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　　雖然貨幣政策繼續(xù)寬松的空間仍在，但政策寬松的邊際效用遞減明顯，同時考慮到目前供給側改革的主基調,，市場或許需要降低對今年貨幣大幅寬松的預期,，降準降息仍在政策籃子之中，但節(jié)奏將明顯不如去年,。

　　央行日前公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，去年12月末廣義貨幣M2余額139.23萬億元，同比增長13.3%,，增速遠超去年初設定的12%左右目標,。但是，受到外幣貸款大幅減少,、表外融資明顯萎縮,、地方政府債務置換等因素影響，2015年社會融資規(guī)模增量為15.41萬億元,，比2014年略少4675億元,。

　　不少機構認為，2015年貨幣供應的總體增速不低,，但相對于目前的經濟形勢,，寬松力度還略顯不夠。隨著外匯占款趨勢性減少和經濟下行趨勢的持續(xù),，貨幣政策寬松力度還應該繼續(xù)加大,，2016年應該還有4至6次降準。

　　但是,，觀察去年底金融數(shù)據(jù),，還可以看到另外一些趨勢。其一,，2015年底,，M1增速上升至15.2%。M1增速超越M2,，說明貨幣乘數(shù)有所下降,，也間接說明總量寬松的貨幣政策在目前環(huán)境下對經濟增長的支持效果在不斷減弱。其二,，2015年全年,，社會融資總額中新增人民幣貸款所占比率上升至73.1%,，高于2014年的59.4%，這反映出實體經濟持續(xù)的去杠桿過程,。

　　再觀察近期央行的政策操作,，雖然外匯占款大幅下降，但央行更多采用公開市場操作的方式來熨平資金面,，預期中的降準幾度延后,。此前兩周，央行通過公開市場操作分別凈投放1900億元和400億元,。

　　也有專家認為,，2016年貨幣政策將主要配合供給側結構性改革為主，總量工具的重要性將低于結構性工具,。目前,，結構型貨幣政策工具箱正在不斷充實，貨幣政策框架也逐步由數(shù)量型向價格型轉變,。尤其是從去年開始,，定向降準、定向降息,、PSL,、MLF、信貸資產質押再貸款等創(chuàng)新工具頻出,，這些結構型工具本質上都是央行通過商業(yè)銀行向三農,、小微、棚改等領域提供流動性支持,，以支持這些薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展,。而且，央行還可以通過政策性銀行進行結構性優(yōu)化,，引導資金進入需要扶持的領域,，而非單純依靠降低利率或者無差別降低存款準備金率。

　　在2015年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中,，央行也表態(tài),，將不會過分大幅寬松妨礙市場出清。從供給側改革的思路考量,，總量政策的重要性正在逐步降低,，貨幣政策在“穩(wěn)健”的主基調下，更傾向于結構性發(fā)力,。雖然央行今年仍將在支持結構調整,、穩(wěn)定經濟增長、穩(wěn)定匯率和防控風險等目標之間權衡,，但政策操作將以新型貨幣政策工具和公開市場操作調控為主，以保持政策靈活性。

　　此前,，有專家判斷,，貨幣寬松屬于典型的需求管理政策，今年的貨幣政策可能只是跟隨對沖,，避免2008年和2013年時“方向正確,、力度過猛”的失誤，或許市場需要降低對今年政策大幅寬松的預期,。