改革從來不是局部和孤立的。
有資深并購人士提出，改革需要注重系統(tǒng)性規(guī)劃,，避免“一放就亂”的情況出現(xiàn)，“1998年以前,，重大資產(chǎn)重組是不需要審核的。也是市場(chǎng)化,。但隨后不斷有上市公司和關(guān)聯(lián)方為了炒作股價(jià),、高位套現(xiàn)等目的,，盲目進(jìn)行并購,，所以才有收緊審批的過程�,！�
具體到本次《重組辦法》修訂上,，這位資深并購人士表示，“如果市場(chǎng)本身對(duì)于資產(chǎn)收購的估值體系是混亂的,，那么無論用董事會(huì)決議前20個(gè)交易日,、前60個(gè)交易日、前120個(gè)交易日來定價(jià),，都會(huì)發(fā)現(xiàn)是高估的,。另外放棄強(qiáng)制業(yè)績(jī)對(duì)賭也有類似問題，萬一標(biāo)的資產(chǎn)信口開河,，日后又實(shí)現(xiàn)不了怎么辦,，這也可能加劇二級(jí)市場(chǎng)炒作�,！�
一位投行高層說,，“我們不應(yīng)該怕出問題，美國資本市場(chǎng)也有欺詐,，關(guān)鍵是行政和司法力量如何介入,，如何處罰，對(duì)受害者如何救濟(jì),�,！北敬巍吨亟M辦法》修訂，多處強(qiáng)化了獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和法律顧問作為中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任,，同時(shí),，還首次將交易對(duì)方的如實(shí)信披責(zé)任寫入《重組辦法》,。
其次，目前退市機(jī)制也需進(jìn)一步完善,。例如,，南紡股份與*ST中基這樣的造假案例接連發(fā)生，大大打擊了資本市場(chǎng)的信心,，“根據(jù)最新修改的退市規(guī)則,，拿南紡股份也沒什么辦法�,！备M(jìn)一步的,，許多早已退至老三板的公司猶如百足之蟲，“死而不僵”,�,！白罱行├先骞緛碚椅覀儯胤秸谕七M(jìn)他們的重整,，變成凈殼之后希望能夠通過被借殼,，重新登陸資本市場(chǎng)�,！鼻笆鲑Y深并購人士表示,，通過研究發(fā)現(xiàn)，最新上市規(guī)則給這些公司留了一個(gè)三年的“緩刑期”,。
上交所2014版上市規(guī)則最后的“生效時(shí)間和銜接安排”一節(jié)中,，特別強(qiáng)調(diào)了“在重新上市條件方面實(shí)行新老公司劃斷，《退市意見》生效前已退市公司申請(qǐng)重新上市的,，仍然適用現(xiàn)行規(guī)定,。”而這一節(jié)的過渡期為《上市規(guī)則》生效之日起36個(gè)月,�,！斑@就意味著老三板企業(yè)只要在三年時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)重新上市，還可以沿用《上市規(guī)則2012》的"優(yōu)惠條件",，這可要比IPO和借殼上市輕松多了,。”前述資深并購人士說,。
最后,，目前借殼審核已經(jīng)等同IPO，不過在審核中仍需要嚴(yán)格把關(guān),，“ST天一,、鑫富藥業(yè)等等借殼案例被否后輕松二次過會(huì)，這給市場(chǎng)留下了不好的示范效應(yīng),�,！�
在這位資深并購人士看來,，唯有系統(tǒng)性規(guī)劃才能真正下好市場(chǎng)化這盤棋，“我最擔(dān)心的就是這么大尺度的改革,，必然有從中渾水摸魚的人,，不要讓這些老鼠屎壞了一整鍋粥。開倒車的代價(jià),，我們承受不起,。”
