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　　隨著政策組合拳的連續(xù)出擊,，股票市場(chǎng)的踩踏風(fēng)險(xiǎn)開始逐步釋放,。7月9日，滬深兩市大幅反彈,。當(dāng)日,，滬指報(bào)收3709.39點(diǎn),，漲203.08點(diǎn)，漲幅5.79%,；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2435.75點(diǎn),，漲71.70點(diǎn)，漲幅3.03%,。兩市的反彈不僅活躍了交投,、改善了投資者預(yù)期、恢復(fù)了市場(chǎng)信心,，而且激發(fā)了市場(chǎng)內(nèi)在的流動(dòng)性,。

　　9日早間，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了四項(xiàng)舉措穩(wěn)定市場(chǎng),，包括允許股票質(zhì)押貸款展期,、調(diào)整質(zhì)押率，合理調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)警線和平倉線,，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)與證金公司開展同業(yè)業(yè)務(wù),，以質(zhì)押融資方式支持上市公司回購股票等。央行9日亦表示,，已向證金公司提供了充足的流動(dòng)性,。同時(shí)，證金公司已向21家證券公司提供2600億元信用額度。此前,，財(cái)政部,、國資委、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等部門也已紛紛表態(tài),。

　　這一系列政策措施不僅改善了投資者預(yù)期,、穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，更切實(shí)地為市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性,，有效地減緩了市場(chǎng)的踩踏風(fēng)險(xiǎn),，防止風(fēng)險(xiǎn)由股市向債市、匯市,、貨幣市場(chǎng)乃至境外市場(chǎng)等金融市場(chǎng)傳導(dǎo),，更有效地守住了不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管底線,。這些措施大幅緩解涉及近萬億市值的平倉壓力,，很大程度上釋放了市場(chǎng)不斷下跌的做空動(dòng)能，促進(jìn)市場(chǎng)走向平穩(wěn),。

　　正如許多機(jī)構(gòu)所判斷,，此次股市大跌既是前期暴漲引發(fā)的估值調(diào)整，也是短期恐慌導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力,。但是,，這種流動(dòng)性壓力能夠初步得到控制，是因?yàn)楸澈笥秀y行體系穩(wěn)固的資金支持,。

　　許多證券公司也表示,，經(jīng)過前期拋售壓力，證券公司流動(dòng)性壓力已經(jīng)大幅減少,。同樣,，在經(jīng)歷了3周30%的下跌后，融資盤拋售壓力也已經(jīng)逐步化解,。相對(duì)而言,，封閉期的新基金仍面臨贖回壓力，但在大盤已企穩(wěn)反彈情況下,，基金的擠兌風(fēng)險(xiǎn)也已初步解除,。金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)壓力已經(jīng)明顯降低。

　　雖然風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放,，但是緊張時(shí)刻并未過去,，上市公司大面積停牌導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力仍在。對(duì)于公募基金而言,，如果投資組合中很多股票被停牌,，為了應(yīng)對(duì)日常贖回壓力,，也需要將可交易股票拋售變現(xiàn)，以應(yīng)付不時(shí)之需,。因此,，大面積停牌人為地把大量多頭變成了空頭。有專家建議,，在指數(shù)開始企穩(wěn)的時(shí)候,，應(yīng)引導(dǎo)上市公司有序復(fù)牌，以減緩大面積復(fù)牌可能引發(fā)的補(bǔ)跌和擠兌,。

　　目前看來,，維穩(wěn)市場(chǎng)的關(guān)鍵，一方面是穩(wěn)定大盤,，釋放空頭壓力,，以堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，這方面已初見成效,；更為重要的是切實(shí)有效地改善流動(dòng)性,。無疑，銀監(jiān)會(huì)的四項(xiàng)措施將給市場(chǎng)流動(dòng)性打一劑強(qiáng)心針,。監(jiān)管允許股票質(zhì)押貸款展期,、調(diào)整質(zhì)押率和平倉線的措施將有效地盤活存量流動(dòng)性，而支持與證金公司開展同業(yè)業(yè)務(wù),，以及支持上市公司回購股票的措施也將給市場(chǎng)引進(jìn)活水,。另一方面，央行后期的介入將對(duì)市場(chǎng)起決定性的作用,。此次股市危機(jī)雖然將平穩(wěn)過渡，但未來的社會(huì)信用收縮將是大概率事件,，還需要央行大膽降準(zhǔn),、購債或者使用各種創(chuàng)新工具為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，增強(qiáng)投資者對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的信心,。

　　初步判斷,，引發(fā)金融市場(chǎng)整體動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可控。不過,，在政策托底之后,，行情的修復(fù)還要更多依賴市場(chǎng)自發(fā)性的向上動(dòng)力。調(diào)整后,，前期亢奮的市場(chǎng)情緒將更為理性,，市場(chǎng)估值也將回歸理性。