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　　春節(jié)后的第一個交易日,，人民幣對美元就強(qiáng)勢上漲。15日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價報6.5118,，較前一交易日上漲196個基點(diǎn)，漲幅達(dá)0.30%,。與此同時,，在岸人民幣兌美元即期匯率當(dāng)日收盤價報報6.4944，較上個交易日收盤價大漲751基點(diǎn),，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的最大單日漲幅,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國際市場美元走弱,、央行強(qiáng)勢發(fā)聲力挺人民幣等因素支撐了人民幣的走強(qiáng),，前期彌漫的人民幣貶值預(yù)期也得到了進(jìn)一步緩解。展望未來一段時間,，人民幣不會形成趨勢性的貶值,，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個平衡點(diǎn)。而貶值預(yù)期的消退,，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間,。

　　現(xiàn)象　官方維穩(wěn)　在岸匯率“看齊”離岸

　　雖然最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是人民幣匯率似乎并未太多地受到該數(shù)據(jù)的負(fù)面影響,，在春節(jié)過后的第一個交易日仍然走出了一波強(qiáng)勁的上漲行情,。在官方的中間價大漲196個基點(diǎn)的“引領(lǐng)”下，在岸人民幣兌美元收盤價較上個交易日大漲超過750個基點(diǎn),。

　　聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,，“人民幣匯率出現(xiàn)了單日最高漲幅，主要是抹平了春節(jié)休市期間與離岸人民幣匯率的差距,。2月6日至今,，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了很大漲幅,，主要原因是期間美元指數(shù)以及美元對主要貨幣匯率出現(xiàn)了很大變化。美元指數(shù)下跌約700基點(diǎn),，對歐元,、日元都出現(xiàn)了不同程度的跌幅?！睌?shù)據(jù)顯示,，在一周的農(nóng)歷春節(jié)假期期間，離岸人民幣兌美元（CNH）累計升值近700個基點(diǎn),，一度創(chuàng)逾2個月高點(diǎn),。“現(xiàn)在離岸,、在岸匯率繼續(xù)保持高度一致,，套利空間已經(jīng)很小?！备读⒋罕硎?。

　　除了國際市場美元走弱因素之外，央行力挺人民幣的強(qiáng)勢發(fā)聲也助推了15日人民幣的走強(qiáng),。中國人民銀行行長周小川在接受媒體采訪時表示,，和匯率最相關(guān)的經(jīng)濟(jì)基本面因素首先是經(jīng)常項目平衡。2015年中國經(jīng)常賬戶順差仍很高,，其中,，貨物貿(mào)易順差5981億美元，創(chuàng)歷史新高,。影響匯率的另一個基本面因素是實際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對變化,。美日歐的通脹目標(biāo)是2%,。中國2015年末居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹,。低通脹有利于幣值穩(wěn)定,。“總的來說,，當(dāng)前中國國際收支狀況良好,，國際競爭力仍很強(qiáng)，跨境資本流動處于正常區(qū)間,，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定,，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ),?！敝苄〈鞔_表示。

　　國家行政學(xué)院研究員陳炳才表示，央行的表態(tài)對市場產(chǎn)生了較大影響,?！霸谶^去半年尤其是8月11日之后，伴隨著人民幣匯率中間價形成機(jī)制市場化改革以及中國資本項目雙向開放提速,，匯率波動幅度明顯加大,，市場投機(jī)勢力炒作匯率的空間更大了。雖然中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣較大幅度的貶值,，但是這種蓄意做空人民幣匯率的行為引發(fā)了市場的羊群效應(yīng),。這時候，中央銀行發(fā)聲來干預(yù)市場,，能夠產(chǎn)生糾偏的效應(yīng),。”他表示,。

　　“實際上,，在元旦之后到春節(jié)前夕，市場對人民幣貶值的預(yù)期還是比較強(qiáng)的,，而春節(jié)假期可謂是天然形成了熔斷,，市場的預(yù)期也由此發(fā)生了改變?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰分析稱,。

　　判斷　人民幣不會形成趨勢性貶值

　　人民幣貶值壓力在最近已經(jīng)有所減緩，而展望未來一段時間,，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也判斷,，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個平衡點(diǎn),。

　　丁志杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,，過去人民幣單邊升值，投機(jī)力量單向套利幾乎不會失手,，而去年下半年的人民幣貶值超出了它們的預(yù)期,，也使它們承受了不小的損失?！斑@些市場參與者接受不了,，就像常勝將軍打了敗仗，怒氣怨氣都來了,，狠了心要拼命補(bǔ)回?fù)p失,。不過，運(yùn)作幾個來回,，慢慢地也就接受了,?！彼硎荆磥硎袌龅耐稒C(jī)力量會有所平息,。

　　另外,，丁志杰強(qiáng)調(diào)，觀察未來人民幣匯率走勢,，美元走勢是關(guān)鍵的考量因素,。“大部分人判斷今年美元會是強(qiáng)勢匯率,，但是強(qiáng)勢不意味著美元一定升值,，也可能體現(xiàn)為美元指數(shù)維持在一定高位上?！彼硎?，美元指數(shù)維持在一定水平而非繼續(xù)大幅升值，實際上對人民幣匯率形成的壓力不會太大,。

　　陳炳才則從經(jīng)濟(jì)基本面上分析稱,，無論是經(jīng)濟(jì)增速下滑還是出口乏力，都不能構(gòu)成支撐人民幣長期貶值的要件,。他表示,，雖然在經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能和去庫存的過程中，中國面臨一定的金融風(fēng)險,，這可能會對人民幣形成利空,，但是中國金融風(fēng)險的衍生鏈條非常短，不會形成明顯的多米諾骨牌效應(yīng),，金融風(fēng)險整體可控,。他預(yù)期，人民幣的匯率會在6.4至6.6的區(qū)間之內(nèi)波動,。

　　周小川在接受媒體采訪時也表示,，過去多年來人民幣一直處于升值趨勢，外匯儲備在不斷積累,，這肯定不是無限的過程,，遲早是要到頂,、見拐點(diǎn)的,。在拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，升值有所過沖是難免的,，需要調(diào)整,。在拐點(diǎn)出現(xiàn)后，反方向的貶值過沖也是可能的,。再之后還會有升值勢頭,，因為基本面是支持人民幣走強(qiáng)的,。總的趨勢是在震蕩調(diào)整中階段性漸趨穩(wěn)定,，這是客觀存在的系統(tǒng)動態(tài)特性,。

　　業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時也表示，未來人民幣匯率不可避免地會加劇波動,，而貨幣當(dāng)局需要加強(qiáng)對人民幣匯率預(yù)期的引導(dǎo)和管理,。預(yù)期穩(wěn)住了，市場力量就是匯率波動的減震器,，能自動起到穩(wěn)定匯率的作用,；預(yù)期如果不穩(wěn)，市場力量就是匯率波動的放大器,，將大大增加穩(wěn)定匯率的難度,。

　　影響　央行貨幣政策空間更為寬松

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期貶值預(yù)期一定程度的消退,，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間,，降準(zhǔn)預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步升溫。

　　針對春節(jié)前后這一傳統(tǒng)的流動性緊張期,，央行更多的是通過公開市場逆回購操作,、開展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）,、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等方式予以流動性補(bǔ)充,。不少業(yè)內(nèi)人士猜測，央行或因擔(dān)憂降準(zhǔn)將引發(fā)更強(qiáng)烈的貶值預(yù)期從而未采取降準(zhǔn)方式,。中金公司固定收益研究團(tuán)隊認(rèn)為,，近期人民幣匯率壓力有所減弱。節(jié)后出國游等引發(fā)的換匯仍會帶來一定壓力,，但程度預(yù)期有限,。美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)很低，預(yù)計人民幣貶值壓力將階段性緩解,。央行貨幣政策的制約因素減弱,，騰挪空間加大。

　　“年前很多公開市場操作面臨到期壓力,，降準(zhǔn)的環(huán)境更有利,，不排除近期降準(zhǔn)?！备读⒋罕硎?。

　　陳炳才表示，從理論上來說,，降準(zhǔn)造成的流動性增加會使市場對人民幣形成貶值預(yù)期,，但是,，一些其他國家的經(jīng)驗也表明，降準(zhǔn)以及降息不一定導(dǎo)致貨幣真正貶值,?！柏泿女?dāng)局可以做出降準(zhǔn)的選擇，只要能夠和市場進(jìn)行及時溝通和闡述,，降準(zhǔn)也不一定就會對匯率構(gòu)成負(fù)面影響,。”他說,。

　　丁志杰則表示,，未來央行可能將交替使用降低存款準(zhǔn)備金和其他貨幣政策工具，來達(dá)到調(diào)節(jié)市場流動性的目的,?！皬哪壳肮_市場操作的利率水平來看，在不斷下調(diào)的過程中,，其已經(jīng)逐漸接近存款準(zhǔn)備金的利率水平,，因此循環(huán)使用公開市場操作和降準(zhǔn)，從效果上來說差異已經(jīng)不大,。另外,，央行在使用其創(chuàng)新的一些貨幣政策工具（如MLF、PSL等）時,，有利于其構(gòu)造政策利率走廊,，更好地推進(jìn)利率市場化。因此,，未來這部分貨幣政策工具可能會被更多地使用,。當(dāng)然，這些工具發(fā)揮作用的基礎(chǔ)也是中國整體存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步降低,?！彼硎尽?/p>