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　　當(dāng)前我國居民消費(fèi)價格水平漲幅明顯偏低,，并引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⑷嫦萑胪ㄘ浘o縮的擔(dān)憂,?？紤]到我國物價形勢具備顯著結(jié)構(gòu)性特征,，更多受到國際油價大幅下跌和豬周期下行等因素綜合影響,，并與消化“三期疊加”密切相關(guān),，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運(yùn)行特征,，因此需要采取綜合工具治理,。而單純依靠過去加大投資,、放松貨幣政策的老方法可能會面臨更大困境,。

　　2014年全國居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲2%，遠(yuǎn)低于去年年初設(shè)定3.5%的通貨膨脹上限,，創(chuàng)出近五年新低,。今年1月，受鮮奶滯銷向下傳導(dǎo),，全國不少地方出現(xiàn)奶農(nóng)“倒奶殺?！爆F(xiàn)象，引發(fā)社會廣泛關(guān)注,。盡管如此,，當(dāng)前我國居民消費(fèi)價格漲幅回落更多受到結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動。國際石油價格大幅下跌,，導(dǎo)致全球生物燃料替代石油需求萎縮,，削弱了國際初級產(chǎn)品植物油價格基礎(chǔ)，進(jìn)而影響到國內(nèi)油脂價格,。2014年,，構(gòu)成我國CPI的油脂價格同比下降4.9%。而受豬肉周期下行影響，2014年全國出欄肉豬年度均價同比下跌近12%,，導(dǎo)致構(gòu)成我國CPI的豬肉價格同比下降了4.3%,。同時不斷深入反腐擠出公款和集團(tuán)消費(fèi)，也在一定程度上影響到我國居民消費(fèi)價格漲幅,。這些情況表明,，當(dāng)前居民消費(fèi)價格回落，更多是結(jié)構(gòu)性因素綜合影響的結(jié)果,，與社會總需求萎縮關(guān)系并不密切,，而與貨幣供應(yīng)總量的關(guān)系更加疏遠(yuǎn)。

　　結(jié)構(gòu)性通貨緊縮可能是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運(yùn)行特征,。為消化“三期疊加”不利因素影響,，以去產(chǎn)能、去杠桿,、去泡沫為方向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正加快推進(jìn),，將不可避免引發(fā)局部領(lǐng)域價格持續(xù)下跌。特別是在制造業(yè)領(lǐng)域,，工業(yè)品出廠價格已經(jīng)連續(xù)34個月下降,，在外需不足的情況下，消化過剩產(chǎn)能導(dǎo)致未來工業(yè)品價格仍有繼續(xù)下跌可能性,。債務(wù)杠桿率偏高所引發(fā)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)需求,，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資規(guī)模，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)緊縮作用,。2014年全國社會融資規(guī)模為16.46萬億元,，比上年少8598億元。而由房價過度偏離合理值所引發(fā)的估值調(diào)整,，則是房地產(chǎn)開發(fā)投資增長速度持續(xù)回落的內(nèi)在動力,。可見,，在加快推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程中,，由去產(chǎn)能、去杠桿和去泡沫所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)收縮作用將不可避免,，進(jìn)而決定了結(jié)構(gòu)通縮則是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段性特點(diǎn),。

　　結(jié)構(gòu)通縮需要綜合工具治理。國際金融危機(jī)以來,，各國大規(guī)模量化寬松貨幣政策的實(shí)施并未引發(fā)通貨膨脹,，反而引發(fā)了居民消費(fèi)價格漲幅的持續(xù)回落，表明貨幣政策寬松與反通貨緊縮的關(guān)系可能要比想象中復(fù)雜,。事實(shí)上,，部分國家出現(xiàn)通貨緊縮風(fēng)險的背景就是持續(xù)加碼的量化寬松貨幣政策,。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化，金融機(jī)構(gòu)行為和資金流向路徑依賴等多種因素綜合影響,，當(dāng)前我國社會資金配置結(jié)構(gòu)存在問題,，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)受阻，相當(dāng)部分新增資金供應(yīng)自動流向產(chǎn)能過剩行業(yè),、房地產(chǎn)業(yè),，并維持僵尸企業(yè)低效運(yùn)轉(zhuǎn)和房價高位運(yùn)行，一定程度上延緩了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程,。因此，為治理當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的結(jié)構(gòu)性通貨緊縮風(fēng)險,，依靠過去加大投資,、放松貨幣政策的老方法可能會面臨更大困境。而只有采取綜合工具與措施,，加強(qiáng)各部門政策協(xié)調(diào)與配合,，加快我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極培育擴(kuò)大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模,，努力擴(kuò)大消費(fèi)需求,，激發(fā)民間創(chuàng)業(yè)激情，并逐漸形成新增長動力,，才能真正實(shí)現(xiàn)反通貨緊縮的目的,。