面對本周到期的巨量逆回購，以及持續(xù)高位徘徊的資金利率,，周二央行公開市場操作再度交出“白卷”,。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，管理層節(jié)后立即收緊資金的意圖已昭然若揭,，若本周不進行任何續(xù)接操作,，那么短期資金利率料會有進一步的抬升。
回購利率高位徘徊
由于節(jié)前連續(xù)逆回購操作陸續(xù)到期,，本周將形成自然資金回籠４５００億元,。
“我們認為，節(jié)前央行在向市場大規(guī)模投放資金進行托底的同時,，并沒有忘記其偏緊的貨幣政策執(zhí)行目標,，從７天、１４天和２１天逆回購中標利率４．１０％,、４．３０％和４．７０％的水平來看,，價格上仍然貫徹了從緊的操作思維,。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍判斷,。
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，截至２月１０日收盤，銀行間回購利率幾乎整體上攀,。其中,，隔夜、７天,、１４天品種依次落于４．３０４％,、５．２９２％、５．４０３％的較高位置,。
“顯然,，當前央行對流動性‘中性偏緊’的操作立場并沒有任何松動�,！鼻鄭u農(nóng)商銀行資金運營部資金交易經(jīng)理秦新鋒在接受記者采訪時指出,，“結(jié)合央行此前發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告考量，在金融創(chuàng)新不斷加快,、貨幣市場利率變得更加敏感的背景下,，央行會容忍合理的利率波動，利率中樞的變動也會較以往更為頻繁,�,！�
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，始終保持商業(yè)銀行的流動性緊平衡,，是為了讓商業(yè)銀行對貨幣政策更為敏感,，也是讓貨幣政策能夠更有效發(fā)揮作用的必要前提。
本周,，公開市場將有４５００億元逆回購到期,，加上國庫現(xiàn)金定存到期的３００億元和２月１５日（順延至２月１７日）的存款準備金補繳，如果央行保持公開市場不作為,，那么資金面從緊的情況基本上是確定的,。
資金成本短期難下
進一步展望上半年，雖然目前央行平滑資金面季節(jié)性波動的技巧有所提高,，但在保持貨幣“總量穩(wěn)定”政策的大基調(diào)下,，如果管理層為平抑上半年現(xiàn)實存在的大量季節(jié)性因素而被迫投放一定的短期流動性，則“放短”同時意味著必須“鎖長”更多,，否則總量必然不穩(wěn),。
“無疑，貨幣供需狀況在短期內(nèi)難以改變,�,！倍辔皇茉L的一線交易員均向記者表示,，若從資金需求端考量，當前較高的杠桿率使得市場融資需求依然強烈,，而借新?lián)Q舊的壓力也將進一步推高資金利率,。
不僅如此，在利率市場化進程加速的影響下,，現(xiàn)階段資金成本同樣難以下行,。
《２０１３年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中明確提到，要“加快利率市場化改革”和“貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合”,，并提到目前建立存款保險制度的各項準備工作已基本就緒,。
有分析人士認為，雖然存款保險制度本身與資金成本并無直接聯(lián)系,，但利率市場化進程的加快將提升市場對資金成本上行的預(yù)期，從而使得資金利率中樞的高位常態(tài)化,，并且資金成本在深化改革的過程中也難以下降,。
利率波動料將趨緩
當然，面對資金面的震蕩,，市場也無需過于悲觀,。
《２０１３年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，央行將“綜合運用數(shù)量,、價格等多種貨幣政策工具組合,，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動性”,。
在２０１３年下半年和２０１４年１月期間,，央行通過公開市場操作和ＳＬＯ、ＳＬＦ等流動性調(diào)節(jié)工具有效地應(yīng)對了多種因素引起的短期資金波動,。而《報告》中也多次提到了此類操作在穩(wěn)定資金利率上的積極作用,，且管理層在節(jié)前頻發(fā)逆回購和運用ＳＬＦ等工具抑制資金利率沖高，同樣釋放出了較為明顯的維穩(wěn)信號,。
業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計,，類似的操作將會在２０１４年資金緊張時點得到延續(xù)。因此,，雖然今年的資金利率中樞料將保持高位,，但其波動幅度或有所緩和。
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