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　　我國新的人民幣匯率運(yùn)行機(jī)制正在逐步成形,。在剛剛發(fā)布的《2016年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,，人民銀行辟了一個(gè)專欄專門解釋了人民幣對美元匯率中間價(jià)的形成機(jī)制,。根據(jù)這一機(jī)制,，每日中間價(jià)的設(shè)定既參考上一日收盤價(jià)，也會考慮人民幣對一籃子貨幣的匯率變動,。相比去年“811”匯改后中間價(jià)完全跟蹤上一日收盤價(jià)的方式,，新機(jī)制增強(qiáng)了人民銀行對匯率中間價(jià)的影響力，有利于過濾匯率波動中的噪音,，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定,。

　　相比之前，目前這種新的中間價(jià)形成機(jī)制似乎在匯率自由浮動的方向上退了一步,。但這卻是更符合實(shí)際,、更有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的方式。因?yàn)闊o論是從道理上來分析,，還是從去年“811”之后的實(shí)踐來看,，人民幣匯率現(xiàn)在都沒到自由浮動之時(shí)。

　　有很多人相信自由變化的價(jià)格信號會引導(dǎo)資源做最優(yōu)的配置,，因而認(rèn)為匯率就應(yīng)該自由浮動,。但他們沒有注意到的是，有時(shí)資源配置對價(jià)格變化并不十分敏感,，而有時(shí)價(jià)格本身也會過度波動,。在這樣的情況下，放任價(jià)格自由變動不是好主意,。

　　房價(jià)就是個(gè)很好的例子,。絕大多數(shù)人都贊成政府對房價(jià)所做的調(diào)控。這一方面是因?yàn)樵诂F(xiàn)行土地制度下,，房產(chǎn)供給對房價(jià)變化并不敏感,，不會因?yàn)榉績r(jià)的上漲而導(dǎo)致房屋供給的迅速擴(kuò)大。因此,，通過供給增加來平抑房價(jià)的市場力量并不強(qiáng),。另一方面，房價(jià)變化本身容易引發(fā)購房需求的追漲殺跌,，從而形成放大房價(jià)波動的正反饋機(jī)制,。因此，房價(jià)不應(yīng)追求自由浮動,、政府需要對其進(jìn)行調(diào)控是各方的共識,。

　　匯率的道理其實(shí)與房價(jià)一樣,。不應(yīng)高估人民幣匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。過去曾有一個(gè)流行觀點(diǎn)認(rèn)為,，人民幣低估造成了我國消費(fèi)不足的結(jié)構(gòu)性失衡,，所以需要通過人民幣升值來平衡國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。而在長時(shí)間的主動及被動升值之后,，現(xiàn)在人民幣已現(xiàn)高估跡象，但消費(fèi)不足的結(jié)構(gòu)問題依舊存在,。又有觀點(diǎn)認(rèn)為,，人民幣匯率高估打擊了中國出口，是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困境的罪魁禍?zhǔn)?。但次貸危機(jī)后,，全球范圍內(nèi)都存在需求不足，并非只發(fā)生在我國,，那些匯率明顯貶值的國家也面臨不小的經(jīng)濟(jì)困局,。在國內(nèi)資源配置未能完全市場化、彈性不夠的情況下,，自由浮動的匯率能夠帶來的好處不多,。

　　相反，放任匯率自由波動帶來的壞處卻是顯而易見的,。學(xué)術(shù)界對匯率研究的基本結(jié)論是,，浮動匯率具有極大隨機(jī)性，并不存在唯一的均衡匯率,。而匯率變動與匯率預(yù)期之間也容易出現(xiàn)正反饋效應(yīng),，產(chǎn)生過度波動。在去年“811”匯改之前,，人民幣兌美元匯率中間價(jià)的行政色彩濃厚,，經(jīng)常與市場匯率有明顯差距?！?11”匯改雖然增強(qiáng)了中間價(jià)決定中的市場成分,，但也明顯削弱了我國政府對人民幣匯率的影響力，導(dǎo)致了匯率預(yù)期失穩(wěn),，并在匯市中一度引發(fā)了危險(xiǎn)的異常波動,。這已經(jīng)敲響了警鐘。

　　針對這樣的教訓(xùn),，人民銀行采取更為折中的匯率中間價(jià)形成機(jī)制,，既考慮市場力量，又兼顧政策影響力,，是比較穩(wěn)妥的做法,。維持這種既有一定彈性,、又保持基本穩(wěn)定的匯率狀態(tài)最有利于我國宏觀經(jīng)濟(jì)。實(shí)事求是地看,，現(xiàn)在人民幣匯率還遠(yuǎn)未到自由浮動之時(shí),。