入信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙ο喈?dāng),、主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)的國(guó)有資本,，以及引入互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的 若干家境內(nèi)非公企業(yè),，以及推動(dòng)員工持股。

　　對(duì)于時(shí)代周報(bào)記者的求證,，中國(guó)聯(lián)通內(nèi)部人士表示,，目前沒有過多信息可以透露，具體消息視官方公告披露為準(zhǔn),。

　　有業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示,，從混改參與方看，不排除多家民營(yíng)企業(yè)參與,，也不排除其他國(guó)有成分共同參與,。

　　梳理聯(lián)通釋放混改信號(hào)以來的官方足記,，或可一探聯(lián)通混改的思路和訴求。

　　去年10月10日,，聯(lián)通首次對(duì)于自身混改的事項(xiàng)進(jìn)行正式表態(tài),。其公告稱，聯(lián)通集團(tuán)參加了2016年9月28日國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)召開的國(guó)有企業(yè)混合所 有制改革試點(diǎn)專題會(huì),，目前聯(lián)通集團(tuán)正按照會(huì)議精神和國(guó)家相關(guān)政策精神,，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。這意味著聯(lián)通混改正式啟幕,。

　　緊接著的2016年11月3日,，中國(guó)聯(lián)通副總經(jīng)理姜正新表示，混改將重點(diǎn)選擇與聯(lián)通業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)的合作伙伴,，“不是簡(jiǎn)單地引進(jìn)資本,，更看重價(jià)值上、產(chǎn)業(yè)鏈上的互補(bǔ),，增強(qiáng)聯(lián)通整體競(jìng)爭(zhēng)力”,。

　　就在這個(gè)11月，聯(lián)通先是與百度簽約戰(zhàn)略合作,，涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),、人工智能、大數(shù)據(jù),、通信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)等,。到了11月12日，聯(lián)通與阿里巴巴在杭州舉行戰(zhàn)略合 作簽約儀式,，宣布與阿里巴巴在基礎(chǔ)通信服務(wù),、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開深入合作，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初,、總經(jīng)理陸益民,，阿里巴巴集團(tuán)董事長(zhǎng)馬云、 CEO張勇等高管聯(lián)袂出席,。而早在2016年3月,，聯(lián)通與騰訊的合作就由微信沃卡延伸至反電信欺詐、社會(huì)化營(yíng)銷,、云數(shù)據(jù)計(jì)算等方面,。

　　2016年下半年開始，刺激聯(lián)通股價(jià)上漲的關(guān)鍵動(dòng)力是混合所有制改革的推進(jìn),，而聯(lián)通去年底也與BAT建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,，聚焦于不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與百度的 合作主要是人工智能、大數(shù)據(jù),、線上線下O2O服務(wù);與騰訊的合作主要是在反電信詐騙,、云計(jì)算、大數(shù)據(jù);與阿里的合作在基礎(chǔ)通信服務(wù),、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián) 網(wǎng),。

　　有分析人士向時(shí)代周報(bào)記者指出，BAT三家集中與中國(guó)聯(lián)通合作并非偶然,，按照目前電信行業(yè)混改預(yù)期,，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)與聯(lián)通合作有望積極卡位?！皩?duì)于BAT而言是擇機(jī)合作,，聯(lián)通則是引入源頭活水，發(fā)展新的契機(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。”

　　去年以來,，聯(lián)通高管也多次披露了聯(lián)通混改的相關(guān)消息,。今年兩會(huì)上，中國(guó)聯(lián)通總經(jīng)理陸益民就對(duì)外透露了混改的進(jìn)展,，“方案正在國(guó)家有關(guān)部門審批之中,，中國(guó)聯(lián)通希望通過混改，實(shí)現(xiàn)‘完善治理,、強(qiáng)化激勵(lì),、突出主業(yè)、提高效率’”,。

　　3月15日,，中聯(lián)通董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官王曉初在全年業(yè)績(jī)記者會(huì)上表示，“混改”最核心的目的是解決機(jī)制問題,，放大資產(chǎn)價(jià)值,，以及選擇合作伙伴時(shí)有更好的效應(yīng)。

　　通信行業(yè)分析師項(xiàng)立剛指出,，雖然在電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)中,，聯(lián)通面臨不少困難和壓力，但它仍是一個(gè)盈利企業(yè),，也具有競(jìng)爭(zhēng)力,，不過它屬于國(guó)有企業(yè)管理機(jī)制，效 率不夠高,，能力不夠強(qiáng),，思想不夠開放，業(yè)務(wù)發(fā)展不夠快，資金不夠強(qiáng),，所以要進(jìn)行混改,，讓民營(yíng)資本、私企進(jìn)入企業(yè),，給企業(yè)帶來變化,。

　　至于 中信集團(tuán)以及中國(guó)廣電的入局傳言，項(xiàng)立剛則向時(shí)代周報(bào)記者表示：“可能性不大,，因?yàn)槁?lián)通在業(yè)務(wù)上對(duì)中信沒有正面推動(dòng)作用,，而廣電在資金、規(guī)模以及整合上并 不合適,?！?“混改引入的機(jī)構(gòu)最有可能是民企，而且是那些兩者業(yè)務(wù)上能進(jìn)行融合,、協(xié)同,、互補(bǔ)的企業(yè)，不然意義不大,。由于引入的資金量起碼要在幾百億的規(guī)模,，綜合起 來，BAT參與聯(lián)通混改的可能性較大,?！?/p>

　　混改能改變什么

　　川財(cái)證券分析師王鵬指 出，2017年政府工作報(bào)告明確提出“今年要基本完成公司制改革,。深化混合所有制改革,，在電力、石油,、天然氣,、鐵路、民航,、電信,、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步 伐”，中國(guó)聯(lián)通混改預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng),。從長(zhǎng)期來看,，混改通過從體制機(jī)制上解決國(guó)有企業(yè)內(nèi)部管理行政化和外部行為非市場(chǎng)化的問題，完善市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制,， 有利于中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收增長(zhǎng)和成本下降,。

　　項(xiàng)立剛則向時(shí)代周報(bào)記者評(píng)價(jià)道，實(shí)際上聯(lián)通混改有點(diǎn)像是“戴著鐐銬在跳舞”,。因?yàn)樽鳛榇蠊蓶|的聯(lián)通集團(tuán)受國(guó)資委管理,，其管理、機(jī)制、思路不可能出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變,，因此引入的BAT或其他企業(yè)基本不會(huì)對(duì)聯(lián)通格局產(chǎn)生影響,。

　　項(xiàng)立剛認(rèn)為，只要聯(lián)通集團(tuán)依舊是控股大股東,，引入的資本基本上就會(huì)面臨“投錢進(jìn)來少說話”的矛盾和困境,，不可能有太大的發(fā)言權(quán)。要改變除非放棄國(guó)企思 維,，讓例如BAT的管理人員進(jìn)駐管理層進(jìn)行管理,、監(jiān)管。但聯(lián)通的體制,，決定了它不可能大規(guī)模裁員,，提升效率，也不可能有跟互聯(lián)網(wǎng)公司一樣對(duì)等的薪酬和人才 待遇,。種種體制上面臨的問題讓聯(lián)通改革依舊面臨困難,。

　　“想要突破電信格局，只有兩種出路,，一是掌握新技術(shù),，二是掌握用戶量?！表?xiàng)立剛說道。

　　而在艾媒咨詢CEO張毅看來,，民企看中的是其資質(zhì),，跟業(yè)績(jī)無關(guān)，這是一個(gè)流量入口的概念,，需要龐大的用戶基數(shù)作支撐,，所以聯(lián)通現(xiàn)在需要不計(jì)一切代價(jià)發(fā)展用戶、留住用戶,。

　　遺憾的是在用戶數(shù)累計(jì)上,，聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商中墊底，4G用戶僅為聯(lián)通的1/5,。在4G時(shí)代,，由于中國(guó)聯(lián)通發(fā)力過晚，4G網(wǎng)絡(luò)滯后,，中國(guó)聯(lián)通,、中國(guó)電信都 已被中國(guó)移動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后方。在迎面而來5G的布局上,，聯(lián)通則必須要積極卡位,。而假若BAT入股，則或?yàn)橹袊?guó)聯(lián)通帶來資金以增加基礎(chǔ)建設(shè)的投入。

　　中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初表示,，聯(lián)通不能再犯4G時(shí)的策略錯(cuò)誤,，不能過遲建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，已在資金上做好了5G的投資準(zhǔn)備,。